券商评级：股市转机已现 25股大胆增仓待飙涨

　　
　　三聚环保:工业尾气综合利用有望成为2014年业绩高增长点

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2014-01-23

　　事件:

　　报告期内,公司实现净利润2亿元~2.1亿元,净利润同比增长11.07%~16.63%,扣除非经常性损益后的公司净利润较上年同期同比增长约为42.23%~49.46%,对应每股收益0.395~0.415;四季度单季度实现净利润7752~8752万元,单季度扣非净利润同比增长108.8%~135.8%。

　　点评:

　　业绩符合预期,未来高增长有望延续,业绩增速拐点明显。在传统剂种销售稳定增长,以及工业尾气综合利用业务顺利拓展的驱动下,公司2013年四季度单季度扣非净利润同比增速恢复到108.8%~135.8%。我们预计公司2013年三季报将是公司近期业绩增速的最低点(三季度单季度归母净利润同比+3.52%)。随着公司未来加大工业尾气综合利用业务的投入力度,我们预计公司2014年将进入业绩爆发期,高速增长有望延续,业绩增速拐点明显。

　　以焦炉气制LNG为代表的工业尾气综合利用业务是公司未来的增长点。2013年11月,公司公告与美方能源设立合资公司实施2亿Nm3/年焦炉气制LNG及配套销售终端建设项目,标志着公司开始正式涉足焦炉气制LNG的全产业链业务。我们认为,公司对焦炉气制LNG业务的介入,主要分为三种模式:1)直接提供气体净化的工艺与剂种;2)类似美方项目的模式,与业主企业成立合资子公司,分享销售LNG的利润;3)可采用BT项目的方式,为客户提供焦炉气制LNG等清洁能源生产的工艺、成套设备及服务。全国焦炉气制LNG的潜在投资空间在500亿元以上,由于具有较好的经济性以及技术可行性,市场需求正快速打开。公司作为最早一批进该行业务开拓的企业,凭借上市公司的融资平台,具有明显的先发优势和资金优势。

　　国际脱硫业务发展潜力巨大,页岩气脱硫市场空间广阔。根据公司三季报披露,公司在报告期内与美国、加拿大等国家的相关企业密切沟通,并通过技术交流以及实地拜访以及考察等形式,充分了解潜在国外客户的需求、脱硫国际市场运作环境以及脱硫国际业务开展的关键环节,为脱硫产品和服务在国际市场的开拓奠定基础。国际脱硫服务发展空间巨大,其中又以页岩气等气体净化业务的专业化外包为主,以美国页岩气脱硫服务为例,其市场规模达200~300亿人民币。我们认为,随着国际脱硫业务的开拓,公司有望进入另外一片蓝海市场,为长期发展提供更强的驱动力。

　　维持公司“买入”评级。我们略微上调公司2013~2015年EPS至0.40元、0.72元和1.10元,2013年扣非增长约45%,2014~2015年增长80%和53%,业绩增速拐点明显。对应2014年1月16日的PE为46倍,25倍和16.5倍。考虑公司未来成长趋势明朗,股权激励实施激发各层级的积极性,维持公司“买入”评级。