两会行情正悄然启动 投资应倾向政策受益股

　　路翔股份:预计2014年塔利森提高锂辉石售价

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：齐丁 日期：2014-01-28

　　预计塔利森提高2014年锂精矿售价15-25美元/吨,下半年再次提价空间不大。这将是2011年以来第四次提价,因其垄断外售锂辉石市场,不断挤压提锂企业利润空间。塔利森、路翔股份都在积极扩产,但全球新增盐湖/矿石提锂产能以自有资源的低成本项目为主,新增锂精矿需求较少,锂辉石供给已转为富余。行业景气时寡头精矿商可通过操纵产量来挤压下游利润,但外购矿石提锂企业已盈利微薄,2014年碳酸锂价格继续下跌还进一步冲击盈利,因此我们认为下半年锂辉石再度提价可能性较小。

　　全球新增锂精矿产能以自用为主,塔利森、路翔提高外售精矿产能。加拿大Nemaska、Canada lithium等新增锂辉石用于自有提锂,海外仅塔利森有外售矿,产能由40万吨/年增加至70万吨/年。国内天齐锂业10万吨项目建设缓慢,且采选规模尚不够自用。众和股份、尼科国润、四川国锂等自有矿山产量都较小,仍需外购。仅路翔股份目前年产3-5万吨精矿外售,二期19万吨/年精矿项目2015年投产。

　　锂辉石总产能富余,锂价低迷压制外购矿石提锂企业盈利。1)预计全球锂辉石精矿需求45-55万吨/年,外售产能则接近100万吨,供给富余。2)塔利森2011年至今累计提高精矿售价125美元/吨,对应提锂成本增加约5000元/吨,外购矿石提锂企业电池级碳酸锂完全成本已达3.3-3.5万元/吨,同期不含税产品价则由3.9万元/吨降至3.5万元/吨,盈利微薄。3)预计2014年全球碳酸锂有效产能过剩2万吨,随着新项目陆续达产,锂价将继续下跌冲击提锂盈利。若云母提锂工艺有突破,副产品综合利用实现低成本提锂,供给进一步过剩。

　　继续推荐路翔股份:预计路翔股份二季度将跟随提价,涨幅约5%。

　　2014-2016年EPS由0.00元、0.74元、0.88元上调至0.04元、0.95元、1.05元。鉴于公司短期业绩承压,甲基卡二期工程尚在建设中,维持12个月目标价15.38元不变,投资评级为“买入-B。

　　风险提示:碳酸锂价格加速下跌,甲基卡二期项目建设延误

　　比亚迪:2014瑞银大中华研讨会快评

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：邹天龙 日期：2014-01-15

　　预计新能源汽车补贴新政将有积极影响,2014新能源汽车销量或成倍增长

　　去年9月份,国家出台了新的新能源汽车补贴政策,公司认为该政策在以下三个方面存在积极影响:1)补贴力度非常大,纯电动大巴、纯电动轿车、以及插电式混合动力汽车的中央补贴分别达到了50万、6万和3.5万;2)对电动车有了更加清晰的定义,即指纯电动车以及插电式混合动力车,而混合动力车属于节能车范畴,不享受本次补贴;3)通过两项规定打破地方保护,一是非本地车企采购比例至少30%,二是中央直补车企。公司预计2014年新能源汽车行业的销量或将成倍增长。

　　我们预计公司2014年新能源汽车销量将达到2万台

　　公司目前新能源汽车主要有三个车型:纯电动轿车E6、纯电动大巴K9、插电式混合动力轿车秦,考虑到中央和地方补贴在内,这三个车型分别享受补贴11万、100万和7万;我们预计上述三个车型2014年销量有望分别达到1.5万辆、2000辆和3000辆,合计达到2万辆,市场份额可能达到20%~30%。

　　S7 5月份上市,2014年传统汽车销量预计将增长15%

　　公司预计全新中级SUV S7将在5月份正式上市,该车型定位高于现有的S6,外观方面与S6有较大不同,采用了全新的前脸设计,动力方面采用2.0T 发动机和6速湿式双离合变速器,我们预计定价区间在9~12万之间。受新车型上市带动,我们预计公司2014年传统汽车销量将同比增长15%左右。

　　估值:维持"中性"评级,目标价39.2元

　　公司13~15年的EPS预计为0.76/0.98/1.14元;我们目标价对应公司13~15E PE分别为52x/40x/34x;该目标价的推导是基于分布加总估值法得到。