微软XP大限临近 9大网络安全股面临新机遇

　　中国软件：服务化转型有望实现公司的平稳增长

　　类别：公司研究机构：天相投资顾问有限公司研究员：邹高日期：2012-03-29

　　公司是央企控股的大型软件企业，主营自有基础软件、安全软件、平台软件及相关整体解决方案。公司积极向服务化转型，目前已经成为国内领先的综合IT 服务提供商。

　　2011年公司实现营业收入23.50亿元，同比下降22.43%；

　　营业利润-4,631万元，去年同期为2,181万元；归属母公司所有者净利润1.30亿元，同比增长40.29%；基本每股收益0.58元；分配预案为每10股派1元(含税).

　　并表中软国际导致营收下滑。报告期内，公司继续推进重大工程信息化建设，在自主软件产品、信息安全、云计算研发等方面都取得一定进展。但由于上半年并表中软国际导致营业收入有所下滑，如不考虑中软国际的影响，营业收入则同比增长18.95%。其中，自主软件产品收入6.33亿元，同比增长25.13%；行业解决方案收入为8.26亿元，同比减少51.48%；

　　服务化业务收入为8.75亿元，同比增长8.77%。公司努力发展自主软件产品和向服务化转型的战略取得初步成效，未来有望继续促使公司业务规模持续增长。

　　公司综合毛利率有所提升。报告期内，公司的综合毛利率同比增加了3.92个百分点至35.87%。分产品看，公司的自主软件产品和行业解决方案的毛利率均有所下滑，但由于服务业务毛利率水平的提升以及收入占公司营收比重的增长导致综合毛利率水平有所提升。随着公司业务向服务转型战略的推进，综合毛利率水平有望实现稳步提升。

　　政府补助及投资收益对业绩影响较大。报告期内，公司收到核高基专项补助记入营业外收入近2亿元。此外，子公司减持中软国际获得投资收益1.09亿元。以上收入导致公司归属母公司净利润增速高于营收增速。未来，核高基项目作为战略新兴产业的重要组成，国家与地方财政的补助有望得到延续。而在报告期内出售中软国际9,500万股后，公司仍持有1亿股股权，在未来仍存在进一步出售预期。

　　未来看点。公司的战略是在继续推进重大工程信息化项目建设的同时，大力发展自有软件产品向服务化转型。其中，积极把握云计算发展的契机，希望以云计算平台为依托向智慧城市、智慧交通等应用领域渗透，此举将进一步提升软件产品和服务在营业收入中的比重，有望提升公司的盈利能力。

　　盈利预测与投资评级。预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.63元和0.84元，按昨日的收盘价16.94元测算，对应的动态市盈率分别为27倍和20倍，基于公司在我国基础软件领域的领先地位和未来出售中软国际所带来收益，维持公司“增持”投资评级。

　　风险提示：1)汇率波动；2)基础软件推行进程低于预期。

　　兆日科技：毛利率仍面临下滑压力，等待新产品推向市场

　　类别：公司研究机构：华宝证券有限责任公司研究员：吴炳华日期：2013-04-23

　　事项：

　　2012年净利润基本持平，一季度下滑40%-60%。兆日科技  （300333 股吧,行情,资讯,主力买卖）4月18日公布年报，公司2012年实现收入2.31亿元，同比增长12.29%，实现归属母公司的净利润7926.33万元，同比下滑3.44%。对应EPS为0.71元。同时公司预计一季度业绩同比下滑40%-60%。同时公司拟每10股派5元。

　　主要观点：

　　公司的毛利率较去年同期的78.99%下滑至73.30%，但仍然较同行保持了较高的水平。另外，公司的费用控制情况良好，在新产品大规模推广的基础上，销售费用率保持了过去的平均水平，员工薪酬上升使得公司管理费用率由去年同期的14.64%上升到17.65%。

　　公司的主营业务支付密码器经历2010年和2011年的快速增长后，产品进入成熟期、市场需求步入平稳期。2012年随着金融票据防伪产品市场渗透率的提升，市场竞争进一步加剧。2012年下半年至今，行业内主要企业的产品销售价格均有较大幅度的下降，致使全行业利润率出现较大幅度的下降。

　　尽管公司于2012年下半年提前完成了第二代电子支付密码器CI980的销售推广，一定程度上缓解了公司产品价格下降的趋势，使得公司产品毛利率仍处于行业领先地位，但公司产品毛利率自去年下半年以来与过去三年相比仍出现了较大下滑。在行业内，本公司依然处于领先的市场地位。2013年公司的电子支付密码器的销售数量同比基本持平，但由于销售毛利同比下降较大，公司今年的营收增长仍面临较大的压力。目前公司大力研发的纸纹放克隆设备在今年上半年推出样机，销售模式可采取租赁或者买断式两种，预计今年下半年会出现小批量的销售并产生销售收入。

　　由于今年公司的支付密码器仍面临价格下滑的压力，公司今年的毛利率仍将下滑。我们预计公司2013-2014年可实现的EPS分别为0.79元、0.91元和1.02元，分别对应20.24倍、17.58倍和15.71倍PE。公司新产品盈利释放尚需一定时间，调整目标价为20.93元，重申持有评级。