券商评级：上涨动能仍充足 23股暴涨能量蓄满

　　　　威孚高科:大气治污成为重点,国IV分区域积极铺开

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：韩伟琪 日期：2014-02-19

　　结论与建议:

　　全国范围内大气治污积极推进中,大型柴油汽车成为治中之重,威孚的发动机组件和后处理系统将直接受益此次更新换代;公司本身也积极筹备外延式的发展,打造环保平台寻求潜在的新的合作发展。

　　预计公司13~15年EPS分别为1.107元、1.449元和1.772元,YoY分别增长27.04%、30.89%和22.28%;14年A、B股P/E为20倍和15倍,维持买入的投资建议,目标价A股36元(14年25x)、B股33港元(14年18x)。

　　国IV标准逐步铺开,利好共轨系统及后处理产品销售:从目前市场上的情况看,国IV的实施情况可能不会出现之前国Ⅱ、国Ⅲ时期的“一刀切"现象,虽然之前国IV一再延迟,但现今大气治污被一再强调,汽车尾气、尤其是大型柴油车的尾气治理成为重点打击对象之一,故虽没有全国范围的强制命令,但越来越多城市、地区开始自发实施国IV的排放标准,目前全国已有接近一半的地级市实施了大型柴油机的国IV排放标准,而全国范围内供应国IV标准柴油预计在14年底就能完成,国IV的全面实施可谓指日可待。国IV标准强调电控高压共轨提升柴油燃烧效率和SCR后处理系统减少PM和NOx排放,而这两个环节是威孚以及其合作伙伴博世一直以来的强项。

　　成立上海诚鼎德同股权投资基金,打造环保平台:拟出资1亿元人民币与上海诚鼎环境产业股权投资基金有限公司、德同资本共同成立上海诚鼎德同股权投资基金,基金一期规模10亿元,将聚焦于城市环境领域,包括节能减排、污水处理、重金属污染治理、垃圾处理处置、大气净化、环境监控等未来5-10年国家重点扶持行业方向。基金存续期限共7年,其中3年投资期+2年回收期+2年机动期,从13年三季报看,公司在手现金25亿元,此次投资不会造成财务上的压力。我们认为威孚投资这一基金,除了能够支持相关的环保公司外,也有利于扩大自身外延式扩张的空间,寻找有益于自身汽车相关产业的技术、产品合作对象,从而进一步增强自身主业的竞争力。

　　14年商用车将继续复苏:经历了11、12年的下滑后,13年国内商用车增速再次转正,我们认为经济复苏背景下的物流运输需求增长和运力补库存行为,大气治污、国IV标准敏感期内的旧换新需求都会推动商用车产销的增长,我们预计14年商用车销量将超过440万辆,YoY+8.5%。由此威孚作为国内柴油机油泵、高压共轨系统龙头,配合附加值较高的国IV产品渗透率提高,营收方面将明显快于行业增速。

　　盈利预测:预计公司13~15年营收将分别达到57.51亿、67.95亿元和78.70亿元,YoY分别增长14.67%、18.15%和15.83%;实现净利润分别为11.30亿元、14.79亿元和18.08亿元,YoY分别增长27.04%、30.89%和22.28%;EPS分别为1.107元、1.449元和1.772元。14年A、B股P/E为20倍和15倍,维持买入的投资建议,目标价A股36元(14年25x)、B股33港元(14年18x)。