互联网信息服务新政将出 政策红利龙头受益

　　光迅科技：战略布局逐步完善，致力成为全球光器件领先厂商

　　研究机构：华创证券研究日期：2013年05月21日

　　主要观点

　　1. 行业从完全竞争走向寡头竞争，中国企业有望弯道超车，复制系统设备商发展路径。

　　在过去的2012 年可以看到行业的并购重组纷纷启动。未来行业的发展大趋势方向：全球市场的份额的逐步集中化，未来前五大厂商将占据整个市场的90％份额，全球前五的厂商将有望出现中国厂商的身影。我们认为公司作为国内最大的光器件厂商，和华为、中兴在合作上的关系将更为紧密。未来随着公司在华为、中兴的市场份额的不断扩大，有望快速提高公司在全球市场的份额提升。这一趋势在过去几年已经初显，光讯科技目前在无源器件的市场份额已经达到全球第四的位置。

　　2. 公司迎来发展拐点的变化一：产业链向上延伸，积极收购芯片厂商。

　　收购了丹麦IPS 的核心技术将为光迅科技在发展100Gb/s、400Gb/s 高端器件产品提供重要助推。公司平台级的产品规划思路逐渐明确，随着公司市场份额的逐步做大，将直接面对国际巨头的竞争。为打造这一平台，公司将不断加大研发投入和并购行动的实施。目前来看，无源器件公司的芯片、产品等平台已经初步搭建成形；有源器件产品的平台还没有形成，我们判断这也将是公司下一步积极并购的方向。

　　3. 公司迎来发展拐点的变化二：并购WTD 的协同效应今年有望释放，费用率将有所下降。

　　由于有源器件和无源器件的客户群体基本相似，短期来看，并购WTD 有望形成直接的协同效应，降调管理费用了和销售费用率。在经过半年多的整合阶段，在公司的一季度的费率上已经有所体现。我们判断在今、明两年公司的费用率将有持续下滑。同时公司之前在有源器件市场处于空白状体，所以长期来看，并购WTD 是公司成为全球光器件五强之一的基础。4. 光电子应用领域极为广泛，公司未来市场想象空间巨大。目前公司的光电子技术在国内处于一流水平，主要还是应用于通信领域。但是光电子的应用领域极为广泛，在生物医疗、物联网、光存储等多个领域均可应用。公司也在积极布局在非通信光电子产品的研发，未来有望成为公司收入的重要贡献部分。

　　综上所述，我们看好公司未来产业链横向和纵向的延伸，短期看WTD的合并效应，中期看产业链纵向延伸，高端芯片领域瓶颈突破获得市场份额的快速提升，长期看公司产业链横向延伸，在光电子非通信领域布局成长。上调公司2013-2015年每股收益分别为1.04元、1.35元、1.74元，对应市盈率分别为25、19、15倍。

　　风险提示WTD整合低于预期；芯片研发低于预期；光通信市场投资低于预期。