券商评级：上涨动能仍充足 23股暴涨能量蓄满

　　　　聚飞光电:电视背光需求回暖,LED照明器件具备较大弹性

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：张孝达 日期：2014-02-19

　　行业基本面保持高景气

　　根据瑞银集团对照明龙头厂商的跟踪,LED照明增长迅速,行业维持高景气。

　　其中2013Q4飞利浦LED照明业务收入同比增长48%,欧司朗亦表示LED照明业务2013Q4销售额同比增长28%。另外,根据相关台湾LED公司公布的2014年1月份营收情况来看,普遍显示出淡季不淡的态势。

　　电视背光需求回暖,公司电视背光业务上客户储备充足

　　近期品牌电视机厂商重新导入直下式LED背光、同时受显示分辨率提升影响,电视背光需求回暖明显。我们认为公司在电视背光业务上目前处于明确的放量阶段,公司客户包括几乎所有的国内一线品牌以及优质的二线品牌,成长动力扎实。

　　LED照明器件业务具备较大弹性

　　我们认为市场低估了公司LED照明器件业务的弹性。LED照明不一定采用低价冲量的商业模式;像公司这样通过产品性能、品质在中高端的B2B市场逐步形成一定的品牌和口碑应是一种更为理性和长久的策略,且规避了短期费用激增带来的业绩不确定性。随着LED照明需求进一步放量,公司LED照明器件具备较大的扩张弹性。

　　估值:维持“买入”评级,目标价上调至32元

　　我们长期看好公司在照明LED业务的弹性,以及公司在闪光灯等新业务上的技术储备,因此我们调整了公司长期盈利预测假设。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.61/0.86/1.01元,基于瑞银VCAM贴现现金流模型,在WACC假设为10.2%的情况下,上调目标价至32.00元(原28.40元),给予“买入”评级,2013/14/15年PE分别为52.45/37.2/31.68倍。