券商评级：短调即将到位 22股逢低可大胆增仓

　　　　卫士通:信息安全龙头再起航

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：高耀华 日期：2014-02-21

　　业绩略超预期,业务逆势增长

　　卫士通预告2013年实现收入4.58亿元,同比增长44.13%;归属于母公司股东净利润3886万元,同比增长117.44%。公司业绩相比此前披露的三年业绩备考高约10%。卫士通在13年相关产品资质受影响的情况下,仍然实现了收入和利润的大幅增长,即公司已经成功开拓新的行业和产品销售。

　　资质恢复之后,加密产品将进一步带动安全类产品整体大幅增长

　　公司核心的加密类产品将从14年开始迅速恢复到最高峰的阶段,由于其他产品在12-13年开拓出的行业,加密产品将带动更大规模的安全继承类产品销售。除了公司核心的政府、军队等客户之外,行业应用类客户将贡献更高比例。

　　信息安全提升到国家行为,公司有责任和能力承接更大项目

　　从十八大开始,信息安全已经越来越受到政府的重视;棱镜门事件进而将信息安全的关注点推到最高。当前社会国家层面已经有电子对抗和信息防护的需求,信息安全已经提升到国家行为。卫士通作为军工体系内的公司,有责任和能力承接更多大型的安全项目。

　　工控安全蓝海市场一马当先,安全手机出货贡献较大业绩弹性

　　从伊朗核反应堆受到病毒攻击开始,工控安全这个空白而又重大的市场成为所有安全厂商的必争之地。卫士通在电网的工控领域已经有成熟的方案和应用,将有机会在自来水、天然气、核工业等重要领域实现扩展。另外,三零瑞通研发十年的安全手机产品正式发布,在党政军内有巨大市场,手机的需求量巨大且利润率高,批量出货将贡献较大业绩弹性。

　　风险提示

　　工控安全产品的推进进度有不确定性;安全手机的出货进度存在不确定的风险。

　　行业空前景气,业务全面好转,占领市场高点,维持“推荐”评级

　　信息安全的市场景气度空前高涨,公司在产品换代之后业务全面好转,而且在密码产品、工控安全产品、安全手机等一系列产品和市场上都占领了行业制高点。按照3家公司注入后的并表口径和增发后的股本摊薄计算,预计14/15年EPS为0.60/0.89元,当前股价对应P/E为63/43倍;14年业务增长仍有超预期可能,基于公司的业务前景和向上的业绩弹性,维持公司“推荐”评级。