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　　国民技术：013年三季报点评：短期业绩承压，长期继续看好

　　三季报要点：

　　公司前三季度实现营业收入3.16 亿元，同比增长0.94%；实现归属于上市公司股东的净利润1033 万元，同比下滑76.27%。其中三季度单季实现营业收入1.09 亿元，同比增长31.02%；实现归属于上市公司股东的净利润17 万元，同比下滑98.64%。预计2013 年全年度累计净利润同比下降30%-50%，低于市场预期。

　　安信点评：

　　国民技术业绩低于预期的原因主要有以下几点：(1)前三季度营业外收入比去年同期少2187 万元，同比减少35.81%，主要原因是政府补贴的减少，预计今年全年的补贴会少于去年。(2)USBKEY 安全主控芯片售价的不断下滑，市场竞争趋于激烈。(3)手机深圳通受理终端改造费开始摊销，计入到销售费用中，导致了销售费用同比增幅较大。

　　我们认为三季度是公司较为艰难的阶段，各种新产品都在市场推广阶段，收入与利润贡献都还不明显。不过包括金融IC 芯片、支付服务(“好打车”和“惠出行”等)、4G 射频芯片以及手机PA 等空间都比较大，只要其中任意两种产品与服务的推广效果较好，都会给公司带来较大的业绩弹性。我们预计四季度开始，公司会开始有所改善。

　　投资建议：

　　国民技术是国内较为稀缺的研发实力与市场推广能力都比较强的IC设计公司，即使短期业绩承压，但长期继续看好。预计公司2013 年和2014 年净利润增速分别为-47.1%和341.7%，EPS 分别为0.11 和0.47元，维持买入-A 的投资评级，维持29 元的目标价。

　　风险提示：

　　USBKey 等老产品价格下滑；TD-LTE、PA、金融IC 卡芯片等新产品

　　安信证券 王学恒