双重利好力推 新能源汽车股“马上涨”

　　编者按：1月份，李克强总理和马凯副总理分别视察了比亚迪等新能源汽车公司，了解电动汽车研发。2月8日财政部 、发改委等四部委出台的《关于进一步做好新能源汽车推广应用工作的通知》，显示出国家积极支持行业发展的态度。

　　另一方面，近两年A股市场惟美国股市 “马首是瞻”，各类主题的走强大都受到美股的影响，特斯拉股价创新高并将在中国销售新能源车的消息也刺激了新能源汽车A股的走强。

　　新能源汽车股中，比亚迪是中线稳健型投资标的。从市场交易机会分析，金瑞科技是龙头，其次是天齐锂业、中通客车、万向钱潮，投资者可关注调整过后的第二波机会。

　　新能源汽车处于爆发前夜

　　政策持续加码有望带来国内市场实质启动

　　由于从2012年开始，PM2.5所带来的环境问题成为社会和民众关注的焦点，而在PM2.5形成中，汽车尾气排放占到比较大的比重，因此在治理PM2.5的过程中，控制汽车尾气的排放是一条重要的路径，这也一定程度上促进了国家电动车的推广决心。2月8日，财政部将新能源汽车的补贴进一步上调，从原先2014和2015年分别补贴下调10%和20%调整为下调5%和10%，也是近期国内政策利好开始的标志。

　　近期，国家领导人频繁调研电动汽车企业，虽然5%的补贴变动幅度并不会带来决定性的影响，但是说明国家对于整个新能源汽车补贴执行力度是在逐渐加强的，后续的政策将会陆续出台以保证新能源汽车产业进入一个良性循环。

　　电池成本下降有望进一步打开新能源汽车市场

　　新能源汽车中成本占比最高的就是电池，大约占到新能源汽车成本的42%左右，因此电池成本一直是制约新能源汽车发展的瓶颈。由于近几年电池材料，特别是国内企业对于电解液和六氟磷酸锂等电池材料的量产，大大拉低了电池材料的成本，以Tesla采用的18650电池为例，2007年至2012年，随着正极材料、负极材料、电解液和隔膜价格的下降，电芯成本下降了近36%。

　　IIT预测，2012年至2017年，18650电池和大型动力电池成本将持续下降，2017年较2012年成本下降35%。随着电池成本的下降，也将进一步带动新能源汽车推广的加速。

　　我们回顾风电和光伏的例子可以发现，在成本下降、政策推动和技术进步的共同作用下，一旦达到产业的临界点，行业在一段时期都将保持旺盛的增长，从而带动一批公司迎来产业规模和利润的爆发，我们认为目前新能源汽车产业无论技术路线，产业政策等方面都日益成熟，已经进入产业爆发的前夜。

　　新能源汽车将带动一系列产业链的放量

　　纯电动汽车仅配备电驱动系统，预计其电驱动系统成本占整车成本的70%左右，其中最大的一块是动力电池，约占整车成本42%左右，电机、电控占比均为10%左右，其他电驱动零部件占比约7%。因此可以说，插电式混合动力、纯电动汽车主要价值量集中于电驱动系统以及其背后代表的中上游产业环节。

　　由于新能源汽车有着庞大的产业链，除去前面介绍的成本占比最高的电池材料环节，在电机、电控、锂矿等领域，新能源汽车都将拉动产业迎来实质性放量(图2).

　　我们认为新能源汽车行业虽然还在发展的初期，但是随着政策的推进和具有独特模式的Tesla的成功，产业将处于一个快速发展的时期。随着电池材料等产业的整合完成，行业有望迎来需求爆发的时点，我们维持行业“推荐”评级。关注由于政策升级及Tesla带动的主题投资行情 。关注电池材料企业天齐锂业，整车企业比亚迪和中通客车。

　　新能源汽车“挂三档” 两条主线掘金

　　本周一，受新能源汽车补贴政策利好消息刺激，新能源主题全线爆发，当天约25只新能源股涨停，整个产业链涉及的公司均受到资金关注，随着市场赚钱效应的显现，概念股的持续性不断增强，成为市场中主流热点，该主题启动的背景和后市机会的把握，是投资者关注的焦点。

　　三因素共振引发市场效应

　　以往新能源汽车炒作往往局限于产业链中的一环，如锂电池，扩散效应较差，但是本次新能源汽车主题是全产业链走强，这是多重因素共同决定的。本次主题启动背景有以下三个方面：

　　1，美股映射A股，2012年以来，A股市场各类主题的走强大都受到美股的影响，如苹果、谷歌和巴菲特概念等。美股的示范效应对A股影响非常大，这也是后市关注主题概念股持续性的一个重要信号，根据近年来中美股市联动案例的分析，通常是美股行业领军的个股走牛，继而A股相关的个股跟随上涨。实际上本次新能源主题启动前，特斯拉概念股已经走强，主要催化剂是1月24日，特斯拉宣布将在中国建厂，刺激了金瑞科技等持续上涨。2月10日，美股特斯拉再创历史新高，特斯拉概念股的全线暴涨成为新能源汽车主题上涨的主线。

　　2，政策扶持和行业新变化。政策方面，行业内关注度较高的是2月8日财政部、发改委等四部委出台的《关于进一步做好新能源汽车推广应用工作的通知》，对新能源汽车补贴标准降低幅度大大低于市场预期，同时明确现行补贴推广政策到期后，中央财政将继续实施补贴政策，显示出政策支持行业发展的力度。行业内外环境发生了一些有利于新能源汽车的变化，特斯拉在美国大获成功激发了知名车企加速推出电动汽车，同时特斯拉进入中国销售，对国内新能源汽车发展产生巨大的推动作用。各地方政府2014年新能源汽车计划销售指标远远超出2013年1.75万辆的销量，仅北京市在2014年的销量即可覆盖2013年全国的新能源汽车销量。随着上海、深圳、广州等地方扶持政策的出台，预计新能源汽车在2014年将会呈现几倍的销量增长，并将带动新能源汽车产业链的相关企业和业务快速发展。

　　3，板块轮动。从2013年至今，新兴产业的结构性行情是A股市场的主要基调，手游、影视和软件等细分行业轮番炒作，许多个股在短短一年内走出了成倍上涨的行情。但是随着股价的上涨，个股估值与业绩的背离开始显现，与此同时，场内资金兑现利润，场外资金想逢低进场，解决这种矛盾的最佳方法就是板块之间的轮动。那些新兴产业中细分行业板块中前期涨幅不大，估值低于整体市场估值，最重要的是行业基本面出现积极变化，便于资金借题发挥。新能源汽车板块整体恰恰符合上述特征，金瑞科技、万向钱潮等在2013年全年无大幅度上涨，而且题材面也非常具有想象力，金瑞科技介入特斯拉供应链，万向钱潮则开始着手收购美国电动汽车公司。

　　关注产业链中的龙头公司

　　经过第一轮全线上涨后，新能源主题目前开始出现分化，此时主题投资也进入第二个阶段，主要的龙头股延续强势上涨走势，跟风的个股开始逐步走弱，刚刚沾染上概念的个股间歇性发力。此时，可从两个角度把握投资机会，一、从产业链的角度，注重实质性受益于新能源行业快速发展的公司；二，从市场炒作的角度，关注那些新能源概念的市场龙头股。

　　从产业链的角度来看，新能源汽车有较长产业链，相关公司数量众多，不过可从新能源汽车成本占比的角度来进行挖掘，新能源汽车的构成成本，主要是电池、电控和电机，电池成本占42%，电控和电机分别占10%左右，因此应重点关注涉足这三个方面的上市公司。

　　首先，因为锂电池产业链中正负极的公司占主营业务比重较小，业绩弹性有限，而高附加值的隔膜国产化之路还较漫长，因此主要关注电解液。电解液类的上市公司有江苏国泰、新宙邦和杉杉股份，其中江苏国泰在国内的产量最大，但其主营业务是贸易和纺织，电解液营业收入占比约为10%，因而对其整体业绩改善状况有限。杉杉股份2013年第二季度锂电池材料占公司业务比重超过50%，从锂电池产业链来看，杉杉股份也是国内上市公司中比较完善的，生产正负极材料和电解液，而且公司未来逐步推进锂电池材料各项投资，成为名符其实的锂电池巨头。新宙邦产品主要包括锂电池电解液和电容器化学品两大类，目前公司锂电池电解液市场份额占比国内第二，仅次于江苏国泰。公司目前已经进入了松下的供应渠道，未来有望给Tesla直接供货，同时公司还是三星、Sony等日韩企业的供应商。目前电解液占新宙邦业务比重约40%，如果未来新能源汽车产量出现快速增长，电解液市场也会迎来一个黄金发展时期，公司的业绩相对来说比其他同类上市公司更具弹性。电控系统和电机涉及的上市公司也非常多，可从技术实力、下游供应商和业绩弹性三方面进行综合分析，挑选那些竞争实力更强的公司，比如电控领域的均胜电子和电机行业的信质电机等。

　　从市场角度来看，主题投资一般会有一至两个绝对的龙头，通常情况下，只有龙头股阶段性涨幅较高，相对来说概念中其他个股表现较为逊色，这是由资金炒作的规律所导致的，只有龙头股的持续上涨，才能用赚钱效应刺激其他个股走强，维持整个主题的市场热度。在参与主题投资时，在第一波和第二波上涨时一定要关注龙头股，只有在第一时间介入，才会在整个主题投资炒作阶段获得超额收益。如果龙头股连续一字涨停，无法介入，可按照龙头排列的顺序依次选择，不要为了所谓的安全而放弃主题投资的炒作规律。

　　本次新能源汽车主题的龙头是金瑞科技，其后是万向钱潮、均胜电子和新宙邦，基本上是和特斯拉联系最为紧密的个股，可以说这次新能源汽车主题能有如此的走势，特斯拉概念起着主导作用，因此后市关注的重点就是这些龙头股的机会。截至周五，新能源汽车股中仅有金瑞科技依旧走强，比亚迪受消息面刺激上涨，其余个股均开始调整，因此下一阶段可等待上述强势股调整到位后的介入机会。一位接受记者采访的市场人士表示，万向钱潮后市有一定的机会，首先从后续题材上，公司竞购美国电动车企业菲斯克悬而未决，也是公司股价的催化剂之一，同时，也说明公司对进军电动汽车领域的态度较为坚决，2013年11月，万向电动车获得整车生产资质，但是却没有相关经验，因此收购将是一条捷径，留给市场想象的空间。另外虽然公司有15.9亿的股本，但是大股东控制51%的股份，十大流通股东中基金持股比例约2%，说明其流通股东大多是散户，有利于游资收集筹码。同时股价目前在8元附近，也有利于后市进一步向上拓展。但是他同时提示投资者，主题投资有一定的风险，要关注题材的市场热度，以及整体市场的变化，不能盲目跟风，控制风险是首要考虑。

　　比亚迪：政府重视、技术成熟、成长可期

　　新能源汽车行业是由政府主导的产业，高层的态度决定着相关政策的出台，从而影响着行业的发展。最近一个月，比亚迪公司受到多位中央领导的考察。2014年1月初，马凯副总理视察了比亚迪公司。27日，李克强总理专门到西安比亚迪汽车公司了解纯电动汽车研发。

　　具有铁电池产业链垄断优势

　　政府有解决能源与环保问题的迫切需要，但一直缺乏很好的解决方案，这让比亚迪看到了希望，若不出意料，未来比亚迪新能源汽车开拓之路必将得到政府的大力支持。比亚迪未来十年计划用“硅铁战略”占领新能源产业链的制高点。而所谓的“硅铁战略”，就是围绕多晶硅和铁电池展开产业布局。

　　铁电池方面，由于比亚迪是依靠电池起家，目前是世界上最大二次充电电池制造商，同时拥有独一无二的铁电池产业链垄断优势，有效解决了“电力储存”的世界性难题，实现新能源大规模使用。而铁电池具有安全性高、寿命长、成本低的特点，这也是比亚迪的电动车为什么能够便宜到当做公交车和出租车使用的原因，相比美国特斯拉，特斯拉本身不生产电池，主要由日本松下和三洋提供，这就决定了特斯拉在电动车产业链条上不如比亚迪技术储备完备，同时特斯拉采用的9000只笔记本锂电池的串联，一辆电动车的电池成本就高达30多万，自然车价也难以大众化，更不用说应用在公交系统了。

　　公司总裁王传福说，比亚迪不仅解决了电池问题、安全问题和寿命问题等产品问题，还在基础设施建设和推广商业模式上做出了尝试。比如双向逆变式充放电技术即是比亚迪为应对充电设施建设滞后研发出来的新技术，它既可把电网的交流电变成直流电实现充电，又能把电池里的直流电反向变成交流电实现放电，打破了电动车对充电设备的依赖，让充电投资几乎为零。

　　三方面战略部署电动汽车

　　目前比亚迪对电动汽车进行了三个方面的战略部署，一是双模式“秦”，针对个人；二是2010年推出的E6(纯电动车)，用于城市出租车；三是电动大巴车K9，用于城市公共交通用。“秦”针对个人消费者，需要政府补助才能获取利润；而用于公共交通的E6和K9是政府买单，对价格相对不敏感，但其推广受地方政府财力及地方保护主义的影响，大规模推广需要政策鼎力支撑，目前已在全球20多个国家和地区进行大规模试运营，2014年将迎来一次订单小爆发。

　　去年9月份，国家出台了新的新能源汽车补贴政策，比亚迪公司认为该政策在以下三个方面存在积极影响：1)补贴力度非常大，纯电动大巴、纯电动轿车以及插电式混合动力汽车的中央补贴分别达到了50万、6万和3.5万；2)对电动车有了更加清晰的定义，即指纯电动车以及插电式混合动力车，而混合动力车属于节能车范畴，不享受本次补贴；3)通过两项规定打破地方保护，一是非本地车企采购比例至少30%，二是中央直补车企。券商研究员预期上述三个车型2014年销量有望分别达到1.5万辆、2000辆和2.4万辆，合计达到4.1万辆。

　　最近公司进行了一次机构见面会，公司预计2014年新能源业务有望达到80亿的收入，2014年大致会比2013年业绩增长80%左右，当然不排除新能源业务放量带来的超预期。

　　总体而言，2013年是比亚迪走出泥潭的一年，2014年将是再次腾飞的一年，未来三年是比亚迪新能源革命能否成功的关键。