机构解析:下周热点板块探秘
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电气设备2013年业绩预览:平均增长40%,兑现预期
预期A股中金覆盖电力设备公司2013年平均业绩增速40%预计2013年电力设备板块A股覆盖公司平均业绩增速40%,其中,用电设备板块43%,输配电设备板块39%,均兑现了市场预期。
关注要点:
平均业绩增速40%,增长兑现预期。分类看,市场最为关注的几只白马股,如宏发股份、汇川技术、特变电工、国电南瑞、思源电气都实现了30~60%的增长,受益于电网招标价格回升及特高压产品交付,平高电气和中国西电预计都可实现基于2012年业绩低点约200%的增长反弹,低于预期的预计仅荣信股份下滑40~50%。
分板块看,2013年用电设备板块增长快、ROE高,输配电板块盈利能力低位反弹。中金覆盖A股用电设备板块2013年平均业绩增长43%,代表企业ROE超出20%,盈利质量也高,输配电板块尽管大部分企业都处于转型期,但受益于电网招投标的价格回升、结构优化(特高压交货量占比上升)、费用控制(费用率普遍下行),2013年可比增速39%,加上部分公司资产注入的非可比因素,预计报表增速可达57%,成功实现低位大幅反弹,不过盈利质量仍相对一般(普遍现金流逊于利润).
用电设备2014年仍将良性可持续增长,输配电设备2014年预计景气度仍可维持,结构亮点突出。用电设备企业增长主要驱动力仍在于份额提升和产品升级,该板块仍是投资建议首选板块,代表企业如宏发股份、汇川技术、正泰电器等;输配电环节,按照最新媒体报导的国网2014年13%投资增速规划,总体设备商的景气度仍可维持,而特高压和配网自动化有望亮点突出。
估值与建议:目前板块平均估值对应2013/14年市盈率为32x、26x,处于历史较高水平。维持2014年首选用电设备板块龙头崛起、其次投资配网自动化、特高压等主题板块的投资建议,继续推荐宏发股份、特变电工,审慎推荐汇川技术、国电南瑞等。
风险:电网投资低于预期。(中金公司)
传媒行业:谁将成为中国的“时代华纳”?
主要观点::
收购整合是传媒企业做大做强的必由之路。国外传媒娱乐巨头的成长史就是一部并购史,美国时代华纳集团经过多次并购整合形成了三大业务板块,分别为网络(Networks),电影电视(FilmandTVEntertainment)和出版(Publishing),涵盖了传媒产业链上的电影、电视、综艺、动画、游戏、杂志、形象授权、有线电视网络和频道等。IP是一种无形的财产权,属于经济学定义的共用品(publicgoods),具备共同享用,互不干扰的重要特征。内容制作企业为了实现IP价值的最大化,积极布局电影、电视、动漫、游戏和衍生品等多个业务产品成为其最优的选择,不同的业务产品有最适合自己的传播渠道,多个业务产品的组合需要强大的渠道整合能力,这一切都离不开收购兼并。IPO重启不会中断这一进程。
电影业务是传媒娱乐集团最重要的产品线。一方面电影行业市场空间大,单片票房弹性很高;另一方面,电影板块对其他业务板块有较强的辐射能力,时代华纳的哈利波特系列电影全球累计票房高达75.67亿,带动影碟、游戏、图书、形象授权等其他衍生品实现收入147亿美元;系列电影品牌是衡量传媒企业电影产品业务线竞争实力的一个重要维度。
智能电视的快速普及开启家庭付费点播市场。智能电视为搭载操作系统(如android/ios)的网络电视,它提升了用户收视体验、打造家庭娱乐中心,正成为有线电视网络的有力竞争者。美国最大在线视频提供商Netflix2013年一季度订户数超越了“传统强队”HBO电视网,2012年获得了来自迪斯尼电影的首轮播放权限,这也是第一次一个大型好莱坞电影公司选择了Netflix而不是传统付费电视网络作为其电影的首轮播放平台。
中国智能电视面临入口之争,剩(胜)者广告收入将迎来爆发性增长。电视台广告收入整体增速近年有放缓迹象,智能电视入口企业有望瓜分电视台千亿广告市场大蛋糕。
推荐标的。在上述的行业逻辑框架下,我们重点推荐光线传媒、乐视网、华谊兄弟、奥飞动漫和华策影视,我们认为这五家企业未来有成为中国“时代华纳”的潜质。
风险提示:收购整合推进慢于预期或者收购失败风险、大盘系统性风险等。(国海证券)
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