2000亿智能家居新时代 15股将成最大赢家

　　[中国证券网编者按]日前权威渠道获悉，我国智能家居新时代即将开启，初步产业规模高达2000亿元，相关概念股面临巨大的投资机遇，值得关注。

　　国际巨头角力+产业政策扶持

　　千亿规模启动智能家居新时代

　　近来，智能家居无疑是全球资本市场最热门的一个关键词。据媒体报道，日前国际巨头谷歌的执行董事长埃里克·施密特(Eric Schmidt)接受英国《卫报》采访时表示，谷歌32亿美元收购智能家居设备制造商Nest，将催生更多的智能产品。在全球劲刮“智能家居风”之际，全球第一白电品牌海尔也趁势推出了一系列智能家庭系统，并宣布与苹果公司合作，成为全球范围内唯一成功将苹果MFi授权技术应用于家电的企业。分析人士表示，未来几年内，智能家居产品将层出不穷，从而成为科技行业发展的“大热门”。

　　智能家居成国际巨头角力场

　　谷歌执行董事长埃里克·施密特周二接受英国《卫报》采访时表示，谷歌32亿美元收购智能家居设备制造商Nest是一场重要的赌局，此举将催生更多的智能产品。

　　但埃里克并未披露谷歌使用了Nest的哪些数据，以及如何使用。Nest目前生产智能恒温器和烟雾探测器，这两款产品均可搜集用户的日常行为数据，从而作出更有针对性的响应，但这些数据并未对外分享。

　　在周二被问及谷歌为何要通过收购Nest进军硬件市场时，施密特回答道：“我们其实已经进入硬件市场，我们拥有摩托罗拉，它发展得不错，推出了很多有趣的手机。我们还有整套的Nexus产品线。”

　　市场规模庞大以及前途光明令智能家居自然而然地变成了一块甜美的大蛋糕，大家纷纷磨刀霍霍，意图在这块蛋糕上切下最大最好的一块下来。近两年里，针对智能家居，众多国际巨头纷纷出手。

　　过去的2013年里，微软、苹果、谷歌等巨头纷纷推出了自己的智能家居产品。而作为全球第一白电品牌，家电巨头海尔在智能家居领域也拥有深厚的底蕴，眼下更是趁势推出一系列智能家庭系统，并宣布与苹果公司合作，成为全球范围内唯一成功将苹果MFi授权技术应用于家电的企业。同时，海尔还开发了一系列针对性的智能家居单品，眼下正在海尔商城上发售的新型智能甲醛监测仪“醛知道”，就是一款备受关注的智能家居产品。据了解，“醛知道”是海尔为帮助消费者远离甲醛危害而推出的一款智能监测分析平台，能系统化地检测甲醛浓度并显示测量结果，提醒用户各种污染情况下的应对措施。

　　智能家居产业扶持政策有望出台

　　众所周知，智能家居是以住宅为平台、以家居电器及家电设备为主要控制对象，利用综合布线技术、网络通信技术、安全防范技术、自动控制技术、音视频技术将家居生活有关的设施集成，构建高效的住宅设施与家庭日程事务的管理系统，它提升了家居的安全性、便利性、舒适性、艺术性，并实现环保节能的居住环境。根据2012年4月5日中国室内装饰协会智能化委员会《智能家居系统产品分类指导手册》的分类依据，智能家居系统产品共分为控制主机、智能照明系统和电器控制系统等二十个分类。

　　近年来，国家和地方政府多次出台相关扶持政策支持智能家居产业发展。2013年9月，发改委、工信部等14个部门共同发布《国家物联网发展专项行动计划》，明确将智能家居作为战略性新兴产业来培育发展，将智能家居列入9大重点领域应用示范工程中，计划在大众城市选择20个左右重点社区，开展1万户以上家庭安防、老人及儿童看护、远程家电控制，以及水、电、气智能计量等智能家居示范应用。

　　此外，地方政府也在密集出台政策和规划，支持智能家居产业迅速发展。北京首批50个应用物联网技术的智慧社区已于2013年6月建成，并计划2015年覆盖20%的社区；深圳在2013年7月将19家企业、23个项目作为2013年第二批“智慧社区”建设试点，并计划2015年底达到智慧社区覆盖30%的目标。

　　业内人士表示，目前智能家居正通过企业、科研院所、产业基地等多方的力量，扫清行业发展道路上的“绊脚石”，促进智能家居行业步入良性发展的轨道。有关调查显示，中国市场拥有1亿多的潜在智能家居客户，平均每家每年花费1000元，就有1000亿元的市场。

　　空间巨大

　　智能家居正进入快速发展期

　　根据千家咨询顾问发布的《2012-2020年中国智能家居市场发展趋势及投资机会分析》，从2006年至2011年，中国智能家居市场的年平均增长率20% ，预计2012年到2020年，年增长率将达到25%左右；到2020年市场规模将达到3576亿元。也就是说，当前正是智能家居的快速发展期。

　　据悉，智能家居带来的市场空间主要包括三方面：智能家居工程建设、智能家居产品升级和后续服务市场。细分来看，仅家居产品智能化升级替换的潜在需求就高达2000多亿元。根据中怡康数据，2012年我国家电市场零售规模月1.3万亿元，洗衣机、彩电、空调等家电销量合计近3.78亿台；假定智能家电升级后的市场溢价在500元/台，则智能升级增量空间就接近1900亿元。与此同时，2012年我国销售照明灯具近25亿只，假定智能照明灯具市场溢价为20元/只，潜在市场空间就高达500亿元。综合来看，智能家电、智能照明两大家居必需品行业的升级市场空间就高达2000多亿。

　　百视通  （600637 股吧,行情,资讯,主力买卖）:业绩符合预期，视频服务运营商平台价值显著

　　我们认为2013年公司与CNTV合资公司的成立将进一步形成IPTV产业链共赢的格局，IPTV的发展将充分受益于宽带升级的过程；同时IPTV用户已经显示出规模效应，广告及增值业务收入2012年均实现翻番增长，这种增长势头在2013年仍将得以延续，我们认为公司在市场、内容、技术三方面构建的护城河，将确立公司在IPTV和互联网电视领域运营商龙头的地位，OTT业务的发展将进一步完善公司的业务模式，与现有的IPTV形成互补，进一步提升其用户规模，在手机电视网络视频领域的全面布局有利于公司平台价值不断提升，积极向海外拓展，推广印尼模式，海外业务收入比重有望不断提升。

　　盈利预测&；投资建议:

　　维持2013-2015年EPS分别为0.65、0.89、1.2元，考虑到电信下半年大力推广OTT，公司产业链布局仍将有望不断推进，我们上调6个月目标价到25元，维持买入评级。光大证券

　　京东方A  （000725 股吧,行情,资讯,主力买卖）:整体竞争力提升，中小尺寸为新看点

　　4季度业绩大幅增长:4季度营收大幅增长的主要是液晶面板行业景气程度较高，产品价格水平持续上涨，公司北京8.5代线顺利实现产能爬坡，在下半年达到满产，同时其他产线也均实现满产满销。营收同比实现翻番，但利润同比出现较大下滑的主要原因为2011年4季度投资收益46.0亿元，基数较高，该季度投资收益来自公司下属公司转让鄂尔多斯  （600295 股吧,行情,资讯,主力买卖）京东方能源投资有限公司股权。剔除此影响，公司经营业绩同环比均实现了大幅改善。

　　2012年业绩大幅增长来自行业景气程度提升及公司竞争力增强:2012年全球面板行业温和复苏。需求端，大尺寸方面2012年液晶电视销量2.06亿，小幅下滑1％，但平均尺寸持续增长，高清化趋势进一步体现，拉动需求增长；中小尺寸方面手机终端向大屏化、高清化发展，平板电脑出货呈现井喷。供给端，全球主要面板厂商资本投资谨慎，仅大陆华星光电与公司两家企业在2012年有成规模新增产能释放，同时面板厂商正在导入更新、更复杂的制程，良率较低，进一步制约了供给增加，行业整体的供需处于有利于面板厂商的状况，液晶面板特别是电视面板价格出现明显涨幅，LCD产业从价格下降和供应链库存调整中恢复过来。国内，一方面国家提高32寸及以上opencell面板关税；另一方面“家电下乡政策“、”节能补贴“等因素刺激了液晶电视需求，本土电视面板需求大幅提升。而公司利用行业有利契机，北京8.5代线顺利完成产能爬坡，产量屡创新高，收益大幅增加，同时坚持产品结构调整，各产线产品竞争力提升，实现各产线的满产满销，于4季度实现经营性盈利。

　　整体毛利率水平大幅上升:公司12年公司综合业务毛利率11.57％，较2011年-5.49％大幅上升，4季度单季度毛利率上升至24.37％，创08年以来单季度最高水平。公司的显示光源、显示系统及其他业务营收占比较低，毛利率改善主要来自TFT-LCD液晶面板业务毛利率改善，2012年TFT-LCD单业务毛利率为7.37％，同比上升16.33个百分点。我们分析毛利率的持续提升有行业层面的原因也有公司自身的因素。行业层面主要由于液晶面板行业整体供需结构的好转，大尺寸面板价格在2012年2季度起触底回升；而公司自身层面上，随着8.5代线产能释放，规模效应显现，对原材料议价能力增强；产品结构改善，增加大屏手机、平板、大尺寸电视面板产品占比；北京5代线在2012年下半年完成折旧，部分缓解折旧压力，均对利润增长产生有益帮助。

　　费用率水平逐步下降，经营性现金流大幅提升:12年4个季度三项费用率分别为13.20％、14.25％、12.00％和10.88％，整体费用率水平呈现出逐步下降的趋势。营业费用率、管理费用率均随着公司营收快速增长、规模效应体现而逐步下降；财务费用率较同期大幅增加，主要为公司利息净支出增加所致。

　　公司12年单季度经营活动产生的现金流量净额分别为-4425万、1.66亿、2.81亿和26.9亿元，呈现逐季大幅改善的状态，公司“造血”功能增强为盈利提升、业绩大幅改善创造良好条件。

　　1季度仍保持较好盈利水平:公司预告2013年第1季度归属于上市公司股东净利润2.0亿~2.5亿，EPS=0.01~0.02元，同比扭亏为盈，环比去年4季度下滑明显，但1季度单季度盈利已经接近去年全年水平。1季度业绩环比有所下滑，主要原因是1季度属于行业淡季，主要产品价格环比4季度有所下滑，另外公司历史上4季度收到各项政府补贴较为集中，营业外收入确认较多。业绩同比大幅增长的主要原因，一方面1季度产品价格虽然环比有所下滑，但中大尺寸液晶面板价格仍高于去年同期水平，另一方面公司大尺寸方面北京8.5代线1季度产能较去年同期产能爬坡时大幅提升，规模效应体现，中小尺寸方面，公司高清智能手机、平板电脑屏幕大量出货，向小型化、增值化的产品结构调整效果显现，盈利能力显著增强。兴业证券

　　超声电子  （000823 股吧,行情,资讯,主力买卖）：增速低于预期，触摸屏成业绩主要推动力

　　公司报告期内净利润增速低于收入增速的主要因素来自于费用的上升。其中营业税金及附加因在国内销售收入增加带来流转税附加支出增大增长明显。销售费用率和管理费用率分别为2.60％和8.54％，其中管理费用同比上升31.62％，人工成本和研发投入是主要流向。

　　公司去年下半年的增发项目--电容式触摸屏已经开始，触摸屏业务的突出进展和未来移动智能终端、车载电子的旺盛需求成为了公司加大投入该项业务的信心来源。公司在市场上的良好口碑也使其进入英特尔超级本技术峰会供应商目录，为产能消化和获得其他高端客户订单打下了良好基础。电容屏正积极推进OGS产品，印刷线路板方面则进一步向高端HDI板、高密度多层板以及快板等高附加值产品布局。

　　公司去年业绩增速放缓、低于预期的态势将在今年好转，公司PCB产品结构继续走向高端化，如高阶HDI等高附加值产品的占比提升将更好地提升公司盈利能力。电容屏募投项目推进后产能扩张是公司未来主要利润增长点。我们因此预计2013-2015年公司每股收益分别为0.59元、0.80元和0.92元，对应PE分别为15、11和9倍，维持公司“增持”评级。 方正证券

　　海信电器  （600060 股吧,行情,资讯,主力买卖）：产品推广和宣传有望增强，市占率进一步提升是大概率事件

　　产品市场美誉度较高，未来市场占有率有望进一步提升

　　海信在智能电视领域布局较早，具有一定的领先优势。去年公司将更多的精力投入到产品质量提升、智能电视软件研发等领域，虽然公司产品美誉度较高，但是在市场宣传和推广方面弱于国内其他品牌，致使公司市场份额有所下降。今年公司将借助新产品“VIDAA”加大品牌宣传与推广，从目前海信在市场上的营销力度来看，预计公司今年将加大资源投放，市场份额占有率有望延续一季度的上升势头。以此分析，预计海信2013年利润率有可能会下降，但是总的利润额将有明显增长。

　　三、盈利预测与投资建议

　　我们维持公司“谨慎推荐”评级和目标价15元。我们看好电视行业在13年相对于其它品类的景气度，在上半年需求向好的大环境下，维持看好公司在行业中的领先地位巩固。预计2013~2015年EPS分别为1.46元、1.60元与1.75元，对应当前股价PE为10、9与8倍。民生证券

　　同洲电子  （002052 股吧,行情,资讯,主力买卖）：受益三网融合，发力多屏合一

　　公司的渠道建设持续推进，公司数字电视业务平台覆盖15个省份，用户接近8000万，并与8个省市开展数字电视互动业务合作，公司已具备有线电视前端运营平台强大的客户基础与领先优势。2012年度所得税费用为-4100万，比2011年度减少4600万，主要是2012年公司确认了递延所得税资产。

　　高清、双向机顶盒、多屏合一终端产品2013年开始发力。年产200万台高清数字机顶盒和年产200万台双向互动数字机顶盒将于2013年量产，高清和双向机顶盒是传统机顶盒的替代产品，有望拉动公司机顶盒业务再上一个台阶。多屏合一的终端产品陆续发布:2012年12月公司发布了飞Phone，2013年4月公司发布了飞TV和摸摸派，至此公司电视、电脑、手机、平板的终端产品布局完成，2013年开始将是公司终端产品全面展开的元年。

　　盈利预测与投资建议:预计13-15年收入分别25.2亿、30.3亿、36.3亿，净利润2.8亿、3.9亿、5.4亿，同比增长45％、40％、37％；对应EPS分别为0.82、1.15、1.59，PE16X、11X、8X。维持买入评级，调高未来六个月目标价至16.4元，对应2013年20倍PE。 宏源证券

　　乐视网  （300104 股吧,行情,资讯,主力买卖）:乐视超级电视或将颠覆传统电视产业，为乐视网打开发展新天地

　　(二)、看好乐视超级电视的销售前景

　　乐视超级电视预计将在6月底开始销售，我们看好销售前景:

　　1、 双倍性能，一半的价格，性价比吸引力强大；2、智能电视正处于高增长阶段，智能电视比盒子更有前途(详见正文)

　　(三)、超级电视将给乐视网提供一张潜在的APRU能够不断提升的运营商网络 与传统电视机厂商一次性硬件销售不同，乐视超级电视的商业模式除了硬件销售，还包括年费和广告收入等。硬件销售主要为了获取用户，未来主要的盈利来自年费、appstore应用服务、广告以及其他增值业务。一旦销售形成规模，这些业务将会提供稳定且不断提升的现金流。假设按照100万台存量测算，乐视网一年仅年费收入就将有4.9亿元。

　　(四)、公司将成为国内最大的端到端视频运营提供商

　　正如APP与苹果手机的关系，超级电视抓住终端客户，而乐视网站提供平台内容，内容、平台、终端和硬件四个环节端到端发展，打造乐视强有力的生态链。

　　3.估值、投资建议与主要风险 基于超级电视的乐观预期，我们调高2014EPS至1.27元，2013和2014年PE分别为54X和30X。 考虑二个因素:首先，对于互联网企业，尤其是用户粘性高的运营型企业，仅用市盈率估值并不全面，如Netflix2014年PE67.31倍。用户规模而非短期业绩是决定股价的核心因素。其次，一旦超级电视销售获得成功，公司将面临电视广告和电视机两个千亿规模的市场，不管是在业绩成长还是在盈利模式上，公司都会有更多元化的选择。我们认为超级电视的销售情况将对公司股价继续产生积极正面的影响，重申“推荐”评级。银河证券

　　兆驰股份  （002429 股吧,行情,资讯,主力买卖）季报点评:Q1季报符合预期，维持买入评级

　　财务与估值

　　我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.96、1.23、1.48元，采用相对估值法，参考同类公司维持估值，给予公司2013年行业平均估值20倍，对应目标价为19.20元/股，维持公司买入评级。东方证券

　　东软载波  （300183 股吧,行情,资讯,主力买卖）：PLC应用领域拓展，芯片需求大幅扩张

　　公司近期股权激励行权对公司股价产生短期扰动，研报预计经过一周的交易已经基本消化，短期扰动因素消失。

　　品牌家电企业力拱PLC 在智能家电应用

　　品牌家电大厂海信电器持续推进智能家电产业，公司采取光纤到户+PLC 的通信方案，海信自从推出PLC 通信方案智能电视、智能空调，充分体验了PLC 解决方案的便利性，公司预计从2014 年起，所有的智能家电采用PLC 方案。研报认为，品牌终端厂商应用PLC 通信方案有利于行业应用空间的开拓以及普及，海信电器的智能化方案具备示范效应，预计更多的家电企业将采用PLC 方案推广智能家电，从而推动PLC 应用领域拓展，大家电智能化对PLC 芯片潜在市场需求超50 亿人民币，小家电智能化对PLC 芯片潜在市场需求超100 亿人民币。

　　运营商有动力推动PLC 产业发展

　　目前我国运营商只做到光纤到户，随着家庭智能化以及智慧城市发展，运营商有动力抢占家庭网络，例如IPTV、OTT 多房间方案、智能家居等等， 西欧国家运营商已经采用PLC 方案抢占家庭网络，研报认为国内运营商同样有动力通过PLC 方案提供家庭网络一揽子解决方案，中兴通讯2014 年即将为运营商提供相关产品。

　　行业应用拓展推动PLC 芯片需求

　　随着越来越多的终端应用企业采用PLC 解决家庭内部通信，市场需求空间逐步打开，行业应用范畴预计大幅超出研报的预期，东软载波将充分受益于PLC 应用领域拓展。

　　维持买入建议

　　预计公司未来三年营业收入为5.35、9.91、18.21 亿元，YOY 为21.2%、85.15%、83.75%，净利润分别为2.82、4.15、5.9 亿元，YOY 分别为8.75%、47.54%、41.99%，EPS 为1.28、1.89、2.68 元，PE 分别为27、18、13 倍， 研报认为，智能家居正式产业化，同时外延式扩张预期依然存在，未来几年公司将享受高估值水平，维持"买入"的建议。 浙商证券

　　安居宝  （300155 股吧,行情,资讯,主力买卖）：一体多翼齐发展，社区安防是核心

　　当前国内新开工与在施工住宅面积的同比正增长，是未来几年楼宇对讲系统需求持续的重要保证，这也为公司社区安防业务提供了良好的发展空间，每年以5%递增的市场占有率能够直接带动公司楼宇对讲系统的出货量50-60 万套。公司通过与房开商合作关系的巩固，楼宇对讲系统在2014 年的商品房竣工中的配套建设中放量。

　　向产业链上游延伸，有效降低产品成本

　　利用超募资金设立控股子公司，能够有效降低安居宝的液晶模组采购成本，并通过快速的沟通反馈能力保证母公司产品质量与性能处于较高水平。多余的LCM 产能还可能独立形成销售，贡献利润。

　　智能家居市场开拓具备先天优势

　　由于具备广阔的客户基础和稳定的房开商合作关系，在产品、技术优良的情况下，以安居宝为代表的安防厂商，在智能家居的市场竞争中胜出的概率较大。

　　入股奥迪安，安防工程业务启动

　　奥迪安目标市场在商务楼宇、室外监控，是对社区安防业务的补充，凭借显著的本土优势，奥迪安有望在广州市视频监控工程和广东省的“慧眼”工程招标中有所收获。

　　智能家居市场开拓具备先天优势

　　公司第一个咪表项目有望近期落地，后续有望在广东省内推广开来，由于其能够为公司提供稳定的现金流，且回报率较高，在较长的运营周期内，有望成为公司又一个新的利润增长点。

　　盈利预测、估值和投资建议

　　研报测算，公司2013-2015 年的营业收入分别为5.34 亿元、8.63亿元、13.64 亿元，归属上市公司股东的净利润分别为1.10 亿元、1.58 亿元、1.99 亿元，摊薄每股收益分别为0.60 元、0.86 元、1.09元，当前股价20.90 元，对应2014 年动态PE 24.30 倍，继续维持公司“推荐”的评级。华融证券

　　华意压缩  （000404 股吧,行情,资讯,主力买卖）：长虹系模式扩张 先市场后盈利

　　长虹模式扩张、先量后利。2008 年长虹正式入主以后， 将公司搬迁到了长虹景德镇产业园，实现了搬迁扩产与产品升级。制定的2000 万销量和40 亿的销售规模，达到世界前三的第一个三年目标，有望在今年实现，同时，公司正朝着世界级冰箱压缩机制造研发基地的目标努力。我们分析认为，公司有了四川长虹这个大股东背景，其未来资产注入等整合想象空间巨大。

　　龙头企业享受高于行业平均水平的高增长。公司冰箱压缩机国内市场份额20%以上，居行业第一。长虹入主以后，公司在管理水平、技术研发实力和资金实力等方面均实现了质的飞跃，我们预计公司通过搬迁扩产、技术改造和管理水平的进一步提升，未来三年有望持续保持高于行业平均水平的高增长。

　　下半年毛利率有望逐步恢复。公司原材料主要是铜、硅钢片、钢铁等，其中对铜价的敏感度最为强烈。上半年来高耸的铜价对公司的盈利受到巨大冲击，我们认为下半年原材料的价格压力将明显缓解，全年而言业绩平稳增长可期。我们判断公司通过规模化效应和管理水平的提升，以及向下游转嫁，能够部分消化原材料成本的压力，进而是的毛利率水平有所恢复。

　　产品节能减排，受惠政策推动。公司生产的无氟压缩机本身就是减排产品，控股公司加西贝拉产品大部分都是高效节能产品，公司本部通过搬迁改造后实现了产品升级，压缩机效率明显提升。因此，公司产品的节能减排效应，将受惠相关政策的推动。

　　催化剂和风险因素：铜等原材料价格波动的成本压力和宏观经济波动的不确定性影响，是公司面临的主要风险因素。铜等原材料价格走低和国家关于节能减排扶植政策的推出等是公司股价的重要催化剂。家电下乡拉动和产能扩张，以及管理水平提升和产品档次提升是公司高增长的主要驱动因素，我们预计公司未来三年的复合增长率为48.70%。

　　估值与投资评级：鉴于公司的高增长潜力，我们给予公司股价0.6 倍PEG和29.22 倍PE 估值水平，对应2010 年预测EPS 的目标股价为13.44 元，目前股价低估，维持评级买入。(东方证券 周凤武)

　　伊立浦  （002260 股吧,行情,资讯,主力买卖）：出口型家电 未来具有不确定

　　投资要点

　　营收下滑，上半年继续亏损。公司业务以电饭煲、电烤炉等小家电出口为主，出口占比82%。上半年实现营业收入2.12亿元，同比下滑 23.32%，归属于母公司股东净利润-1985万元(一季度亏损920万元)，同比下滑347%，基本每股收益-0.13元。营收明显下滑主要受全球 经济危机的影响，对美国和日本出口下降；此外出口价格下降，降低出口收入的同时拉低了毛利率。

　　对美出口大幅下滑，内销拓展受阻。对美出口大幅下滑43%，占公司营收比重下降至21%，主要因经济危机影响美国国内家电需求，同 时美国经销商要求更低供货价格和更长帐期导致公司主动放弃部分订单。对日出口下滑18%，下滑程度相对较轻，与日本大企业的长期合作 基础较好。对其他国家出口增长2%，主要是和印尼星宇集团的合作。国内市场下滑17%，经验不足和国内市场竞争激烈使公司内销拓展步伐 蹒跚。

　　毛利率明显下降，出口退税率提高帮助不大。公司整体毛利率降低8.25个百分点至11.74%，除商用厨房外，其他各类产品毛利率均明 显下降，幅度均在6%以上。原因是出口价格下降幅度大于原材料价格下滑带来的成本下降，对美出口价格下降15%以上，对日出口价格下降 5%～10%。小家电出口6月1号起退税率提高3个百分点，对公司盈利提升的帮助需要观察，关键矛盾仍在于海外市场需求。

　　营收下滑导致费用率上升，经营性现金流为负。上半年销售费用和管理费用绝对额基本不变，营业收入下滑导致费用率明显上升，财 务费用下降一半，来自募集资金存款带来利息增加和人民币汇率维持稳定汇兑损益降低。上半年经营性现金流净额-6294万元，比上年同期 略有好转。

　　风险因素。海外需求继续低迷；经济危机带来的贸易保护；美元指数大幅波动导致人民币汇率的风险；原材料价格波动。

　　盈利预测及投资评级。公司公布前三季度业绩预告，亏损2400至2900万元，全年亏损几成定局。我们预计公司09、10和11年每股收益 分别-0.20、0.15和0.26元.。作为家电板块最纯粹的出口型上市公司，伊立浦具有显著的跟踪意义，但因为亏损，相对估值失效。最近在 出口反弹的市场情绪下公司表现活跃，我们提示或有非理性预期下的股价回落风险，暂不给予投资评级。(中信证券 胡雅丽)

　　澳柯玛  （600336 股吧,行情,资讯,主力买卖）：业绩改善无法一蹴而就

　　上半年业绩表现低于预期

　　公司上半年主营业务收入增长40%，归属母公司净利润增长20%，每股净利润为0.08 元。

　　公司业绩表现低于我们的预期，原因一在于上半年原材料价格上涨压力较大，导致综合毛利率有明显下降；更重要的原因在于公司在非经营性损益方面改善的进度低于我们的预期，导致财务费用以及资产减值损失偏大。虽然上半年公司对外借款下降近10%，但公司对农业银行的3.1 亿预期贷款依然未解决，导致公司降低财务费用的进度缓慢。应收帐款方面，公司帐龄一年以上应收帐款明显增多2700 万，在严格的坏账准备政策下导致资产减值损失居高不下。

　　下半年收入增长势头可持续

　　上半年公司各业务都有不错的增长，其中冰箱、冰柜增长35%，电动车增长47%，自动售货机增长220%。经营的好转使得公司有能力逐步减少负债。

　　展望下半年，公司收入增长的势头依然可延续。农村市场对冰箱、冰柜需求的增长趋势明显；电动车下乡招标已近结束，下半年将在销售收入中有所体现。售货机业务受益于中国城市化建设加速获得很快的成长，例如上半年供应上海地铁以及市博会的需求。从公司帐面看，公司预收帐款相比去年年末增长了47%。

　　业绩改善无法一蹴而就，给予 “中性”评级

　　虽然公司二次创业势头很好，但仅依靠自身力量摆脱历史包袱，实现业绩跨越式发展是无法一蹴而就的。公司还需要一段时间消化过多的负债以及不良资产以减少非经营性损益，充分释放业绩。预计10/11/12年EPS 分别为0.21 元，0.43 元，0.65 元，下调评级至“中性”。(光大证券 赵磊)

　　和而泰  （002402 股吧,行情,资讯,主力买卖）：拥有大客户资源的智能控制器提供商

　　投资要点：

　　公司专注于智能控制器行业，产品主要应用于白色家电和小家电领域。“网络家电控制技术”、“直流变频冰箱控制技术”、“串激电机控制技术”、“双核变频洗衣机控制技术”等多项技术成果为国内首创。2008 年公司位居国内家电智能控制器出口市场份额的第一位。

　　公司营业收入保持稳定增长。家电智能控制器是公司的主导产品，2009 年家电智能控制器收入占比达到74.2%。除了家电智能控制器市场，公司正稳步进入其他类别智能控制器的高端市场。

　　公司定位于家电智能控制器高端市场，目标客户以伊莱克斯、西门子等家电行业的国际大厂为主。伊莱克斯是公司的第一大合作伙伴，2009 年公司对伊莱克斯的销售收入占主营业务收入的35.26%。公司的控制器专业设计能力、快速响应能力和研发能力受到客户的认可。

　　智能控制器广泛应用于家用电器、健康与护理产品、电动工具、智能建筑与家居、汽车电子等终端产品。在市场和技术的驱动下，智能控制器行业迅速发展。预计2009-2013 年，全球智能控制器市场复合增长率达10.6%，中国智能控制器市场复合增长率达到20.6%。

　　此次募集资金投资总额为 14722.45 万元，拟投向智能控制器生产技术改造及产能扩大项目和研发中心技术改造项目。募投项目围绕主营业务进行，达产后新增产能为年产1400 万套智能控制器。由于需求旺盛，募投项目有望于2010 年完成土建，2011 年投产。

　　我们预期公司 2010、2011 和2012 年销售收入分别为4.74 亿元、6.39亿元和8.19 亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为5476 万元、7463 万元和9906 万元，全面摊薄的EPS 分别为0.82 元、1.12 元、1.49 元。

　　目前电子行业 10 年平均PE 为41 倍。综合考虑公司的行业地位和成长性，我们建议询价区间为22.99-27.09 元，对应10 年28-33XPE。

　　同时推断市场可能将询价区间上抬28 至33 元。上市合理目标价为31.33-36.92 元，对应11 年28-33XPE。(国泰君安 魏兴耘)

　　禾盛新材  （002290 股吧,行情,资讯,主力买卖）：消费升级加速 家电复合材料黄金期来临

　　公司为国内家电级复合材料PCM/VCM 设计、制造龙头企业公司产品主要用于国内外大型家电制造商的冰洗、小家电外观复合材料，占国内复合材料市场供应量约20%，处于行业领先地位；公司产能在2010—2012年逐步释放，我们预计公司2010-2012 年销量分别为11.2、17.3、24.1 万吨，同比增长分别为55%、54%和39%。

　　复合材料PCM/VCM 需求前景广阔目前PCM/VCM 主要用于白色家电的冰箱和洗衣机，横向正在向小家电、空调外挂、液晶电视后盖及防盗门等产品延伸；纵向附加价值更高的复合材料不断开发出来，形成越来越多的应用于不同领域、满足不同消费需求的复合材料系列，PCM/VCM 具有广阔的发展空间。

　　消费升级促进国内家电面板复合材料需求井喷目前国内冰箱和洗衣机面板复合材料的市场渗透率约25%，国外在50%以上；从目前市场发展看，国内复合材料面板替代传统采用喷涂工艺面板在加速！从高端冰洗产品延伸到一般冰洗产品，我们认为以旧换新等促进消费升级政策的出台是促进加速替代的主要原因。

　　2009 年国内冰洗复合材料需求约30 万吨，我们预计到2015 年将达到110 万吨以上。

　　合理估值34.6-43.2 元，首次给予“强烈推荐”评级预计公司2010-2012 年的EPS 分别为0.80 元、1.21 元和1.59 元。2010 年5月28 日公司收盘价27.90 元；PEG 估值34.6-43.2 元；DCF 估值39.4元。(平安证券 叶国际)

　　TCL集团  （000100 股吧,行情,资讯,主力买卖）：液晶电视延续较好增长势头

　　公司液晶电视延续较好增长势头，其主要是由内销表现较好所致(当月内外销分别增长30.08％及14.91％):在城镇市场大幅回暖及农村CRT电视替换需求逐步释放推动下，近期国内黑电行业景气度持续提升，作为国内黑电龙头，渠道布局完善及性价比优势使得公司出货实现较好增长；此外，公司内销中智能及3D电视占比分别达到26.03％及31.68％，产品结构升级趋势也较为明显，其有望推动多媒体业务盈利能力得到一定提升。

　　白电方面，随着公司三四级市场渠道的持续拓展及与多媒体联合专卖店建设的稳步推进，4月份公司空冰洗销量均实现较好增长，且随着合肥800万台冰洗基地项目正式启动，未来公司白电规模有望保持稳健增长；通信业务方面，4月份公司手机销量恢复快速增长势头，此外智能手机销量增速也迎来明显提升，尽管一季度公司通信业务仍有亏损，但随着新品陆续推出及智能手机销售占比的持续提升，通信业务有望逐步迎来业绩拐点。

　　面板业务方面，4月份华星光电玻璃基板投放量环比进一步提升，当月产能利用率达到90.02％；此外，近期面板价格呈现企稳态势，我们认为随着彩电终端销售的持续好转及节能补贴政策是否延续的敲定，面板价格有望步入上行通道；此外，今年华星产能仍有提升空间(年底玻璃基板月投放量将达到13万片)，公司将获得固定折旧的超额收益；且在日元贬值使得玻璃基板价格回落及大尺寸占比提升带动下其盈利能力仍有提升空间。

　　目前公司已成为深超科技所持华星光电30％股权竞购受让方，且自年初起至标的产权过户日期间华星光电30％股权对应损益由TCL集团享有和承担，经过测算我们预计此次收购将增厚TCL集团EPS0.10元，幅度超市场预期；同时在公司多媒体业务表现抢眼、白电业务稳健增长、通讯业务有望迎来业绩拐点的背景下，公司基本面向好趋势明显。我们预计公司13年EPS为0.35元，对应目前股价PE为8.33倍，维持“推荐”评级。长江证券

　　四川长虹  （600839 股吧,行情,资讯,主力买卖）公司简评报告:黑白电业务同时发力

　　电视业务一一智能电视战略为导向。2013年随着政策退出的边际效应递减和公司智能电视战略的推进，公司2013年电视的销量目标为突破1000万台。公司以智能电视战略为导向，通过强化整个产品的平台管理和海外业务盈利模式的调整来增强电视业务的盈利能力。

　　PDP业务降低亏损。目前国内PDP业务可谓夹缝中的平静，PDP电视国内市场除松下、三星等外，剩下70％的市场份额基本上由长虹占据，市场较为稳定。公司计划2013年生产PDP屏100万套，产量的提高将有效摊薄单屏的固定成本。虹欧公司2013年的经营目标是实现经营现金流为正，我们估计2013年PDP业务将大幅减亏，将会给公司的业绩带来很大的增长弹性。

　　白电业务稳步增长。白电业务中主要为美菱电器和华意压缩，2013年一季度冰箱产量为2152.60万台，累计同比增幅为9.00％。我们认为一二线城市居民的换购需求和产品的升级换代是冰箱需求的主要推动，城镇化政策的推动将长期驱动冰箱增长。美菱将受益于行业增长。美菱已经推出了中高端的子品牌一一雅典娜，2012年美菱三门以上冰箱的市场占有率是43％，远高于美菱在冰箱行业百分之九点多的市场份额，美菱公司产品结构的优化调整将提升冰箱的盈利能力。华意压缩市占率连续11年国内第一，全球压缩机行业的产能布局将向中国转移，我们预计公司2013年一季度出口增幅为50％以上。目前国内压缩机行业的竞争格局为低端过剩，高端不足。公司募投项目达产后，将弥补公司高端产能不足的瓶颈，提升公司产品的盈利能力。

　　首次给予“增持”的投资评级。我们认为2013年公司各项业务均有亮点，PDP盈亏平衡点越来越近，公司业绩的增长弹性很大。我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.15元、0.25元和0.28元；2013年一季报的BPS为3.02元，从PB看，估值优势明显，首次给予“增持”的投资评级。 东海证券