互联网金融爆发倒计时 11只股价值绝对遭到低估

　　网宿科技：“流量快速增长+利润率提升”推动公司业绩持续超预期

　　2013年扣非后净利润增长122%-156%，“流量快速增长+利润率持续提升”驱动公司业绩持续超预期。公司2013年非经常性损益1299.53万元，去年同期1021.73万元，公司扣非后净利润同比增长122%-155%，主营增长持续超预期。我们认为公司持续高速增长的原因主要有两个：1、互联网流量快速增长，行业CDN需求旺盛：CDN以流量计费，伴随智能手机、IPTV/OTT盒子等各类智能终端渗透率的不断提升，各类跨终端互联网应用、内容呈现爆炸式增长；2、利润率持续提升：公司产品结构、成本结构、客户结构不断优化，高毛利率的产品及电商、政企客户占比逐步提升。此外，服务器、带宽利用率有所提升，拉动综合毛利持续攀升，再加上公司费用控制得当，公司利润率持续提升。

　　2014年互联网流量仍将维持快速增长，公司CDN收入高增长可期。2013年全球固网互联网流量增速超过34%，我国流量增速超过50%，在高清网络视频、电子商务、网络游戏等互联网应用不断渗透的背景下，2014年固网流量保持高增长仍是大概率事件。公司CDN产品主要通过流量计费，因而在产品成熟期，流量高增长将对公司营收增速形成有效支撑。

　　移动端CDN产品及政企客户收入占比提升将成2014年新亮点。4G牌照发放意味着手机网速瓶颈从带宽上限转移至“中间一公里”的CDN主网，对于更为追求用户体验的APP厂商而言，使用CDN需求的迫切性有望大幅提升。公司移动CDN产品推出在即，2014年有望成为公司发展的新亮点。此外，2014年公司将政企客户拓展作为重点之一，政企客户收入占比有望进一步提升，从而带来公司毛利率的持续攀升。

　　收入快速增长&利润率持续提升，公司业绩高增长可期，维持“推荐”评级。受益于流量的高速增长及CDN价格的平稳，公司收入端有望维持快速增长；近几年公司内控优异，随着公司高毛利率产品占比不断提升，公司利润率不断提升，业绩增速有望高于收入增速。我们上调公司13-15年EPS分别为1.50、2.29、3.30元，当前股价对应PE分别为67、44、30倍，维持“推荐”评级。(长江证券)

　　中青宝：经营改善拐点明确，内生、外延协同推动发展

　　业绩符合前期预告，实现快速增长。公司前期预告归属母公司股东净利润同比增长100%-130%，实际业绩落于此区间符合预期。公司业绩的快速回升主要来自于两方面：一方面，公司的传统主业端游、页游营收状况稳定增长；另一方面，公司强化了运营管理，严格采取“产品精细化运营模式”，提升了对于研发、营销费用的投入效率，前三季度的销售费用和管理费用分别从去年同期的49%和28%降到了31%和23%。

　　今年经营改善的拐点明确。前三季度利润逐季均实现较快增长，Q3 增速再上一个台阶：Q1、Q2、Q3 的营收增幅分别达41%、47%、36%，而归属母公司股东净利润的增速则分别达111%、57%、269%，显示公司的业绩在去年的低点之后，今年实现了较快增长，拐点明确。

　　公司调整战略后，在保持端游、页游稳定的基础上重点发展手游，业绩有望迎来较大的爆发弹性。手游业务线包括母公司新成立的手游业务战略子公司首游互动、并购的擅长重度游戏的美峰数码、擅长轻度游戏的苏摩科技三者共同组成，在仙侠、魔幻、体育竞技、卡牌等各种题材类型有丰富的布局，一旦流水取得好的表现，将带来较大的业绩弹性。

　　和兆驰股份合作显示公司在电视等多维终端布局的发展思路。在互联网电视发展的步伐越来越快的背景下，公司此举显示了较强的前瞻性，有望放大优质内容的变现价值。

　　给与公司“推荐”评级。公司业绩改善拐点明确，利用资本平台内生、外延并进思路开始明晰，预计2013~2015 年EPS 0.2、0.57、0.9 元，合并备考eps 则预计达0.3、0.65、0.95 元，给与“推荐”评级。(长江证券)

　　海虹控股：正面解读业绩，坚定看好PBM业务

　　正面解读业绩指标，主营业务明显好转。公司2013 年上半年收入增长40%，盈利下滑30%。收入的增长主要是因为医药电子商务大幅增长达36%，盈利的下滑主要是公司香港投资公司投资亏损1400 万。单从上面的指标看，公司上半年业绩的波动主要来自于投资收益亏损，业绩风险较大。但从其他指标看，扣非之后的净利润为1700 万，相比去年-475 万有很大的改善，排除投资收益的波动之后，公司的主营业务有了较好的增长，主要来自于毛利高达74%的医药电子商务。另外还有两个指标需要我们关注，销售费用增长4700%以及研发费用增长224%，主要是医疗福利管理业务的拓展以及平台研发投入增加所致，也印证了医疗福利管理业务还处于全国推广和研发改进的磨合阶段，可能在公司今年的业绩中体现不出来，但却是未来业绩增长的关键，目前公司在全国的推广非常顺利，凭借自己的技术优势和完善的模式，我们仍坚定看好此项业务未来的发展。

　　PBM 业务的广度与深度推广成绩显着。公司上半年在PBM 业务领域业绩很多，在浙江、广东等接近20 个地区和政府合作，从广度上覆盖更多省份。公司与中国人民财产保险股份有限公司福建省分公司、交通银行浙江省分行签署合作协议，将公司PBM 业务从深度上进行扩展。保险公司PBM 管理动力更足，而银行合作则为公司吸引客户提供了更好的模式，凭借这些努力，PBM 业务模式不断完善和改进。

　　盈利预测与估值。公司13-15 年的净利润为3100 万、6400 万和1.22亿元，分别增长36%，108%和92%。EPS 分别为0.03、0.07 和0.14元，我们维持“增持”评级，目标价24 元。(宏源证券)