电力体制改革方案呼之欲出 三领域掘金(附股)

　　【概念股解析】

　　思源电气  （002028 股吧,行情,资讯,主力买卖）：订单超预期，支撑业绩持续成长

　　来源： 华泰证券撰写时间： 2014-01-20

　　净利润增长略超预期。公司发布2013年度业绩快报，全年总收入同比增长17.2%至33.90亿元，小幅低预期；归属上市公司净利润同比增长42.5%至3.54亿元，略超预期，实现EPS0.80元。2013年产品毛利率同比上升了0.81个百分点至40.6%。我们推测，这得益于公司业务结构优化与供应链管理改善。

　　订单增长超预期，将成为未来短期股价催化剂。公司于2013年新增合同订单50.56亿元，高出年初计划额5.33%，同比增长29.7%。我们据此测算，2013年四季度新签订单同比增长1.31倍至16.86亿元。由于公司多项产品的交货周期一般为3~5个季度，我们认为，这将为公司2014年业绩持续较快增长提供一定支撑。受订单季节性分布不均、同比基数有一定波动等因素影响，公司此前于2013年中报、三季报发布的报告期新签订单同比增速皆低于7%(如图1、图2所示)，一定程度上拖低了市场对2013年甚至未来订单增长的预期。我们预计，上述预期在公告发布后将很快修复，利好股价走势。

　　看好未来2年较新产品推广。其中，220kVGIS产品于近期国网招标市场中标活跃，处于市场第二梯队，市场份额仍有提升空间；110kV继电保护在2013年于国网集中招标市场实现中标突破，未来或将持续中标。

　　海外市场拓展具有较大潜力。公司是我国为数不多的具备输变电一二次主流产品综合供货能力的厂商之一，并有GIS变电站工程总承包项目中标业绩。公司近年来相继与巴西、印度、俄罗斯等国的电网客户展开合作。据公司网站报道，苏丹国家输变电公司总经理一行、巴西南大河州CEEE电力公司总经理一行分别于2013年11月中旬、12月上旬访问公司，进行技术考察与参观交流。我们认为，较为频繁的高层访问，一定程度上将助推公司海外业务的发展。

　　维持“增持”评级：我们预计，2014、2015年，公司现有资产于当前股本下将分别实现EPS1.05元、1.25元，分别对应15.5倍、13.1倍P/E.

　　风险提示：1)未来下游市场增速放缓，市场竞争趋于激烈；2)税收优惠政策存变动风险；3)新业务拓展或不达预期。

　　【概念股解析】

　　北京科锐  （002350 股吧,行情,资讯,主力买卖）：看好2014年业绩回升预期

　　来源： 华泰证券撰写时间： 2014-02-27

　　多因素致公司2013年净利润同比下降。公司公告2013年度业绩快报，2013年公司实现总收入9.93亿元，同比下降11.6%；实现归属于上市公司股东的净利润0.60亿元，同比下降24.95%；实现EPS0.28元。业绩下降的主要原因有：1)受国网配电网设备招标总量不达预期等因素影响，公司2013年新签订单同比有所下降；2)公司尚不具备执行条件的框架协议在2013年已中标合同中的占比同比有所增加；3)公司2013年研发费用同比增加显著。

　　看好公司未来1~2年的业绩较快成长潜力：

　　1)配电网投资力度加大，利好公司传统配电网主设备产品主业发展。配电自动化系统建设的有序推进，将利好次新产品自动化终端实现订单与收入年均增速不低于40%的快速增长。

　　2)受市场价格企稳、销售策略改变、生产运营规模化等因素影响，环网柜、故障指示器、真空开关等产品毛利率基本止跌，对业绩的负面影响基本见底。

　　3)电力电子新业务带来业绩增量，有助优化公司业务结构。我们预计，电力电子业务将为2014年公司贡献约4%收入、约10%净利润，成为重要业绩来源。

　　4)海外市场销量增长有望提速。据公司网站报道，公司于2013下半年成为中国首家通过IEEE标准试验的故障指示器制造商。我们预计，IEEE标准认证将助力公司故障指示器产品加快出口，其他成熟产品亦有望陆续实现出口。

　　业绩或将止降回升，维持“增持”评级。我们预计，2014年、2015年，公司现有资产于当前股本下将分别实现EPS0.39元、0.52元，对应27.8倍、21.1倍P/E。我们推断，自2014年一季报起，公司未来一年中各报告期营业收入与净利润同比或将双双实现较快增长。详见正文分析。

　　风险提示：配电网建设实际进程或低于预期；电力电子等新业务发展或不达预期。上述因素或致公司实际业绩不达预期。