微软XP大限临近 9大网络安全股面临新机遇

　　个股点评：

　　梅泰诺：手机适配测试成为亮点，模式创新提升估值水平

　　类别：公司研究机构：渤海证券股份有限公司研究员：张博日期：2013-09-18

　　调研情况：

　　近日，我们赴梅泰诺进行实地调研，与公司董事长张志勇、董秘伍岚南就公司经营和未来发展进行了交流。

　　投资要点：

　　多种方式拓展业务线，战略转型综合通信服务提供商公司原有业务为通信塔及相关解决方案，目前公司通过业务创新、产业链延伸、并购等方式致力于实现向“通信基础设施解决方案及支撑服务提供商” 的战略转型。业务创新方面，以通信塔为基础构建监控设施，并计划逐步过渡到基于物联网的“智慧塔”；产业链延伸包括运维、网优、以及移动互联网领域，通过产业链合作以及并购等方式实现。

　　企业基本面好转，业绩进入向上趋势

　　1)4G 建设带动通信塔业务增长：根据规划，中国移动新建的20万个TD LTE 基站，预计其中30-40%为宏基站，考虑设计差异，预计仍将以新建基站为主。同时，电信、联通出于完善覆盖的要求，建站需求依然存在。2)并表提升业绩：公司完成了一系列的并购活动，一方面完成产业链的延伸，另一方面， 鼎元信广、金之路等公司并表也将为公司今年业绩带来一定的支撑。

　　手机适配测试趋于平台化，模式创新提升公司估值

　　手机适配测试业务针对三大运营商和第三方软件市场，目前公司是中国电信天翼空间的合作伙伴。鼎元信广开发的模拟手机真机测试平台在技术上处于领先地位，未来较大概率进入中国联通和中国移动。在提供手机适配测试服务的同时，针对中小开发者提供新的合作模式，即中小开发者可以通过出让软件使用权或代理权的方式来享受手机适配测试服务。通过这种方式，公司可以提前发现机会，参与软件的未来运营分成。

　　投资策略

　　安卓终端的多样性使软件的兼容性问题凸显，随着三大运营商应用商店软件数量的快速增长，手机的适配测试服务市场容量快速增长。我们认为公司的真机测试方式有一定的先发优势，且软件运营分成的模式创新为公司未来利润提升提供了向上业绩弹性，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：

　　真机测试定价尚未确定，也存在潜在新进入者的竞争风险；行业整体估值水平下滑；并购公司业绩不达预期；

　　大富科技：预计下半年业绩将复苏，宣布收购华阳，维持中性评级

　　类别：公司研究机构：高盛高华证券有限责任公司研究员：李哲人日期：2013-09-22

　　最新事件

　　大富科技于8月28日宣布2013年中期业绩，上半年收入/净亏损为人民币7.55亿元/3,000万元，较我们的预测高5%/低4%，原因在于射频器件收入好于预期、非营业费用高于预期。公司于9月9日宣布收购滕玉杰先生持有的子公司华阳微电子剩余的48%的股权，公司也公告复牌，此前公司因重大资产重组而自7月9日起停牌。

　　潜在影响

　　1)管理层表示华阳48%的股权价值人民币2.50亿元，其中7,500万元对价将以现金方式支付，其余1.75亿元将以定向发行大富科技股票的方式支付。大富科技还与滕玉杰先生达成协议，后者承诺2014/15/16年净利润不低于人民币3,900万5,100万/7,200万元，不足部分由腾玉杰按补偿协议补足；2)2013年二季度毛利率为17.6%，略高于17%的高华预测，表明毛利率复苏进展良好。我们预计下半年国内LTE资本开支加速时公司业绩将进一步改善；3)大富科技的主要同行企业武汉凡谷(002194.SZ，未覆盖)预计其业绩将于三季度迎来转折(1-3季度净利润同比增长10%-40%，而上半年为下滑31%)。我们认为自8月份起大富科技的射频产品发货量已经上升。

　　估值

　　我们将2013/14/15/16年每股盈利预测下调15%/3%/4%/6%至人民币0.05/0.31/0.45/0.46元，以反映其它业务收入的下降(射频/射频识别之外的业务)。因此，我们将12个月目标价格下调5%至人民币11.70元(之前为12.30元)，是基于我们行业PEG模型中1.7倍的PEG(原为1.61倍)计算得出。我们的预测中未计入华阳的少数股东权益，因为该交易尚需等待股东和发改委的批准。维持该股中性评级。

　　主要风险

　　全球运营商资本开支强于/弱于预期；营业费用高于/低于预期；进一步收购计划。