构建新丝绸之路 海陆并行成产业升级新引擎（股）

　　讯

　　西部建设:毛利率下降,产能扩张稳步进行

　　研究机构：中信建投日期：2013年8月21日

　　事件

　　公司公布2013中报,公司实现营业收入34.4亿元,比去年同期增长18.5%,实现营业利润1.06亿元,比去年同期降低14.28%,实现归属于上市公司股东的净利润1.08亿元,比去年同期增长10.96%。基本每股收益0.23。

　　简评

　　营业收入稳步增长公司2013年上半年实现营业收入34.4亿元,比去年同期增长18.5%。分地区来看,新疆、湖北、四川和湖南是公司收入的主要来源,分别占比23%、23%、20%和15%。其他地区收入占比合计19%。其中湖南、陕西和四川地区的收入增长对公司总收入增长的贡献最大,分别增长2.42亿元、1.11亿元和5757万元。新疆、湖北和山东地区的收入略有下降。公司依托大股东,关联交易收入17.69亿元,占比一半左右。

　　综合毛利率下降,湖北地区下降较多,湖南地区改善明显

　　公司2013年上半年毛利率11.22%,同比降低2.46个百分点。分地区来看,湖北和天津地区下降较为明显,分别下降了7.12和5.73个百分点。福建和湖南地区毛利率上升幅度较大,分别上升了10.2和4.17个百分点,福建地区属于新开拓市场,毛利率由负转正。湖南市场公司孕育多年,上半年在量和盈利能力上面都取得了较大好转。

　　期间费用率有所下降,所得税费用率大幅降低

　　公司2013年上半年期间费用率为5.47%,同比降低1.28个百分点。其中销售费用率和管理费用率分别降低0.61和0.71个百分点。销售费用降低的主要原因是扣减销售兑现奖。公司2013年上半年所得税费用率为10.6%,去年同期为21.55%。所得税费用率大幅的主要原因是公司获得西部大开发所得税优惠批文。

　　新建、收购、租赁等多渠道并举,快速扩张产能

　　公司拟投资3.52亿元增加22条生产线,新增产能近1000万方,这些新增生产线主要通过新建的方式进行,同时包括收购和租赁的方式,反应了公司的未来发展模式,即以新建为主,同时利用收购、租赁等多种手段,以母公司中国建筑为依托快速扩张产能。公司计划到2015年实现混凝土销量4800万方,完成营业收入150亿,净利润7.6亿。公司重组后发展受益于大股东的巨大需求、商混需求增长及行业集中度提高

　　盈利预测和评级

　　分析师预计2013-2015年公司收入84.18亿元、102.07亿元和119.75亿元。归属母公司净利润2.99亿元、4.13亿元和4.96亿元。对应EPS分别为0.64、0.88和1.06元。