互联网信息服务新政将出 政策红利龙头受益

　　超华科技：整体盈利较好改善

　　研究机构：宏源证券日期：2013-03-01

　　事件：

　　公司今日公布2012年年报，实现营业收入6.9亿元，比上年增长66.09％；归属于母公司所有者的净利润4331.44万元，比上年增长30.96％。主营收入和利润均实现了稳步增长。

　　收入和利润增速略偏离预期，整体增长情况良好。公司2012年实现营业收入6.9亿元，同比增长66.09％，高于我们的预期，而净利润4331万元，同比增速低于预期，主要是公司的利润率与预期发生了一定的偏离。从数据上看，12年的毛利率20.66％，比上年略微减少，净利率与上年同期相差2.4个百分点，虽然全年净利呈下降的趋势，但幅度较小。整体来看，公司经营状况发生了较大改善。

　　内涵增长与外延扩张成果显著。公司近几年同时通过内涵增长和外延扩张两张手段进行发展。内涵增长是投资进行240万平米玻纤布CCL项目及8000吨高档铜箔；外延式扩张公司不断进行并购，先后并购三祥、梅州泰华及其他相关产业链公司，目前尚有并购惠州合正和九江德福的计划，全部用于弥补产业链的弱势，加强在电子铜箔、CCL以及PCB板领域的研发、生产和销售能力。内涵与外延发展配合促进公司利润显著提高，IPO募投项目贡献净利1766万元，广州三祥及其下属子公司共实现净利4448万元，远超过12年的承诺利润1900万元，可以看出这两种措施有效帮助公司业绩改善，未来几年，还有募投项目完全达产及增发电子铜箔投入生产等有利改善，配合其他的并购计划，预计公司未来几年的业绩将有大幅的增长。

　　盈利预测与估值。经过调整，预计13-15年公司净利润8273万、1.27亿和1.76亿，对应的EPS0.25元、0.39元、0.54元，按照2月27号的收盘价9.92元计算，对应的PE40X、26X、19X，给予13年55倍的PE，对应的目标价格为13.5元，维持“增持”评级。