券商评级：股市转机已现 25股大胆增仓待飙涨

　　
　　红宝丽:组合聚醚平稳增长;PU保温板或有所突破

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王剑雨 日期：2014-01-23

　　核心观点:

　　硬泡组合聚醚业务平稳增长

　　毛利率稳定。公司聚氨酯硬泡组合聚醚定价采用“上月环氧丙烷均价*系数+加工费”模式,一定程度上降低了环氧丙烷价格波动带来的风险,使得组合聚醚毛利率保持相对稳定。

　　短期内产能保持平稳。由于盈利能力相对稳定,公司硬泡组合聚醚业务的利润增长更多取决于销量增长。目前,公司组合聚醚产能15万吨,其中6万吨于13年4月投产。新增产能方面,公司目前在建3万吨特种聚醚预计14年下半年投产,南京化工园区的11万吨产能具备挖潜能力。但是,如果老厂区土地被收储和搬迁,名义产能将减少4万吨。综合以上因素,考虑老厂搬迁,公司短期内实际产能将保持稳定。

　　销量有望平稳增长。2012年公司组合聚醚销量在9万吨左右,从公司国际、国内市场开拓能力看,预计2013年将超过10万吨。考虑到电冰箱等下游平稳增长,以及公司品牌、在冰箱家电企业中影响力、技术创新能力、个性化服务能力,我们认为公司的硬泡组合聚醚销量将在下游带动下平稳增长。

　　聚氨酯保温板或将有所突破

　　随着2013年10月1日《建筑材料及制品燃烧性能分级》和《建筑外墙外保温系统的防火性能试验方法》两个新国标实施,国家发改委推进绿色节能政策,发布十二五规划,建筑保温市场将更趋于规范和具有发展前景。公司高性能聚氨酯保温板材推广应用具有政策机遇。

　　2012年11月和2013年3月公司分别投产250万平米和500万平米高阻燃聚氨酯保温板产能,后续750万平方米的生产线正在规划建设当中。2013年公司产品除了用于江苏及周边省市的保障房市场外,也开始销售到江苏及周边省市商品房等领域,并在安徽、河北、山东、北京等 北方省市备案。目前,公司正在与一些大的品牌商洽谈合作。同时,公司有计划开拓北方市场,期望利用自身产品的性能优势,扩大销售区域和销售量。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.10元、0.23元和0.27元。2013年业绩下降幅度较大主要是由于假票据事件影响导致。

　　风险提示:聚醚需求增速低于预期;保温板业务推进缓慢。