券商评级：股市转机已现 25股大胆增仓待飙涨

　　
　　智光电气:智慧节能,明日之光

　　类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：姚玮,姬浩 日期：2014-01-23

　　投资要点:

　　有别于市场的观点:公司打造以“产品+服务+资本”为要素的节能服务综合平台,以此平台为基础,带动公司产品的销售。产品方面,公司在电机系统节能、智能配电网、电压无功补偿及电能质量控制等领域掌握核心技术,拥有丰富产品线和项目经验和核心技术;服务方面,公司凭借在电力行业多年经验积累,打造了工业电气节能增效、热点联产节能增效、余热余压余汽发电利用工程、分布式能源等多种综合整体解决方案。公司已成为工业节能领域综合服务供应商。

　　优化业务结构,业绩实现反转。2012年,受下游行业景气度下行影响,公司亏损约5000万。进入2013年,公司加强区域销售并且多项高端产品实现销售应用。同时,前期投入的EMC项目进入收获期,上半年实现净利润946万元,使得公司在二季度实现扭亏为盈,业务结构得以优化,盈利能力大幅提升。13年第三季度单季销售毛利率大幅回升至39%,13年全年净利润预计2100万左右,实现业绩反转。

　　平台优势显现,节能服务进入快速收获期。公司控股子公司智光节能以EMC模式为工业企业提供综合节能解决方案。智光节能优选高质量EMC项目,目前已签署的EMC项目节能总收益合计超过13亿元,14年预计收入1.5亿元,毛利率高达60%左右。资金方面,公司已投运项目持续提供现金流,同时与亚洲开发银行、世界银行开展合作获取低息贷款,为公司EMC项目拓展奠定坚实基础,未来三年年新增合同超5亿元问题不大。 l 新产品永磁同步电机伺服控制系统率先突围陶瓷行业。公司今年新推出大功率永磁同步电机伺服控制系统及应用解决方案,目前已在陶瓷行业电机系统控制与节能取得应用,并解决了工业现场应用的关键技术,节电率平均达30%。未来三年,陶瓷行业市场空间可达90亿元,下一步向其他工业领域拓展的空间更广阔。

　　盈利预测与估值:我们预计公司13-15年摊薄EPS分别为0.08、0.25、0.34元,对应76、24、18倍PE。考虑到公司节能服务进入快速收获期以及新产品拓展可能超预期,给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:行业竞争加剧风险、EMC项目拓展不达预期风险。