特斯拉入华路线图露端倪 概念板块迎良机

　　奥特迅公司2013年三季报点评报告:多点支撑业绩爆发

　　类别：公司研究 机构：浙商证券 研究员：史海昇 日期：2013-10-30

　　2013年1-9月营业收入及利润快速增长

　　报告期内,公司实现营业收入1.88亿元,较上年同期增长37%;归属于上市公司股东的净利润1355万元,较上年同期大幅增长79.16%,每股收益近0.13元。

　　在手订单充足,保障2013年业绩高增长

　　公司把主要资源集中在(1)电力自动化电源、(2)电动汽车充电站(桩)、(3)通信电源、(4)轨道交通四大业务领域,此外,公司在核电市场亦有稀缺的供应商牌照,在该领域的行业优势较为突出。报告期内,公司进行了营销体系改革,引进激励策略,采用年初制定销售目标,年末实行末位淘汰制的销售模式,取得了显著成效,且三季度推出了行权条件颇高的股权激励计划,更是彰显了公司对未来发展的信心。

　　报告期内,公司新签订单较多,其中年初在国家电网中标的1.09亿库存协议已签回正式合同约4002.49万元。 我们预计截至2013年三季度末,公司在手订单规模约6亿元,相当于2012年营业总收入的2.5倍,公司的销售回款一般集中在下半年尤其是第四季度。

　　盈利能力保持较高水平

　　2013年1-9月,公司综合毛利率高达39.42%,较2012年同期提升2.35个百分点,保持了较强的盈利能力。其中,电力专用UPS/逆变电源系统和电力用直流和交流一体化不间断电源设备毛利率同比提高明显。我们认为,公司毛利率高于竞争对手的原因不在于售价而在于成本控制能力突出。

　　积极拓展网外市场

　　前,国家电网和南方电网均采用集中招标的方式采购,投标人基本没有议价能力,此外,国网2012年中标比例为最高30%,2013年降至15%,这对奥特迅这样的龙头企业造成一定打击。当下,奥特迅正积极发展网外客户,尽量减少对电网的依赖,比如火电、核电、轨道交通、水电、冶金、通信、充电站等各行业也都有公司产品在应用。

　　核电业务逐步复苏

　　内陆核电工程纷纷停建,但“十二五”时期仍有大量沿海地区的核电建设项目,其准入门槛有所提高,奥特迅是国内唯一具有核电1E级供应商资质的厂家,“牌照优势”不可小觑。报告期内,公司核电厂1E级(核安全级)高频开关直流充电装置销售收入近千万,同比大幅增加,我们预计,2013年全年奥特迅的核电业务与2012年相比会有一定起色,尤其表现在订单方面--为未来两年的增长奠定了基础。

　　充电设备蓄势待发

　　司一直加大对电动汽车充电设备的研发投入,已经完成了充电产品的系列化,准备的模块从24伏至750伏不等,产品无论从技术上还是方案上都比较成熟,建立了单独的生产线,做好了产能和产量释放的准备。并可根据客户需要定制产品,公司的充电设备包含自动滤波和无功补偿方面的功能,公司产品的优势还表现在大功率直流模块充电方面(快充),稳定性较好。

　　目前,在电动汽车充电桩领域,公司主要的竞争对手为许继电气、国电南瑞、思源电气、中恒电气等。在该领域的大客户主要有国家电网、南方电网和中国普天等。 我们认为,电动汽车充电业务的发展受国家政策、用户需求、电池性能等多方面的影响,目前当地深圳市政府及各地仅有少量的采购,纯电动汽车也主要用在出租车及公交大巴车领域,大规模的应用尚需时日,但充电站作为行业发展的先行领域一旦规模化建设,奥特迅无疑是首先受益的企业。

　　技术路线方面,直流充电机主要是大功率充电,充电时间较短,但对电池寿命影响较大;交流充电桩主要由电源转换系统、计费系统、安全系统等组成,电流较小,充电时间较长。根据公司过往订单,从数量上看,交流充电桩多一些;但从金额上来看,直流充电机更多。

　　报告期内,公司电动汽车快速充电设备的毛利率高达50%以上,如果今后实现规模化生产,盈利空间将进一步扩大。

　　通信电源业务处起步阶段

　　但增长可期通信电源市场容量巨大,奥特迅在发展网外业务的过程中逐步向该领域延伸,但目前尚处于市场拓展阶段,虽然也斩获部分订单,但总量较少。此外,通信电源行业的市场格局较稳定,主要企业均有较长的供货服务记录与畅通的营销渠道,奥特迅作为新进入者面临较大的竞争压力。

　　但是,从行业特点来看,电力系统对电源的安全及质量可靠性要求高于通信领域,作为电力系统电源的优质供应商更加容易被通信市场所接收,报告期内,公司通信用高压直流电源系统销售收入较小,但毛利率已经高达60%左右。

　　盈利预测及估值

　　们预计,2013年公司每股收益0.49元,目前股价对应动态市盈率约为40倍。 考虑到公司未来较高的成长性,我们维持奥特迅  （002227 股吧,行情,资讯,主力买卖）“买入”的投资评级。关注国际电动车市场变化对公司股价的催化作用。

　　风险因素

　　司在未来几年的发展中所面临的风险可能包括但不限于以下几个方面:1、国内电动汽车市场发展滞后影响充电设备出货量2、铅酸蓄电池等原材料价格出现大幅波动3、电网投资大幅下降或中标比例降低4、核电市场中标情况低于预期5、通信电源市场拓展进度低于预期