山西今年将投巨资修公路 六股或从中受益(附股)

　　潞安环能:前3季度净利润同比下降47%，略超我们预期

　　潞安环能 601699

　　研究机构：瑞银证券 分析师：孙旭 撰写日期：2013-11-01

　　公司前3季度净利润同比下降47%，略超我们预期

　　公司前3季度营业收入139.8亿元，同比下降6%，净利润12.5亿元，同比下降47%，对应每股收益0.54元，略超我们预期。公司前3季度盈利大幅下降的主要原因是煤炭价格下跌。公司3季度净利润3亿元，同比下降41%，环比下降18%。

　　3季度毛利率环比小幅上涨，而管理费用率环比上升明显

　　虽然3季度公司所在地(潞安地区)喷吹煤销售均价下降了约60-80块/吨，而公司3季度毛利率环比2季度小幅增长0.3个百分点至31.9%，我们猜测主要原因可能为销售结构改善以及成本控制，而公司管理费用率3季度环比大幅上升3个百分点，导致3季度息税前利润率环比下降2.6个百分点。截至3季度末，公司净资产负债率20%，比2012年年底的2%出现明显上升。

　　预计4季度公司业绩环比小幅增长

　　公司所在地喷吹煤销售价格从8月底以来上涨了约40-60元，考虑到近期山西省要求在建煤矿停产整顿造成焦煤供给紧张，结合部分地区钢厂依然有增补喷吹煤库存的需求，我们预计4季度喷吹煤价还有一定的上涨的空间。因此，我们预计公司4季度业绩有望环比小幅增长。

　　估值:目标价16元，维持“买入”评级

　　我们给予潞安环能16元的目标价，该目标价是基于2014年22倍市盈率得到的。