深圳前海改革时间表明确 8只股后市被看好

　　深长城：大股东资产注入开启，助力公司成长加速

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　　研究机构：国泰君安证券分析师：李品科，温阳撰写日期：2014-02-20

　　投资要点：

　　深长城公告与控股股东中洲地产等相关方达成初步协议，拟收购中洲地产、惠州中洲投资、中际实业持有的3家目标公司(惠州中州置业、康威投资、昊恒地产)100%股权，目标公司合计持有惠州金山湖项目用地使用权约39万平。

　　我们认为，此次注入是中洲地产通过资产注入解决同业竞争的开端，印证了我们前期预判以及2013年12月15日、12月26日公司报告中的推荐逻辑：即深长城在实现从国企到民企的转身，并完成管理层更迭后，未来有望通过持续扩张、解决同业竞争、管理层激励等多种方式做大做强。

　　中洲地产手中仍有大量优质资产，我们认为，深长城未来有望通过获得持续的资产注入，实现规模的快速膨胀。1)经过我们初步梳理，中洲地产目前在建项目建面约375万平(此次注入建面预计约88.6万平)，此外中洲集团负责龙华商业中心片区改造项目，改造面积约41.5万平(参见后文表2)；2)我们判断，深长城未来有望通过获得持续的资产注入，实现自身规模的快速膨胀。

　　维持2013-15年EPS1.46/1.81/2.48元/股，目前每股RNAV33.33元，现股价相对折27%。我们认为公司大股东未来有望通过资产注入、项目获取、管理层激励等多种方式支持上市公司做大做强，维持“增持”评级，目标价33元。

　　催化剂：大股东资产注入、拿地扩张积极、管理层激励改善

　　风险提示：政策调控、销售不畅