券商评级：行情向纵深发展 24股欲迎翻倍空间

　　　　龙泉股份:股权激励草案点评

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：邹戈 日期：2014-02-12

　　事件描述:公司于2014年2月11日晚披露限制性股票激励计划草案。

　　行权价格:8.85元。业绩要求:分三期解锁,要求2014-2016年的营业收入较2012年增长分别不少于110%、140%、160%。授予对象:合计34人,包括内部董事,高层管理人员,共计4人;公司及所属子公司中层管理人员,核心骨干人员,共计30人。授予股权数量:701万股,占股本总额3.21%。标的股票来源:通过向激励对象定向发行股票作为股票来源。

　　事件评论:

　　1、解锁条件对14年营收增速要求高,充足在手订单提供保障 据草案披露,公司限制性股票解锁以2014-2016年的营业收入较2012年分别增长110%、140%、165%为条件。2012年公司实现营业收入6.1亿元,测算2014-2016年营业收入至少应该达到12.9、14.7、16.3亿元。根据公司披露,预计2013年度营业收入较2012年增长44.79%-64.77%,即8.90-10.13亿元,以此为基础测算,实际上要求公司2014年营收同比增长27.45%-44.79%。2015和2016年的营收同比增速要求达到14.29%、10.42%。激励计划解锁条件对2014年的营收增速要求较高,但是以目前公司在手订单的情况来看,我们预计实现难度并不大,有利于管理层实现收益。

　　2、高管分配相对集中,有利于股东与管理层利益一致 本次股权激励方案中,激励对象共34人,覆盖了高层管理人员、中层管理人员以及核心骨干,有利于稳定核心人才以及团队建设。从股票分配来看,高管分配相对集中,4人占比约63.62%。

　　3、投资建议:本次股权激励草案,显示管理层持续做大企业销售收入规模的决心。

　　目前公司在手订单充足,未来1-2年业绩增长有一定保障。同时,2013年下半年以来河南、河北以及辽宁订单执行情况良好,为2014年的订单确认带来信心。公司产能充沛、内部保持高效运营,高度成长可期。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.56、0.74、0.87元,维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示:水利工程项目进度及PCCP应用比例低预期,新增订单低预期。