非银行金融行业：新三板盛宴开启 券商望受益

　　上周，A 股整体呈现反弹态势，但资金仍然呈现流出A 股市场的态势。上周，A 股整体涨3.27%、中小板涨5.65%、创业板涨7.33%。 非银金融上周涨幅为1.71%， 证券行业涨幅较大4.66%；保险行业微跌0.86%；多元金融行业上涨5.43%。保险业正在积蓄"天时、地利、人和"的发展势能，行业基本面正在向好，估值处于历史底部，维持行业增持评级；券商行业改革红利持续、经营环境部分好转，创新业务爆发， 盈利不断向好，估值安全，维持行业增持评级。

　　上周资金整体呈现净流出状态，A 股净流出资金33.2 亿元，金融行业整体净流出资金约12.1 亿元，保险板块净流入资金2.1 亿元，券商板块净流出资金8.4 亿元。

　　估值方面，以2013 年PE 预测数计，证券行业PE28.8 倍，保险行业PE 13.4 倍，同期银行PE 为4.6 倍、全部A 股PE 为11.8 倍、中小板PE 为35.2 倍、创业板PE 为54.2 倍。以2012 年PB 预测数计，证券行业PB 为1.8 倍，保险行业PB 为1.7 倍，全部A 股PB 为1.6 倍、中小板PB 为3.2 倍、创业板PB 为4.9 倍。.

　　新三板批量挂牌将成常态，券商行业未来有望受益。上周，266 家企业集中挂牌， 新三板总挂牌企业达621 家。1.新三板由边缘逐步走向舞台中央。挂牌仪式规格高， 将邀请各省分管金融的副省长、省金融办主任以及重要服务机构的负责人，此举标志着新三板业务将由边缘走向舞台中央。 2.批量挂牌将成常态。一是从现有政策预期来看，注册制改革将加速，2015 年有望实行，届时新三板转板机制更为顺畅，吸引力也自然大增；二是目前平均每家券商积累30 家拟挂牌企业，2014 年申请挂牌的企业有望达到1500 家，最终新增完成挂牌企业将超过1000 家。3.本次呈现两大特征：一是区位优势明显的中小券商继续发力，在挂牌数量上多有斩获，如东吴、齐鲁、西部、东北、南京等；二是大券商放下身段，全面投入新三板业务，如申万、国信、广发、中信建投、招商、银河、海通等位居此次挂牌数量榜前列。4.批量挂牌带来事件驱动性投资机会。从数量上看，上市券商中，东吴主办15 家、广发13 家、西部11 家、东北10 家、长江光大宏源各8 家、招商7 家、国元6 家。从挂牌数量/总市值角度看， 东吴、西部、东北、长江靠前。

　　行业评级： 保险(增持)；证券(增持)。推荐组合：平安、太保、人寿。海通、招商、国元、东吴

　　风险提示：创新政策力度不达市场预期；股指大幅向下调整可能降低行业整体估值并影响投资业务收入；保险费率市场化改革负面影响超出预期；互联网金融发展超预期，导致交易佣金率大幅下降。