千亿规模启动智能家居新时代 10股盛宴开席

　　TCL集团:明年面板供需基本平衡,华星高盈利有望维持

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：陈子仪 日期：2014-01-02

　　受益液晶电视销量增长及大尺寸趋势,带动面板需求增长,预计2014年面板行业可维持高景气,2015年行业景气度将有所下降,华星受益原材料成本下降和产品结构升级,预计2013-14年可实现归母净利润16.63亿、18.70亿元;TCL通讯受益智能手机销量提升,盈利保持高速增长,多媒体盈利环比将好转,家电等其他业务盈利稳定。综合分析,预计2013-15年,TCL集团实现EPS为0.24、0.32元、0.37元。

　　液晶电视销量增长和平均尺寸扩大,带动全球大尺寸面板需求增长6-8%。根据测算,2013-15年全球液晶电视销量年均增长3-4%,液晶电视平均尺寸年均增长2-3%,量、寸齐升带动全球大尺寸面板需求增长约8-10%左右。液晶电视需求约占大尺寸面板总需求的70-80%,则可驱动大尺寸面板需求年均增长6-8%。此外,平板电脑、智能手机需求快速增长能够消化液晶显示、笔记本电脑需求下滑影响。

　　预计2014年液晶面板行业供需平衡,15年可能出现供给过剩。2013-15年中国大陆将有7条新生产线陆续投产,经测算,2013-15年全球大尺寸面板产能(已有产能+新建产能+技改产能)分别同比增长4%、6%和16%,结合对面板需求测算,预计2014年面板行业供需维持平衡,而2015年产能增加将大于需求增长,可能出现供给过剩,行业景气下滑。

　　预计今明两年华星光电将维持高盈利。华星光电具备产业链一体化优势,受益原材料成本下降及产品结构升级,在行业景气环境下,净利润率行业领先。预计2013-14年实现归属集团净利润16.63亿、18.70亿元,贡献EPS为0.18元、0.17元。

　　预计通讯盈利继续大幅上升,多媒体逐渐改善,家电等业务平稳增长。TCL通讯受益于智能手机销量大幅增长,利润环比明显走高,随着新机型的推广,净利润仍存在大幅上升空间。多媒体在政策影响逐渐消退后,液晶电视内、外销均出现好转,预计盈利有望逐渐好转;家电及其他业务盈利保持平稳增长,且占比较小。

　　盈利预测与投资建议:2013-15年,TCL集团可实现归属母公司股东净利润20.66亿、26.94亿元和31.15亿元,对应EPS为0.24元、0.32元和0.37元。综合2014年各项业务盈利预测与估值,给予TCL集团3.22元目标价,对应公司2014年10倍PE,维持“买入”评级。

　　不确定性因素:面板价格不及预期,液晶电视销量不及预期,费用控制不