券商评级：上涨动能仍充足 23股暴涨能量蓄满

　　　　杰瑞股份:委国订单付款获得保证,Q1业绩有望高增长

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：李博,付伟琦 日期：2014-02-19

　　PDVSA订单还款获得保证

　　杰瑞公告,PDVSA2013年初与其签订的约11亿元订单的45%尾款获得中委基金的支持,正在履行付款程序。中委基金是中国和委内瑞拉的石油换贷款协议,由国家开发银行提供贷款,委内瑞拉通过向中国供应原油偿还贷款。

　　此付款安排打消了部分投资者对此订单确认收入的担心。我们预计11亿元订单应在一季度至迟上半年确认收入。

　　预计2014Q1业绩将高速增长

　　PDVSA的订单中,1/3是固井车,2/3是连续油罐车,我们预计净利润率20%-25%左右,能够产生2.2-2.7亿净利润。PDVSA的产品已经生产,不会占用2014的产能安排,因此我们估计:如在一季度确认收入,2014Q1的净利润增速在150%以上,如在上半年确认收入,净利润增速在100%左右。

　　非公开发行完成,为长远发展提供资金支持

　　公司2月中旬完成了非公开发行,发行了约4287万股,发行价69.98元,募资净额29.5亿元。其中8亿元用于钻机,防喷器,井下工具等设备的生产,扩展和完善钻完井设备产业链,15亿元用于油田服务队伍组建。募投增厚股本7%左右,预计募投项目将在2014-2015年开始产生效益。我们看好杰瑞横向拓展设备链,纵向开拓油服市场的战略举措,看好其在全球设备和服务市场的竞争力和增长前景。

　　估值:维持“买入”评级和90元目标价

　　我们维持2013-2015年1.71/2.60/3.47元的盈利预测,维持90元目标价和“买入”评级,目标价基于瑞银VACM模型得出(WACC=8.5%)。