券商评级：行情向纵深发展 24股欲迎翻倍空间

　　　　招商地产:版图拓展趋于积极

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：李品科 日期：2014-02-12

　　投资建议:维持增持评级。维持2013、14 年EPS 预测为2.60、3.42元,RNAV 39.9 元,折53%,低估明确。公司拿地趋于积极,1 月份拿地超300 万方;海外融资平台的低成本融资更可助力公司有质量的增长。维持增持评级。但由于行业估值中枢下降(见后图),下调公司目标价至27.2 元,对应2014 年8 倍PE 。

　　预计2014 全年可售800-900 亿,销售520 亿左右,同增20%。1)公司2014 年1 月销售靓丽,签约金额43 亿元,同增28%;销售面积35 万方,同增43%;。2)2013 全年销售金额432 亿元,同增19%;销售面积274 万方,同增11%。3)2013 年底存货300 亿元左右,预计2014 新增货值500-600 亿,2014 全年可售估计8-900 亿。预计2014销售520 亿元左右,同增20%。

　　拿地趋于积极,1 月拿地建面302 万方,超2013 年全年拿地50%;新进入常熟和日照两个城市。1)公司2013 年拿地建面590 万方,总地价234 亿,占全年销售额的54%。2)2014 年1 月公司拿地更为积极,拿地总建面302 万方,超2013 年全年拿地的50%;拿地楼面地价2761 元/平。新进入常熟和日照两个2.5 线城市,拓展更为积极。

　　低成本海外融资助力加速发展,息票利率仅4.021%。香港融资平台招商局置地2013 年12 月公告发行5 亿美元五年期的债券,息票利率仅4.021%,成本极低。低成本融资为公司稳健快速发展提供保障。

　　催化剂:公司周转加速、拿地趋于积极风险因素:高端产品占比较高,去化偏慢;整体市场信贷偏紧