互联网信息服务新政将出 政策红利龙头受益

　　共达电声：迅速成长的电声器件供应商

　　共达电声002655

　　研究机构：民生证券日期：2013-03-05

　　一、分析与判断

　　电声行业下游需求旺盛

　　受益于智能手机、平板电脑的推动，麦克风、扬声器需求旺盛，智能手机中，为了提高音质，越来越多的智能手机使用两个或以上麦克风，增大对麦克风的需求。高端领域，硅微麦克风正逐步代替驻极体麦克风，据预测，硅微麦克风15年需求量将达到20亿只，11-15年复合增速29％。扬声器的市场规模超过麦克风，预计15年需求超过100亿只。

　　MEMS麦克风将成为公司未来业绩增长的主要动力

　　MEMS麦克风是公司重点拓展的产品，公司使用上市募集资金扩产了mems麦克风，目前产能已经上升至500万只/月，预计13年将形成1000万只/月产能。公司MEMS麦克风目前主要通过和MWM合作使用于苹果产品中，MEMS麦克风目前出货量比较小，国内智能手机今年出货量有望大幅增长至3亿台，更多的中高端机型采用mems麦克风，公司mems麦克风已经通过了国内一些知名厂商的认证，随着公司进入华为等其他厂商的供应链，mems麦克风的产能利用率有望提升，成为未来业绩增长的主要动力之一。

　　扬声器产能扩张市场占有率将扩大

　　公司扬声器起步较晚，11年全球市场占有率不到0.2％，盈利能力较歌尔声学、AAC低，主要原因有：1)技术积累时间较短2)产能较小，规模效应不明显，公司在募投项目中对扬声器进行了扩产，扬声器的主要客户有华冠、华为、索爱等，我们看好扬声器在中兴等国内品牌手机厂商中的拓展，盈利能力将随着出货量增加而提高。

　　重点客户中渗透率提高和新客户拓展值得期待

　　公司采取了绑定大客户战略，进入了MWM(间接为苹果供货)、华冠、索尼、索爱、三星等大客户的供应链，大客户战略使公司享受大客户增长对业绩的推动。歌尔声学、AAC将主要精力投入至苹果、三星等国外一线品牌，国内华为、中兴等手机厂商出货量的大幅增长将是公司的机会，公司在华为、中兴中的拓展已经取得了一定的效果，我们预计公司在国内手机厂商中的份额将继续增大。公司也一直致力于拓展诺基亚、三星等国际客户，今年也有望取得一定的进展。

　　二、盈利预测与投资建议

　　预计13-14年归属于上市公司股东的净利润为0.52亿元，0.67亿元，EPS分别为0.43元，0.56元，相应PE38、30倍，首次评级给予“谨慎推荐”评级。