多个LNG项目计划年内投产 6股望成市场宠儿

　　中船股份:船配业务快速增长，投资收益影响利润

　　中船股份 600072

　　研究机构：天相投资 分析师：天相机械组 撰写日期：2010-08-18

　　2010年中报显示，1~6月公司实现营业收入8.1亿元，同比增长37.7％；实现营业利润2824.7万元，同比下降43.8％；其中归属于母公司净利润2190.4万元，同比下降47.0％；实现基本每股收益0.06元。

　　船配业务快速增长，继续作为业绩增长的动力。2010年上半年公司继续推行“两条腿走路”的经营方针，在经营大型钢结构制作的同时大力发展船配业务。1~6月公司船舶配件业务实现营业收入5.2亿元，同比增长217.1％，船配业务营业收入占比从2007年的13.1％迅速增长到65.3％。由于对我国船配业务发展空间巨大的判断，我们预计在几年内公司船配业务收入会快速增长。此外，由于产能限制，公司75％的船配业务仍外包，毛利率较低。我们预计，随着产能的扩大，公司船配业务收入规模将继续扩大，毛利率也将会有一定的提高。船配业务将继续作为公司业绩增长的动力。

　　投资收益下降影响利润增长。投资收益历来是公司净利润的主要来源，由于2010年上半年公司投资收益仅有457万，比去年同期的2948万大幅下降，导致公司营业利润同比下降43.8％。而若扣除投资收益的影响，公司营业利润总额同比增长16.1％。公司现有投资收益主要来源为可供出售金融资产，豫园商城，由于该公司盈利良好，我们预计公司近年内投资收益仍能保持较高水平。

　　钢结构、机械制造业务升降幅度大。1~6月份公司钢结构业务实现营业收入1.4亿元，同比增长41.33％；机械制造业务实现营业收入1.4亿元，同比下降52.32％。钢结构业务的增长，能够起到分散企业风险的作用。

　　盈利预测与评级。我们预计公司2010~2012年每股收益分别为0.18元、0.24元和0.26元，按照8月16日收盘价12.73元预算，对应的动态PE 分别为70倍、53倍和49倍，目前估值不具优势，我们维持“中性”投资评级。

　　风险提示:1)船配产品需求受船舶行业需求下降影响的风险；2)原材料价格波动的风险。