中央与地方频出禁烟令 4只电子烟概念股望爆发

　　【电子烟概念股解析】

　　亿纬锂能  （300014 股吧,行情,资讯,主力买卖）：电子烟电池持续快速增长，产能建设与北斗产品开拓略超预期

　　来　　源：　 海通证券 撰写时间：　 2013-10-24

　　公司于2013年10月24日发布2013年三季报：公司2013年前三季度实现营业收入7.01亿元，同比增长75.62%；实现营业利润1.16亿元，同比增长59.48%；归属上市公司净利润1.01亿元，同比增长64.21%；经营活动产生的现金流1.66亿元；全面摊薄每股收益0.50元，基本符合预期。

　　按照单季度拆分，公司第三季度实现营业收入2.96亿元，同比增长67.12%；营业利润4962.20万元，同比增长81.58%；归属上市公司股东净利润4250.10万元，同比增长80.92%；折合每股收益0.21元。

　　公司同时公布2013年全年业绩预告：预计全年净利润同比增长40%-70%。

　　核心观点：电子烟锂离子电池快速增长，带动公司单季度业绩超预期。电子烟市场可想象空间巨大，假设2020年对传统香烟的替代比例上升至5%，整体市场需求将是2013年40倍；产能建设顺利，从年初的20万只/天增长至三季末的80万只/天，预计年底可达100万只/天；锂离子电池规模效应显现拉动该产品毛利率水平提升，预计该产品全年毛利率可达24%；亿纬电子有望年底形成收益，超出市场预期，湖北金泉预计年底实现产能，而亿纬赛恩斯已有三台样车投入惠州市公交营运；生产规模扩大及研发投入增加导致费用率有所上升；经营性现金流情况持续好转。

　　盈利预测与投资评级。略上调公司2013-2015年EPS至0.79元、1.26元和1.79元，复合增长率54%。考虑公司在智能电表电池领域的龙头地位，电子烟用锂电池长期受益电子烟消费、想象空间巨大，消费锂离子电池、北斗导航、增程式电动车等新业务提升长期增长潜力。给予公司2014年40倍PE，对应目标价50.21元，维持“买入”评级。

　　风险提示。电子烟市场增长不达预期；市场竞争加剧风险。

　　简评：

　　亿纬锂能三季报符合预期。前三季度，公司实现收入7.01亿元，同比增75.62%；实现净利润1.01亿元，同比增64.21%，对应每股收益0.50元。Q3单季度净利润创历史新高4250万元，同比增80.92%。实现经营性现金流1.66亿元，显著改善。公司高增长主要源于电子烟用锂电池放量，产能由年初20万只/天扩充到80万只/天。同时，亿纬电子北斗产品预计年内实现收益值得关注，明年有望超预期。

　　面对市场的需求增长，公司适时产能扩张。公司适时抓住电子烟细分市场切入，实现快速增长和品牌提升，成为下游电子烟厂商的指定产品。今年电子烟用锂电池市场需求旺盛，呈现供不应求局面，虽然公司从年初开始持续扩大产能，从年初的20万只/天扩充到6月底的55万只/天，仍然供不应求。随着德赛聚能产能从6万只/天扩产至20万只/天，到三季末公司产能达80万只/天。按照湖北荆门新产能投放进程，估计到年底产能扩张到100万只/天、2014年一季度末产能达到130万只/天。

　　上海绿新  （002565 股吧,行情,资讯,主力买卖）：并购给明年增长提供动能，期待电子烟业务放量增长

　　来　　源：　 光大证券 撰写时间：　 2013-10-29

　　国家反腐影响第三季度业绩增长，预计影响将趋于弱化：

　　公司前三季度实现营收12.6亿，同比增长40%；三季度收入同比增长14.1%至4.7亿。前三季度公司实现净利润1.54亿，同比增速为30.5%；第三季度净利润为6142万，同比仅增长3.5%。前三季度EPS为0.44元，第三季度EPS为0.18元。

　　我们认为第三季度业绩增长有所放缓主要原因在于国家反腐，对高档烟的成长性构成一定压力，但考虑反腐边际作用递减，其对公司后续基本面的影响将逐步弱化。公司预计全年净利润同比将增长30%-50%。

　　盈利能力保持相对稳定，期间费用率上升较多，但已有控制的苗头：

　　公司前三季度毛利率为26.8%，同比增加3个百分点，第三季度毛利率为27%，较去年同期略降0.5个百分点，我们认为第三季度毛利率略有下滑主要因浙江德美并表所致，浙江德美的盈利能力弱于公司烟标主业。

　　前三季度公司的期间费用率为11.8%，同比上升3个百分点，其中销售费用率同比增加1.7个百分点至4.8%，管理费用率同比增加0.2个百分点至6.9%，财务费用率因负债增加同比提升1.1个百分点。第三季度期间费用率为10%，同比减少0.4个百分点，费用控制方面已有改善迹象。

　　收购金升彩包装，为明年提供增长动力：

　　公司与新疆嘉详源股权投资有限合伙公司签署《备忘录》，拟收购其所持有的金升彩包装材料有限公司100%股权。金升彩主要研发、设计、生产、销售镭射膜、真空蒸煮膜、彩虹膜、彩虹复合材料、镭射喷铝纸、镭射纸、镭射全息防伪包装材料、包装纸、光学包装材料。

　　本次收购支付的对价为2.28亿，以金之彩2012年未审计净利润3300万计，收购PE为6.9倍。首期支付款2.05亿，余款在交割完成三年后一个月内支付，绿新无需支付余款的利息。本次收购要求金升彩公司2014-2016年净利润达到3300万、3630万和3993万元，如未达到年度净利润考核指标，嘉祥源股权投资有限合伙企业将对上海绿新进行补偿，补偿款以利润差额乘以收购倍数计。预计此次收购2013年的并表时间为1个月。

　　我们认为国家反腐是一把双刃剑，对公司不利之处在于影响高档烟的增速，但有利之处在于给烟标产业整合创造了良好的环境。公司此次收购金升彩不仅获取了更大的行业份额、相应的人脉资源，同时也进一步实现了产能的合理布局，对主业将起到强化作用。我们认为公司应当利用当下的有利时机，继续在行业内整合市场资源。