券商评级：短调即将到位 22股逢低可大胆增仓

　　　　江特电机:锂想启航

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：赵心 日期：2014-02-21

　　事件:公司公布2013年年报,全年实现营业收入8.55亿元,同比增长32.3%,实现归属于上市公司股东的净利润5688.1万元,同比增长20.4%,归属上市公司扣除非经常损益后净利润4306.0万元,同比增长54.19%,基本每股收益0.13元。同时公司公布了年度分配预案,拟每10股派0.16元。

　　点评:

　　矿石开采业务受天气影响开采进度稍慢,明年何家坪矿放量增长。公司新坊钽铌矿的作为成熟矿区,开采能力已经稳定,但盈利能力强劲,13年收入3134.8万元,同比增长8.2%,实现净利润2008.4万,净利润率64%。宜丰何家坪矿区采矿权已拿到,14年开采量有望达到30万吨,进入放量增长阶段。

　　锂云母提碳酸锂打通全线工艺,14年开始大规模量产。公司已经攻克了低成本从锂云母中提取电池级碳酸锂的工艺,工艺水平国内领先,目前完全成本在29000元/吨左右,仍有进一步下降空间。碳酸锂和相关产品产值达到44000-46000元/吨,初步毛利率达到了30%以上,远高于同行业水平。针对副产品铷铯盐,公司已经同国内最大的硫酸催化剂厂商湖北精细化工达成协议,即将开始批量供货,到时公司碳酸锂及相关产品产值将进一步提升。我们预计14年公司碳酸锂销售量有望达到1000吨左右。

　　锂离子电池正极材料毛利水平大幅上升,14年将实现盈利。公司的锂离子电池正极材料业务13年销售336吨,在压缩成本和规模扩大后,公司的毛利水平大幅回升,14年正极材料销量将大幅增长,并实现初步盈利。

　　特种电机业务快速回升,电梯电机和风力发电机是亮点。作为国内最大的起重冶金电机生产商,随着宏观经济回暖,公司起重冶金电机销售强势复苏,同比增长22.54%。公司收购的天津华兴电机在完成整合后,大力开拓市场,在优质客户带动下收入同比大幅增长202.4%。同时风力电机相关业务在风电复苏的背景下也取得93.5%的超高速增长。我们认为电梯电机和风力发电机仍将是14年增长的重点。整体来看,14年公司电机业务仍将实现30%左右的增长。

　　公司综合毛利小幅回升,14年锂矿业务放量后盈利能力将显著增强。在电机业务整体回暖的趋势下,公司大部分产品毛利率都出现同比上升,14年电机业务毛利将保持稳定。在高毛利的锂矿业务放量后,公司的盈利能力将显著增强。

　　投资需求较大导致财务费用大幅攀升。由于公司正处于大规模投资时期,财务压力较大,导致公司财务费用同比大幅上升。14年定增完成后,财务压力将得到极大缓解。

　　首次覆盖,给予“推荐”评级。预计公司14~16年的收入分别为12.1亿元、16.46亿元和20.69亿元,实现归属于上市公司净利润0.95亿元、1.34亿元和1.97亿元。2014-2016年EPS分别为0.22元,0.32元和0.46元。对应目前的股价PE为58、40、28倍,考虑到公司未来3年的复合增速高达51%,给予公司“推荐”评级。

　　风险提示。(1)公司募投项目进展不达预期;(2)天气状况影响采矿作业; (3)碳酸锂价格下滑超预期。