特斯拉入华路线图露端倪 概念板块迎良机

　　杉杉股份:综合性锂电巨头

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融 研究员：高兵,高峥 日期：2013-11-06

　　投资亮点

　　公司是国内综合性的锂电龙头。公司是目前我国最大的锂离子电池材料综合供应商,产品覆盖锂电池正极材料、负极材料、电解液以及隔膜产品。公司在潜心布局锂电全产业链的同时,不断优化产品结构。正极材料剥离了低盈利的前驱体业务轻装上阵;负极和电解液快速扩量的同时优化客户结构;公司积极布局隔膜产品,并尝试向上游矿产资源延伸。公司产品体系日益完善,盈利可期。

　　服装业务战略转型,品牌整合。公司服装业务积极进行战略转型,优化自有品牌服装业务网络,整合多品牌营销平台,加快OEM向低成本的内地转移进程。2013年在服装行业市场竞争加剧,行业景气度持续下滑的情况下,公司收入和毛利率维持稳定,公司服装业务战略转型初见成效。

　　财务预测

　　公司潜心布局锂电产业链,优化产品结构;同时传统服装业务战略转型初见成效。我们预计公司2013-2014年的业绩分别为0.42和0.51元。

　　估值与建议

　　目前股价对应PE分别为29倍和24倍,首次覆盖给予“审慎推荐”评级,给予2013年25倍PE,目标价13元。

　　风险

　　锂电化学品行业竞争加剧;下游客户拓展不顺利。

　　思源电气:国网集采持续突破,海外发展值得期待

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券 研究员：刘骁,谷琦彬,刘俊廷 日期：2014-01-14

　　投资要点:

　　上调盈利预测、目标价与评级。包括220kVGIS、电容、二次变等产品在2013年后两次集采的中标量显著提升,并将持续受益于电网结构性投资增长和网外、海外等新市场拓展,我们上调2013-14年EPS预测至0.80/1.03元(原为0.65/0.73元),并引入2015年EPS预测1.27元。根据2014年20倍PE,上调目标价至20.60元(原为16.00元),上调评级至“增持”(原为“谨慎增持”)。催化剂或包括:电网集采份额再超预期;海外或取得新订单突破。

　　短期:市场或对订单增速过于悲观。虽然2013年前三季公司订单增速仅为6%并引发投资者对持续增长的怀疑,但包括220kvGIS、电容器和电抗器在内的产品2013年最后两次招标量提升显著,我们判断公司四季度订单充沛,测算全年新增订单同比增长超25%,大幅超越市场预期的5%左右,为2013/14年业绩增长打下坚实基础。

　　长期:布局新产品、新市场迎接新成长周期。市场虽对其新产品拓展能否成功一直存疑,但公司用不断超预期的电网中标份额证明了优质民企龙头的市场竞争力,引导了竞争格局洗牌,在110kVGIS站稳脚跟的同时,我们看好500/220kV等级GIS和二次变电产品在电网集采中继续放量。此外,公司布局网外、海外的新市场多年,即将进入收获期,产品线丰富后新老业务线交叉营销空间打开,公司集成供应能力提升,成长天花板将被打破。我们判断2014/15年公司订单年均增速仍将维持在25%左右。

　　风险提示:电网集采招标规则变动的不确定性;海外订单获取及收入

　　欣旺达:去台湾化进程中,公司趋势逐步明晰

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券 研究员：熊俊,毛平 日期：2013-11-19

　　维持增持评级,目标价35元。预期公司2013-15年收入20.8、38.7亿、56.5亿;净利1.09亿、2.45亿、3.58亿; EPS 0.45元、1.00元、1.47元。从业绩高弹性与横向整合发展路径考虑,给予14年PE35X。

　　看好2014年业绩爆发力。回顾高营收、低盈利能力的公司,在经历扩产期时均有遇到盈利波折导致的市场不信任,但短期的不认同正是最好买入时机。看好2014年公司高营收增长、扩产稳定后的盈利回升;而横向拓展电动工具、汽车以及分布式储能领域有望获得新动能。

　　Q4大客户订单引入符合预期,已感受到消费电子备货需求。联想新平板已如期发布,预计公司在此款“待机时间最长”的创新平板中为主力供应商,预计在量、价方面均有较好表现;此外,Q3未能执行的大客户订单亦开始出货,Q4其他核心客户的备货需求也有显著提升。电池行业是未来电子细分行业中最为稳定的行业之一,基于安全性、终端短板等考虑,未来将持续快速发展的同时,维持强者恒强的地位。

　　去台湾化进程中,公司趋势明晰。相对于台湾新普与顺达,公司已稳固抓住了大陆的华为、中兴、小米、联想、OPPO、魅族等核心客户,特别是在联想寄以厚望的跨界新品YOGA TABLET中占据主要供应商地位,预计2014年亦获得新品订单。在大概率取得2014年苹果供货权的背景下,公司已快速上升为与德赛电池一起去台湾化的电子行业核心组合。坚定看好此组合的未来成长,而欣旺达具备更好的弹性。

　　盈利能力已现提升,预计此为2014年业绩能否超出市场预期的关键。产业链调研显示,公司在保证订单快速增长的同时,已逐步剔除利润较低订单。我们认为,此符合公司做大后的特征,亦显示出管理层对盈利能力的重视。此外,随着自动化产线的布局,盈利亦有望回升。

　　催化剂:切入大客户;客户销量超预期;汽车类产业化;分布式储能爆发。 风险提示:消费电子终端出货低于预期;盈利能力未能有效改善。

　　佛塑科技调研简报:景气复苏尚待时日

　　类别：公司研究 机构：日信证券有限责任公司 研究员：赵越 日期：2012-12-10

　　调研内容.

　　近期调研了佛塑科技,与公司高管就经营现状与未来规划进行交流,前三季度经营总体平稳,业绩回升尚待时日。

　　主要观点.

　　BOPET业务持续低迷,投资收益无改善.

　　公司分别持有杜邦鸿基49%股权,持有杜邦帝人24%股权,杜邦公司主营高端BOPET薄膜,2010、2011年贡献投资收益分别占母公司净利润77%与23%,剔除2011年母公司出售金辉高科股权所得投资收益后,杜邦公司投资收益占公司净利润比例大半。BOPET业务由于行业无序扩张,景气反转尚待时日,三季度盈利状况无显著改善,公司2012年全年主营业务利润确定大幅下滑。

　　锂离子电池隔膜二期产能投产.

　　公司现有锂离子电池隔膜产能约2200万平方米,二期规划产能2500万平方米在今年三季度末投入生产。由于投产前期产能利用率较低,预计二期产线对全年业绩无显著影响。二期生产线的调试投产为三期生产线积累了经验数据,预计三期2500万平方米产能2013年有望投产,金辉高科增长加速。

　　地产业务将持续贡献利润.

　　公司轻工三路地块截至2012年中,已完成可预售面积4.4万平方米,已预售2万平方米。综合周边市场,楼盘定价约9000元每平方米,我们估计已预售面积能够贡献公司净利润约8000万元,可预售面积对应净利润约1.8亿元。

　　主营业务待复苏,维持“中性”评级.

　　公司主营业务景气度尚待复苏,房地产业务对净利润将有较大额度贡献,但是地产业务竣工结算时间不确定且持续性未知,公司后期增长倚重新项目开拓,短期未见利润回升,预计公司2012、2013、2014年EPS分别为0.09、0.17、0.30元,对应最新收盘价PE为46.5、23.1、13.3倍,维持“中性”评级。

　　风险提示.

　　房地产市场调控导致可预售楼盘销售不畅,影响公司现金状况。