美科学家开发出廉价测癌试纸 6股受追捧

　　
　　誉衡药业

　　公司的主打产品是鹿瓜多肽注射液，为骨科类处方药，是由梅花鹿四肢骨和中草药甜瓜籽经高科技生物技术分离，提纯制成的复方制剂。

　　誉衡药业:继续收购上海华拓股权,看好未来发展

　　誉衡药业 002437

　　研究机构：兴业证券 分析师：项军 撰写日期：2014-02-20

　　投资要点

　　事件:

　　近日,公司与部分上海华拓医药科技发展股份有限公司(以下简称“上海华拓”)股东签订了股权转让协议,此次签订转让协议的标的股权占上海华拓总股本的11.9175%。目前公司已签订股权转让协议的标的股权占上海华拓总股本的98.8584%,本次收购已完毕。

　　点评:

　　完成收购上海华拓,展现强大资本运作能力。继前期公司收购上海华拓86.94%的股权后,近日公司对上海华拓的股权收购再进一步,与10名股东签订《股权转让协议》以约1.22亿元收购上述股东合计2036万股的股份(此10人非管理层,不参与业绩承诺),按照此前业绩承诺(2014-2016年实现净利润不低于1.06亿元、1.33亿元、1.66亿元),预计此次股权收购对应2014年PE 约9.6倍,与此前收购价格一致,符合我们的预期。目前公司对上海华拓的持股比例达到98.86%,已经全部完成对上海华拓的收购,考虑上海华拓股权结构非常分散,公司在短时间内完成收购实属不易,而且公司在不到两年时间内先后完成蒲公英制药、澳诺中国和上海华拓三家企业的收购,也展现了公司强大的资本运作能力。

　　由单一大品种向大品种专家转型,多核成长动力。我们认为公司上市之初的主打产品仅有鹿瓜多肽一个,所属骨科适应症也较为狭窄,公司成功将其培育成终端过15亿元的大品种,显示了公司较强的营销运作能力,但中长期而言,鹿瓜多肽在较高基数上的快速成长难以持续,一定程度上限制了公司未来的成长空间。但公司通过近两年的外延式收购,其产品线梯队已经有了很大改善:通过收购蒲公英制药获得潜在的基药放量品种安脑丸;收购上海华拓获得全科室用药磷酸肌酸钠;代理帅克的氯吡格雷;在研潜力品种银杏内酯B 注射液未来两年也有望获批。我们认为几次成功收购对公司未来发展意义非凡:一方面使公司摆脱对单一大品种依赖,丰富了大品种的产品线,有利于提升公司估值水平;另一方面公司未来依靠内生+外延双轮驱动业绩高增长确定,进一步打开了公司未来的成长空间,2014年将是公司多动力驱动增长的一年。

　　盈利预测:我们维持近期深度报告《大品种专家,多核成长动力》中对公司的判断:我们认为公司通过外延式并购获得的多个潜力大品种,已改变过去依靠单一大品种增长的局面,成功转型为大品种专家,而且在新大品种群的驱动下,公司未来业绩高增长的确定性强,未来成长空间已全面打开。考虑公司继续增加上海华拓的股权,我们上调公司盈利预测,预估公司2013-2015年EPS 分别为0.80、1.24、1.65元。随着公司完成对华拓的收购,已形成了多个大品种驱动成长的发展格局,未来两年净利润增长有望翻倍!从业绩增速和品种梯队而言,我们认为公司的市值和估值水平均具备较大提升空间,继续维持“增持”评级,建议积极配置。

　　股价表现催化剂:持续并购超预期;磷酸肌酸钠进入更多省份医保或全国医保目录。

　　风险提示:内生增长低于预期;银杏内酯B 审批存在不确定性,如果失败将影响公司估值。