券商评级：股市转机已现 25股大胆增仓待飙涨

　　
　　京新药业:制剂品种+精细化销售推动业绩持续高速增长

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：江维娜 日期：2014-01-23

　　事件:近期,我们调研了京新药业,就公司的经营情况与管理层进行了交流。

　　核心品种增长确定性强,是公司2-3年内业绩高速增长主要推动力:

　　公司目前主要以瑞舒伐他汀、康复新液、地衣芽孢杆等核心品种推动公司业绩高速增长,以舍曲林、环丙沙星胶囊(0.5g独家品规)等二线品种和原料药业务支撑公司业绩基础增长。其中核心品种竞争格局较好,一般以外资占主导,国内有1-3家生产厂家。预计未来2-3年内业绩高增速确定性强,是短期推动公司业绩增长的主要推动力。

　　未来3年内新品种获批看点多,推动公司业绩长期持续增长:

　　长期看,推动公司由原料药企业向制剂企业转型的后续品种看点颇多,公司制剂品种线战略清晰,预计未来在心脑血管、精神类药物、消化以及抗感染等大病领域会陆续有新品种获批。匹伐他汀分散片独家剂型13年底获批,预计14-15年获批的重点品种包括阿托伐他汀、首仿重酒石酸卡巴拉汀、盐酸普拉克索、左乙拉西坦、氯吡格雷等。后续品种普遍有3-5家生产厂家,竞争格局好,是公司业绩长期增长的保证。

　　增发彰显管理层信心,募投项目符合公司转型的战略方向:

　　本次定增公司实际控制人吕刚以现金认购10-20%股份显示了管理层对于公司前景的信心。从募投项目看,都为提高重点制剂品种产能项目,符合公司向制剂企业转型的战略方向,有效解决未来3-4年产能问题,利于公司的长远发展。

　　销售增强的空间大,期待精细化销售助力业绩增长:

　　公司的销售目前主要是以自营+代理的模式进行,自营地区包括浙江、江苏、上海以及山东的重点地区。并且销售单位以区域划分,没有分产品营销。过去的2-3年内销售人员数缓慢增长。我们认为公司销售增强的空间很大,预计核心品种销售2亿左右时公司将进行分线营销,并且加强自营队伍建设。我们会持续关注公司在销售方面的变化,期待精细化销售推动公司业绩增长。

　　盈利预测:

　　考虑下半年公司业绩受医药行业增速减慢的影响,调整2013-15年EPS为0.28、0.47和0.71元(原为0.31/0.49/0.74元),6个月目标价为16.74元,对应14年35倍PE,维持“增持”评级。

　　风险提示:

　　医药行业系统性风险、药品招标降价风险、新品种审批风险。