券商评级：短调即将到位 22股逢低可大胆增仓

　　　　九阳股份:OTO实战派,2014九阳网络元年

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：王颖华,黄文婧,魏晓康 日期：2014-02-21

　　王旭宁总,对全体九阳人的新年寄语:“2014年是九阳创业的20周年,这是一个重要的纪念时刻,但更是一个新的起点。一个二十岁的九阳,一个年轻九阳,去热情拥抱网络时代吧!2014,九阳网络元年!”

　　九阳电商默默耕耘了三年多,是OTO概念下的实战先锋。电商渠道在公司销售占比中超过20%,成为九阳成长最快、最重要的单一渠道,电商占比规模远高于行业对手公司;2013年双十一,九阳单日淘宝销售破亿元,以绝对优势和翻番的增长稳居厨房电器单店销量冠军宝座。

　　电商占比的提升,正在推动九阳线上线下的供应链整合,通过商流、物流、资金流、信息流、服务流等各方面整合实现更优秀的体验和高效运转:九阳试点线下经销商参与网络分销产品的物流配送:在双十一物流爆仓期间,实现了测试客户网络购买后十分钟到货的高效体验;

　　九阳整合网络信息,重整新品测试、营销传播和推广流程:网络新品推广使新品测试准确度、速度、成功率大幅提升,全新品类,面条机、one cup随饮机,均通过网络首发成功推广上市,新品推出速度和成功率显著提升;九阳整合网络分销经销商,实现长尾需求的覆盖,多品类、特色、小众、高毛利的产品组合让九阳在强势的大品牌的激烈竞争下,树立了自己时尚、高端、差异化的产品地位;

　　预计2013-2015年传统业务实现收入52、58、66亿;净利润4.7、5.7、7.3亿;对应EPS为0.62、0.74、0.96元;考虑one cup,公司2013-2015年EPS为0.62、0.74、1.15元,同比增长3.1%、19.4%、55.4%;考虑新品巨大市场机会,结合绝对和相对估值,我们给予目标价18.5-20.6元,维持“买入”评级;

　　相关重点报告:《品类突破-品牌厚积薄发的成长拐点-20131127》、《新渠道酝酿新格局,关注电商优势显著的食品料理小电品牌-20131210》、《厚积三载,期待薄发-20131231》等。