山西今年将投巨资修公路 六股或从中受益(附股)

　　阳泉煤业:缓征基金及会计变更，平抑14年净利下滑

　　阳泉煤业 600348

　　研究机构：广发证券 分析师：沈涛，安鹏 撰写日期：2014-02-18

　　核心观点:

　　公司2013年净利润同比降55%-65%

　　公司预计其2013年净利润同比下降55%-65%，至7.86亿元-10.11亿元， 折合每股收益0.33-0.42元，推算第四季度0.01-0.10元。公司13年前三季度每股收益0.32元，单季度分别为0.21元、0.06元和0.05元。

　　14年1季度采购集团原料煤价格环比降9%

　　公司负责阳煤集团下属各煤矿企业的煤炭产品销售。14年1季度，公司采购集团原料煤的价格为350元/吨，同比下降27%，环比下跌9.1%。公司的采购价格，基本反映了公司所在地的煤价变动趋势。

　　预计缓征基金及会计变更，平抑14年净利润下滑

　　公司从13年8月至12月，暂停提取煤炭企业矿山环境恢复治理保证金(10元/吨)和煤矿转产发展资金(5元/吨)。如果14年继续缓征，预计贡献公司14年净利润3.4亿元，折算每股收益0.14元。

　　公司13年11月开始变更部分固定资产折旧年限，其中房屋、建筑物的折旧年限由8-30年调整至20-30年。我们预计该项调整，14年为公司贡献净利润1.56亿元，折算每股收益0.06元。

　　整合矿释放较慢，集团资产注入空间大进度慢

　　公司内生增长主要来自国阳天泰的整合矿。集团煤矿资产中最具备注入条件的是五矿和寺家庄矿，产能分别为770万吨和600万吨，主要煤种为无烟煤；其他整合矿技改进度较慢，且盈利能力存在不确定性。受信达资产、煤矿盈利下滑等影响，短期内可能进展较慢，不过长期仍值得期待。

　　预计13-15年业绩分别为0.37元、0.28元、0.33元

　　公司资产注入空间大但进度较慢，且公司内生增长较弱，估值优势一般，我们维持持有评级。

　　风险提示:煤矿生产的安全隐患，资产注入进度的不确定性。