智能家居正进入快速发展期 年增长率达25%(附股)

　　安居宝：业绩预告基本符合预期明年高增长仍然确定

　　研究机构：招商证券撰写日期：2013.12.18

　　事件：安居宝发布业绩预告，预测2013 年净利润区间为9848-11000 万元，相对2012年增长30-45%，我们点评如下：

　　评论：

　　1、业绩区间基本符合市场预期，略低于我们乐观预期。

　　公司预测区间对应EPS 为0.54-0.60 元，中值基本符合市场一致预期，略低于我们此前的乐观预期。四季度按中值测算约为4000 万，环比和同比均略低于往年季节性效应。我们了解到主要为公司考虑Q4 房地产竣工面积增速放缓可能对楼宇对讲业务带来一定压力所作的谨慎预测，此外，公司预测的下限亦没有考虑11月份以后的软件退税返还，我们判断公司全年增长做到40%左右概率较大。

　　2、楼宇对讲业务勿需悲观，新开工面积以及高清升级奠定未来向上趋势。

　　一般来说，楼宇对讲行业当期景气和竣工面积相关，未来1~2 年景气和新开工面积相关。从上图来看，今年竣工面积放缓正好和两年前新开工放缓直接相关，由于12-13 年新开工面积已经走出上行趋势，我们有理由认为明后年楼宇对讲行业仍将保持向上趋势。此外，楼宇对讲行业正迎来几年前视频监控行业高清升级和行业集中的大趋势。对讲行业当前主力以460 线彩屏标清模拟为主，但升级为600 到720 线高清数字网络化设备正成为大趋势，今年底刚接近10%渗透率，明年将进入爆发期，带来行业的量价齐升，另外，当前行业安居宝、冠林、立林、视得安四家公司的竞争格局逐渐明朗，凭借上市资金和品牌效应，安居宝正在走上坡路，而对手在不断丢失份额，安居宝份额从去年15%到今年上升至20%，预计未来每年能提升5 个点。基于以上原因，我们判断公司未来两年楼宇对讲业务仍望维持30%以上复合增长。

　　3、小区横向拓展业务明年将迎来高增长，垂直一体化进一步提升盈利。

　　最近两年公司逐渐摆脱设备商身份，朝向解决方案、系统集成的方向发展，通过品牌及资金优势安居宝更多以总包商的姿态出现。除了原有对讲产品外，监控前、后端设备、车辆进出卡口、停车场、线缆等产品都将通过原有渠道快速进入小区市场。我们判断明年尤其是停车场和线缆业务有望迎来放量高增长。此外，公司前期投资4200万成立的LCM 模组公司亦将于明年春节后投产，将进一步将强上游零组件垂直一体化，提高质量管控和交货能力，并在明年额外贡献1000 多万利润。而中长线，公司在智能家居市场亦有不错前景，当前主要在样板房，高档酒店及会所中体现，未来两年如果民用市场起来，安居宝的渠道和先发优势是其它厂商所不具备的。

　　4、城市停车咪表项目望有突破，智慧城市项目落地带来弹性。

　　我们此前多次报告写到咪表项目，这是一个具有创新且导入移动互联网应用的新商业模式。公司将建立城市级的停车场和咪表停车引导系统，与当地政府共同管理运营。

　　有望掌握城市的停车数据入口数据，有效引导车流加强车位利用效率。11 月底，公司已公告经营范围增加“建筑智能化工程设计与施工，机械停车场设备制造，专业停车服务”几项，并于12 月6 日的股东大会通过，这为公司开展城市咪表停车收费等业务扫除法律障碍。我们判断公司近期即望推进与政府合作及招投标进度，未来样板项目值得期待。此外，公司此前通过入股奥迪安获得集成商资质，广州3 年24 亿智慧城市建设年底开闸，公司明后有望分享到部分分包订单，亦带来弹性。

　　5、投资建议：明年高增长仍然确定，维持“强烈推荐-A”。

　　我们看好安居宝围绕楼宇对讲业务在社区安防业务地位逐渐提升，以及公司在智能家居、智慧城市和智能交通新业务的潜力。明年高增长仍然确定，处于更谨慎盈利预测考虑，我们略微下调13/14/15 年EPS 至0.58/0.93/1.30 元，对应当前19.7 元股价PE为34/21/15 倍，估值仍然相对偏低，仍维持“强烈推荐-A”评级和30 元目标价。

　　和而泰：致力长远智能控制器仍大有可为

　　研究机构：国金证券撰写日期：2013.11.11

　　溢价收购彰显管理层信心，财务良好提供发展筹码：我们看好公司长期的发展，其一大股东致力公司长期发展，年中溢价收购创投股东800万股股份，持股比例提升到25%，进一步提升控制权，也显示出对公司未来经营的信心；另一方面公司财务状况良好，充足的现金(接近2.5亿元的现金)以及低于行业10-20个百分点的负债率水平，都为公司的发展提供了筹码。

　　智能控制器仍大有可为，汽车电子、智能建筑、LED控制器拥有广阔的前景：从智能控制器行业发展方向来看，公司应重点投入汽车电子、智能建筑、LED等业务，未来仍大有可为：1)汽车销售量稳定增长，单车电子价值提升将推动中国汽车电子产业保持15%的年均增速，而国产化率的提升有望推动汽车电子保持20-30%的增长，超过500亿的汽车电子控制器市场也有利于公司的进一步成长；2)国内智能建筑未来整体保持20-30%的增长，特别在智能化程度较低的插座、开关、窗帘等领域内，联网功能的增加将进一步提升控制产品的空间；3)LED照明快速渗透，欧美有望率先实现LED照明控制，打开增长的空间。

　　估值与投资建议

　　我们给予13-15年EPS0.403元、0.676元、0.925元的盈利预测，净利润分别同比增长53.55%、68.07%、36.75%，持续看好公司未来在智能建筑、LED控制器、汽车电子等领域内的扩张，以及长期战略性布局，给予“买入”评级，目标价21元，对应31X14PE.

　　和晶科技：客户拓展效果逐步显现

　　研究机构：国泰君安撰写日期：2013.10.24

　　下调盈利预测，维持“增持”。公司三季度新品研发集中，管理费用拖累短期利润，但有望在明年多项产品取得突破，期待公司在家电技

　　术变革下获得优势地位。下调2013-15年盈利预测至0.20/0.38/0.54元(原0.24/0.41/0.58元)，基于FCFF/WACC模型下调目标价至15元，对应2014年40xPE，维持“增持”评级。

　　三季度利润略低于预期，新品集中开发费用较高。公司三季度实现收入1.39亿元，同比增长87.7%，净利润332.1万元，同比增长8.1%。

　　收入规模大幅增长，但利润增长略低于预期，主要因三季度较多新品研发，模具开发等管理费用大幅增长，管理费用环比增长73%。

　　客户持续取得突破。1)三星供货品类不断拓展：今年新增三星洗衣机业务大幅增长，收入占比达到近25%，新承接的空调智能控制器也即将实现量产，预计未来将带来较大贡献。2)多年耕耘的博西在近期有所突破，热水器业务已立项，预计2014年二季度获得产出。3)美的冰箱智能控制器开始实现大批量生产，三季度同比增长超过500%，后续将带来稳定贡献。

　　布局未来，变频冰箱与智能家电相关技术储备充足。公司与美的冰箱事业部合作完成了变频压机专用智能控制器的开发工作，同时在智能交互及智能家庭网络技术方面已有相应研发技术储备。产品超前于市场，但符合国内家电市场高效节能，以及智能化趋势，有望在未来提升公司在行业内地位。