电力体制改革方案呼之欲出 三领域掘金(附股)

　　【概念股解析】

　　积成电子  （002339 股吧,行情,资讯,主力买卖）：配电网自动化与智能表双轮驱动

　　来源： 海通证券撰写时间： 2013-12-31

　　作为一个学术型民营企业，公司营销力量略显薄弱。但在激烈的市场竞争中，公司电力自动化业务在电网的市场份额一直稳定略升；公司前瞻性进入公用事业自动化、新能源发电系统等行业，获得了一定的市场份额。我们认为，深厚的技术积累是公司的最大竞争优势，良好的技术优势和客户口碑能够保证公司持续性稳定增长。

　　优秀的电力自动化、公用事业自动化整体解决方案供应商。公司是国内领先的电力自动化企业，2011年开始向公用事业自动化领域拓展。2013年中期，公用事业自动化已经占到公司主营业务收入的18%。

　　配电自动化投资2014年重启，公司终端产品市占率第一。国家电网计划未来两年配电网自动化投资400亿元，2014-2015年配电网自动化投资复合增长率超过80%。公司全程参与了国网配电自动化试点项目，其中，第二批试点项目公司供应配电终端3000多台，占比超过55%。预计公司配电自动化业务将跟随行业快速增长。

　　阶梯水价2014年推广，智能水表需求加速。《关于加快推进城镇居民生活用水阶梯水价改革的指导意见》文件正在征求相关各方意见，预计2014年出台。文件中明确要求设区市以上城市在“十二五”期间推广使用智能水表。存量上看，我国水表智能化比例9%、燃气表智能化比例约30%；新增量看，智能水表销售量占比12%、智能燃气表销量占比40%。预计未来几年智能水表需求量将快速增长。

　　以技术引领市场，实现稳步成长。公司重视技术研发，每年研发费用显著高于同行业平均水平，深厚的技术积淀奠定公司良好的口碑。作为系统外企业，公司参加了国家电网、南方电网第一批配网智能化试点项目，已累计获得十多个地市级配网主站项目；

　　作为电力设备企业，公司前瞻性进入公用事业自动化、光伏发电系统、风电场自动化等行业，基于深厚的技术实力，各个新行业均快速打开了市场渠道。

　　公司股价合理估值为8.80-11.00元。预计2013-2015年公司实现归属于母公司所有者净利润同比分别增长26.07%、28.93%、27.19%，摊薄后每股收益分别为0.34元、0.44元和0.56元。给予公司2014年20-25倍PE，对应估值区间为8.80-11.00元，维持公司“增持”的投资评级。

　　公司主要不确定因素。公用事业自动化行业竞争加剧的风险，电网调度业务增速下降的风险，配用电行业毛利率下降的风险。

　　【概念股解析】

　　通宝能源  （600780 股吧,行情,资讯,主力买卖）：收购完成后，估值优势明显，业绩确定性高

　　来源： 广发证券撰写时间： 2014-01-06

　　总体方案

　　公司拟108亿元(含发行14.27亿股及现金15亿元)，购买国际电力12家公司100%股权，购买星润煤焦临汾矿业45%股权；发行价6.59元/股。公司同时拟向不超过10名特定投资者非公开发行股票，募集金额不超过30亿元，发行价不低于6.59元/股：其中15亿元作为标的资产的现金对价；8.08亿元用于参股3家煤矿；剩余资金用于补充流动资金。

　　第一步：收购标的资产，利润增厚幅度大、盈利承诺确保业绩稳定性

　　本次交易标的为4个煤矿(权益产能478万吨)和12家煤炭铁路贸易公司。根据国际电力和星润煤焦盈利承诺，收购标的14-16年的净利润不低于10.73亿元、13.13亿元和13.63亿元。收购完成后，我们预计公司2014-16年每股收益0.56元、0.66元和0.69元，分别较目前增厚58%、72%和65%。

　　第二步：配套融资，小幅摊薄业绩、降低大股东持股比例

　　配套融资的部分资金，拟参股运销集团阳泉公司3个煤矿，权益产能138万吨。配套融资后，参考公司的业绩承诺，我们预计公司2014-16年每股收益较第一步收购后分别摊薄5%、6%和7%。

　　公司未来资产注入空间巨大，但短期注入可能性较小

　　上市公司为煤销集团的煤炭上市平台，煤销集团计划2015年产能达到1.06亿吨/年。但由于目前矿井资产权属、证照等方面存在较多实质性问题，且多数煤矿企业的盈利能力较差，我们预计短期内煤矿资产注入可能性较小。

　　不考虑收购，预计公司13-15年每股收益0.35元、0.37元和0.39元

　　不考虑上述收购及配套融资，公司14年每股收益0.37元，市盈率14倍；考虑收购及配套融资完成后，预计其14年每股收益0.52元，市盈率9.2倍，具有估值优势。再鉴于公司外延增长空间较大、业绩的确定性较高，我们给与买入评级。

　　风险提示：注入资产的进度及盈利低于预期。