两会行情正悄然启动 投资应倾向政策受益股

　　横店东磁中期业绩快报点评:经营状况好转,业绩增长稳定

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：侯利 日期：2014-01-15

　　报告摘要:

　　中期业绩增长平稳:公司发布中期业绩快报,1-6月份实现营业收入8.48亿元、净利润8825万元,同比分别增长13.87%和27.87%,每股收益0.22元。公司二季度业绩增速超过一季度,二季度收入和净利润同比分别增长14.53%和36.5%,而一季度增速分别为12.92%和16.8%,二季度净利润增速高于去年二季度19.61%的增速。08年中期净利润率为10.4%,高于去年同期1.2个百分点。

　　业绩增长稳定的主要原因:尽管公司产品受上游原材料涨价和人民币升值影响比较大,但几方面的因素抵消了这些负面影响,使公司业绩保持平稳增长,一是公司募集资金投资项目中两个软磁项目(数字平板LCD 显示用NiZn和MnZn铁氧体技改项目)提前实现生产和销售,销售收入增长较大;二是增发募集资金到位后,财务费用中利息收入增加;三是所得税税率由33%下降为为25%,而去年同期所得税税率为33%。

　　产品提价使经营状况好转:公司二季度相较一季度经营好转的主要原因是公司二季度主要产品均有不同幅度的提价,这也使公司毛利率相较一季度有一定的提高。这充分尽管公司主要产品进入成熟期,但公司龙头地位确立的规模优势(主要产品产量国内份额均在15%左右)使公司在成本控制方面优势明显,并且具备较强的议价能力,能够一定程度上转移成本上升压力。产能产量的增长是决定公司业绩的增长的主要驱动因素。

　　维持增持-A的投资评级:我们仍然维持公司08、09年EPS分别为0.52、0.64元的盈利预测,目前08、09年PE分别为18.4x和15x,公司股价具有安全边际。

　　我们维持对公司增持-A的投资评级,12个月目标价格14.5元。

　　中航电测:内生外延两翼齐飞,打造全球电测龙头

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：徐志国 日期：2014-01-08

　　资产收购切入航空核心领域,收购标的净利润与公司相当,将大幅增厚业绩,估值业绩双提升 2013 年公司收购汉中一零一,按2012 年财务数据计算,若本次交易完成,公司的营业收入及归母净利润将分别增长约19.70%和49.35%,预计2013-2015 年汉中一零一净利润高速增长,公司收入规模和盈利能力都将大幅提升。汉中一零一主营业务是航空机载配电管理系统及其他航空电子设备的研发、生产和销售,95%的产品订单为军品,毛利高,增速快,获益于直升机和特种飞机高速发展,即将为公司创造高速利润增长。公司主营业务结构也从5%军品转化到50%军品,估值业绩双提升,公司与汉中一零一在技术、业务和市场等方面具有很强的互补性,未来协同作用将凸显。

　　核心产品传感器未来十年进入稳定提价周期,且受益物联网发展将迎来高速增长 公司是世界第三大称重传感器公司,主营业务是电阻应变计、应变式传感器及汽车综合性能检测设备等应变电测产品及相关应用产品的研发、生产和销售。在激烈的竞争环境下,部分对手倒闭,市场竞争降低,公司进入十年左右的提价周期, 未来产品毛利率有提升的趋势。未来5 年物联网产业规模将超过万亿,增速30%以上,传感器作为整个物联网产业链需求总量最大和最基础的环节,占比超过20%,2017 年将有2000 亿市场规模。公司传感器产品凭借品类和认证齐全、性价比高等多方面优势将在竞争中脱颖而出,预计未来5 年业绩增速在20%以上。

　　依托传感器核心技术向行业下游延伸,构建完整产业链打造世界级电测龙头 公司于2011、2012 年分别收购上海耀华、石家庄华燕等公司,积极向传感器下游领域延伸。拥有完整产业链是国际龙头传感器企业的最典型特征,公司也将下游的车用检测设备作为重要战略布局方向以延伸产业链,收购的石家庄华燕是国内机动车检测行业的龙头企业。一方面,我国汽车的保有量庞大且增长迅速,2012 年超过1.2 亿辆,2020 年将达到2 亿辆,且存量车型逐步老化,需检测车辆的增速将大于保有量增速;另一方面,国家机动车检测技术标准日益提高、执法管理不断严格和规范、驾驶员考试系统不断智能化和网络化,以及在“美丽中国”成为人民渴求的当下,全国各地不断加大汽车尾气检测执法力度,共同为公司汽车检测业务提供了良好的发展机遇和前景,预计公司该板块业务未来3-5 年增速在30%以上。

　　作为集团旗下唯一创业板公司创新机制优势明显,未来资产注入仍可期待 公司自2010 年上市以来,连续收购及增资多家企业,体现出公司做大、做强上市公司的强烈意愿,符合公司外延式增长的战略发展规划。且公司是中航工业集团旗下唯一的创业板公司,平台带来的创新机制优势明显,是资本运作的优质平台,预计公司仍会继续收购优质资产注入到上市公司。

　　估值与投资建议 预计公司2013-2015 年的EPS(2014-2015 年为摊薄后)分别为0.32 元、0.51 元、0.67 元, 对应PE 为50 倍、31 倍、23 倍,明显低于军工行业电子类公司及军工行业平均估值,2014 年目标价格30.0 元,目前股价调整充分,考虑到公司2014 年并表后带来的高成长性、公司未来重大资产注入预期等因素, “买入”评级。