“低空空域管理使用规定”上半年出台 概念股望拉升

　　3月3日，据证券时报记者从中国国际通用航空大会主办方获悉，筹备许久的通航《低空空域管理使用规定》目前正在征求意见中，今年上半年有望出台。

　　报道称，与此相关的全国低空空域的划设方案也在紧锣密鼓地准备中，通用航空机场建设标准等一系列通用航空细则、规范都会在2014年年内推出。这或将掀起国内通航基础设施如机场、空管系统等建设热潮，推动通航潜在市场浮出水面，通航制造、运营、维修、培训等各环节投资机会将大量涌现。

　　而从国家政策层面看，通航产业正面临前所未有的历史机遇。据2月15日中央人民政府网站公布的《国务院关于取消和下放一批行政审批项目的决定》，民航局最新取消了国内通航企业承担境外通航业务的审批。

　　就此次民航局取消的国内通航企业境外通航业务审批，有通航企业人士称，以往企业都需在民航局等待10~20天的审批时间，审批取消无疑将释放企业的经营活力，提升国际市场参与性与竞争力。

　　由于我国低空领域尚未开放等问题，根据民航局2013年发布的统计公报，2012年全行业完成通用航空生产作业飞行51.7万小时，比上年增长2.8%，但与2011年的增速28.5%相比明显下滑。2013年也有初步预计称增速仅为6%。

　　不过，民航局2013年成立了由局长李家祥亲自担任组长的通用航空工作领导小组，下设通用航空发展办公室，以此统筹行业资源，2014也由此被视作为中国通航政策有望集中释放的一年。

　　数据显示，中国低空空域改革试点范围已占陆地面积31%。有飞机就需要飞行员和维修、服务人员，以及基础设施建设、航空器制造、人员培训等，业内分析人士称，这是一个很大的产业链。具体可以关注下面五类：

　　1、通用航空飞机制造类公司，如中航工业旗下唯一的直升机制造业务上市平台公司哈飞股份  （600038 股吧,行情,资讯,主力买卖）、贵航股份(600523，未来中航通飞上市平台)、洪都航空  （600316 股吧,行情,资讯,主力买卖）；

　　2、通用航空运营及维修的龙头公司，如以海上石油直升机运营服务为特色的通航运营龙头中信海直  （000099 股吧,行情,资讯,主力买卖），以及航空维修龙头公司海特高新  （002023 股吧,行情,资讯,主力买卖）等；

　　3、通航基础服务及机场设备等细分领域的龙头公司，如空管及雷达系统产品领域龙头川大智胜  （002253 股吧,行情,资讯,主力买卖）、四创电子  （600990 股吧,行情,资讯,主力买卖）、华力创通  （300045 股吧,行情,资讯,主力买卖）；航空地面设备及配套龙头企业威海广泰  （002111 股吧,行情,资讯,主力买卖）等。

　　4、国产焦点零部件出产企业：航空动力  （600893 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中航动控  （000738 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中航重机  （600765 股吧,行情,资讯,主力买卖）、博云新材  （002297 股吧,行情,资讯,主力买卖）.

　　5、通用航空产业链条长，除了上述外，冶金、化工、先进材料、电子、信息、特种和精密加工等技术和产业均受益。

　　【低空飞行概念股一览】

　　银河证券

　　未来3年收入和利润复合增速超过50%

　　根据公告，成飞集成拟注入中航工业从事防务装备生产制造业务的相关资产。由于成飞集成是中航工业防务平台“中航工业航空装备有限责任公司(简称中航装备，前身是中航防务)”的两个资本运作平台之一，我们判断，此次注入的资产应为中航装备旗下相关资产。中航装备旗下有成飞集团、沈飞集团等十个成员单位；拥有洪都航空和成飞集成两个资本运作平台；公司按业务划分主要分航空军品、航空民品和非航空民品。首先我们先对中航装备旗下资产进行研究，再根据可能注入资产的几个方案进行分析其对洪都航空的影响。

　　市场普遍认为成飞集成将注入军品，且认为对洪都航空是大利空。我们认为对洪都航空的影响是中性。对于整机类企业，持续推出新机型的能力以及是否有采购量大的主力机型的型号的意义将大于一次性注入。此前我们推荐洪都航空主要是基于公司的现有及未来产品，洪都上市公司有自己的飞机设计所，这在中航系统是唯一厂所合一的上市公司，累计生产飞机超过 5000 架，具有强大的整机制造能力和研发能力，强 5、K8、L15、轻多、利剑、将来可能的四代教练机等就是例子。我们推荐的逻辑主要是其内生增长和核心竞争力，没有考虑任何资产注入预期。公司现有业务未来 3 年收入和利润复合增速超过 50%，洪都集团层面教练机总装、导弹总装和无人机总装有注入上市公司的预期，持续推荐。

　　如果成飞集成注入的是民品，对洪都航空来说是利好。由于中航装备仅有两个资本运作平台，则洪都航空有可能成为防务资产整合的平台。将其洪都航空作为防务整合平台也将由有利于中航工业航空武器装备资产整合和长远发展。

　　国泰君安

　　变更管理层期待新变化

　　公司新变化：博云新材2 月26日公告董事长兼总经理易茂中先生辞职，由博云东方执行董事李咏侠先生接任总经理。易董事长为博云新材在产业布局、技术提升方面做出了卓越的贡献，期待新总经理能在市场拓展、利润释放方面有进一步的提升。同时我们注意到新总经理并未持有博云新材股票，因而可以合理猜测公司存在做股权激励可能性，这将有希望提升整个管理层对公司利润的重视度。

　　我们的观点：预测博云新材2013-2015 年EPS 为-0.01、0.18、0.29 元(2013年底定增融资顺利，小幅上调2014 利润3%、2015 利润5%)。时间进入2014 年，国防主题依然是市场热点并有望持续，公司业绩从低位反转并快速上升的确定性大幅增强，我们按照更新的EPS 测算目标价为11.63元，对应2014、2015 年PE 为65、40 倍，为国防板块平均水平，增持。公司主营业务的变化包括：

　　战斗机刹车系统业务预计继续保持翻番式高增长。战斗机刹车产品的利润随价格提升、退税、战机列装量增加等因素带动，有望2014 年翻番。

　　汽车刹车片保持30%以上高增长。2013 前三季度收入增长80%多，毛利率从17%提升到24%。2014 年公司与霍尼韦尔、NAPA、国内汽车厂的合作将进一步加深，产能进一步释放，收入和毛利率会进一步提升。

　　硬质合金业务厚积薄发，快速增长期。2013 前三季收入增40%，利润增300%，源于超细晶产品取得突破，销量大增。公司积极与客户接触，提升产品质量，2013 年终于迎来国外客户大面积订货，2014 进一步放量。

　　定增项目将大幅提升公司利润。定增产能预计2014 下半年试生产。C919独家供货订单将成为公司长久的利润保障，而短期收益主要来自与霍尼韦尔的合作获取海外订单。

　　风险：2014年业绩不达预期、市场系统性风险。

　　国海证券

　　四创电子  （600990 股吧,行情,资讯,主力买卖）：2013年业绩稳定增长，大订单将在2014年贡献业绩

　　投资要点：1)预计2013年全年业绩稳定增长两大核心产品雷达和安防2013年稳定增长，受产能限制，雷达产品稳定增长，安防的订单取得突破，业绩主要在2014年确认，两项业务占公司总营收的70-75%，所以，公司2013年业绩稳定增长。

　　2)2013年雷达产品稳定交付公司主营的雷达产品具有非常显著的季节性交付特征，年底是公司产品的集中交付期，也是公司全年业绩的主要贡献期，产品能否在年前交付对公司业绩影响大，我们预测公司受益于国家雷达产业发展，鉴于公司年初募投的资金刚刚投入雷达产业，我们预测，2013年公司的雷达产品仍保持小幅增长，2014年将会高速增长，非常看好雷达产业长期的高速增长态势。

　　3)安防产品大订单将主要在2014年贡献业绩2013年中期公司与合肥市公安局签署的5.37亿元监控系统大订单体现出智慧城市的旺盛需求，预计安防的大订单在2014年为公司贡献利润。随着我国智慧城市建设不断推进，将长期利好公司安防业务，短期对2013年产生小幅贡献，毛利率逐步提升。

　　4)全国低空空域管理划设方案有望今年出台，长期利好雷达产品低空逐步放开将逐步破解我国通用航空目前最致命的可使用空域不足的现状，按照国外发展规律，我国通用航空将很快进入快速发展期，未来新建的通航机场和已有机场的改造需要大量航管雷达，这是对公司航管雷达极大的利好，未来市场空间非常巨大。

　　齐鲁证券

　　川大智胜：空管国产化保驾全景互动打开新空间

　　川大智胜立足领先技术，成就空管龙头。公司系统集成自主研制的大型实时软件，形成了空管自动化系统和空管仿真模拟系统两大系列的拳头产品，在军航空管领域占有绝对优势地位。基于图像图形核心技术，致力于开发全景互动体验系统作为公司新的成长点。

　　空管自动化系统国产化共促国防安全、信息安全。军方空管装备为适应经济发展需求逐步向大型国产化升级，实现“军民深度融合”，公司占据75%左右的空军空管份额，所以将首先受益；同时，为了实现资源共享、数据兼容和信息安全，顺势推进民用大型空管设备国产化成为公司势在必行之举。

　　国内飞行员、空管人员缺位，培训市场前景广阔。目前中国飞行培训市场容量无法满足新生飞行员培训需求，由“十二五”期间新增飞机产生的飞机模拟机需求就达14亿，而现役、新生飞行员培训又开启了30亿的培训市场，未来3-5年，空管培训和飞行培训业务将支撑公司业绩稳定高速的增长。

　　低空开放带来通用航空的商机。《通用航空飞行任务审批与管理规定》大幅简化低空空管审批流程，到2020年通航飞机新增市场将达600亿美元，公司将在低空监视管理和私人驾驶培训领域优先受益。

　　基于图像图形技术的全景互动产品打开公司文娱领域新应用。公司凭借视景仿真系统开发经验和从成立伊始在图像图形领域积累的深厚功底，从事全景互动景区虚拟旅游、科普体验、互动娱乐等产品的开发，不仅丰富了产品种类，扩宽了应用领域，而且避免了业绩可能受政策扰动影响大的风险。未来结合三维测量仪器和无人机图像采集，更将开启全新的互动体验交互模式。

　　公司2013-2015年盈利增长主要来源：(1)空管自动化系统升级及本土化替代需求；(2)空管和飞行培训市场的爆发；(3)基于高清小间距LED显示的全景互动虚拟现实产品需求。

　　投资建议：首次“增持”评级。我们预计公司2013-2015年可实现的EPS分别为0.56元、0.75元和1.00元。随着新产品投入、培训市场紧俏、“十二五”规划需求的集中释放，以及引入专业化营销团队给公司注入的新生动力，公司未来两年将实现飞跃增长，给予目标价26.26元，对应35X2014年PE.

　　广发证券

　　海特高新：成长路径清晰，业绩加速增长

　　国内通用航空业步入快速发展阶段

　　2013年11月18日，中国人民解放军总参谋部、中国民用航空局联合发布《通用航空飞行任务审批与管理规定》，计划在今年12月1日开始正式实施。近些年来，国内的通用航空产业一直在曲折中徘徊前行。随着中国低空空域管理改革进程的推进，制约通用航空产业发展的瓶颈逐渐消失，国内通用航空产业将面临前所未有的发展机遇。

　　直升机发动机ECU核心部件有望实现进口替代

　　2012年公司完成了某型号直升发动机ECU批量生产交付任务，业绩提升明显。直升机发动机ECU在国内为公司自主研发，实现进口替代。目前ECU技术壁垒较高，短时间内难以被国内同行超越。

　　公司航空培训服务发展成熟、未来市场需求大

　　2008年底，公司介入航空培训市场，目前已迅速发展成国内技术、设备、经验能力最强的第三方航空培训服务商之一。近几年公司航空培训服务业务营业能力良好，毛利率稳定。根据国内相关机构的预测，到2020年我国通用航空飞机、直升机将超过17,000架，达到发达国家的水平，同时民用航空和通用航空的发展也会带动飞行员的需求，从而加速刺激航空培训的市场需求，给公司航空培训业务创造更大的发展空间。

　　盈利预测与估值

　　与同行业公司相比，公司在综合实力、技术优势以及客户资源等方面优势明显，较强研发实力保障公司日后稳定快速发展。预计2013~2015年公司营业收入分别为4.46亿元、6.03亿元、8.14亿元，EPS分别为0.36元、0.50元、0.69元，综合参考可比公司估值水平以及公司的成长性，给予“买入”评级。

　　湘财证券

　　威海广泰：消防车贡献主要增量，多元化仍可期

　　空港地面设备稳健、消防车维持快速发展

　　公司主要业务为空港地面设备(含飞机牵引车、飞机电源车、飞机除冰车、扫雪车等产品)和消防车辆；公司空港地面设备总体占据国内50%市场，维持稳健增长态势(06-12年年均增幅为19.3%)，消防车辆子公司中卓时代业绩近年来稳步快速发展(10-12年年均增幅在85%).

　　空港地面设备方面，公司已经稳坐龙头，竞争地位优势明显，国内其他对手多在千万收入级别，相差悬殊；国际主要竞争对手为法国的TLD(全球最大，规模约3亿欧元)，总体来看，市场容量有限，公司在细分领域随着国内市场稳步的新增及更新需求和日渐开拓的海外市场(南美、俄罗斯、中东和东南亚等)维持稳定增长。

　　消防车业务方面，国内消防车市场竞争激烈，规模大的基本都在10个亿以内(徐工、沈阳捷通等)，国内有资质的在30多家，公司予公司中卓时代属于行业前十，目前公司主要品种为普通消防车市场，近几年经过整合，消防车业务稳健高速增长，公司上半年新签订单合同比增长75%，市场开拓成效显著，今年成功完成中石化的综合资质审核，成为合格应商商，利好未来增长。

　　公司增长看点：空港国际业务+消防车业务

　　积极开拓空港设备国际市场：公司预计明年国际业务有望进一步获得较快发展，目前国际业务占比约15%，随着俄罗斯、南美、东南亚、中东等市场开拓，未来国际市场占比有望进一步扩大。消防车贡献未来两年主要增量：目前主要看点还在于公司业已整合成熟的消防车业务，截至9月底在手订单在2.6亿元，对今明两年的业绩高速增长奠定基础，公司也一边加大对新市场的培育，目前正在积极推进较为高端的举高类消防车业务，借助举高类消防车品类，公司消防车业务有望维持今明两年50%的增长。

　　军品市场是贡献增长重要区域：随着消防车辆业务成熟，公司目前主要供给军方的品类也由原来的空港设备方面，增加了消防车以及运输车等业务，随着我国军队现代化建设稳步推进，公司该领域市场也有望稳步扩大，对业绩形成较好支撑。

　　今年稳增长态势确立，来来多元化仍可期

　　空港设备方面：公司四季度仍有2个多亿订单需要交付，同比去年有15-20%增长；消防车方面：在手2.6亿订单，一般为1-2个月的交付周期，大部分都有望在年底交付，确保消防车业务高速增长。公司目前仍在寻找特种车辆市场的突破，如矿用自卸车、移动医疗车或新能源车等，未来不排除外延式扩张的可能。

　　估值和投资建议

　　作为地面空港设备龙头，受益航空市场稳健发展，未来凭借消防车辆增长贡献弹性，快速增长可期，我们预计公司2013-2015年EPS为0.34元、0.40元和0.47元。维持“增持”评级，目标价10元。

　　中信证券

　　哈飞股份  （600038 股吧,行情,资讯,主力买卖）：直20首飞成功，长期成长前景看好

　　事项：

　　据媒体报道，国产新型通用直升机直-20，于2013年12月23日上午在东北北部某机场成功首飞。根据之前谷歌地图曝光的直-20原型机卫星照，这款先进中型通用直升机大小和布局都与黑鹰直升机非常相似——理论上也属于10吨级直升机。对此我们点评如下：

　　评论：

　　10吨级通用型直升机需求空间广阔，未来15年潜在需求空间可能在500-800架之间。

　　从美国经验看，S-70(黑鹰)10吨级直升机发展了众多改型，如UH-60A/B/F/H/L/M、EH-60A/L/M、HH-60A/J、MH-60G/L、SH-60等，美军装备总量超过2500架，占美国军用直升机的比例达到45%。

　　10吨级通用型直升机相比目前我国主要装备的直9型直升机具有非常明显的搭载量优势，适合于海陆空三兵种通用，如陆军运输、快速反应部队和海军反潜需求等。目前我国现役的10吨级直升机主要有美国的S-70和俄罗斯的米-8/17/171系列，均为进口，未来随直-20的逐步量产，将有望实现进口替代并大批量装备。

　　公司未来有望维持较快增长：武直-10、武直-19等机型需求增长驱动公司未来2-3年收入规模持续较快增长，直-20未来量产将驱动公司中期军机收入增速维持较高水平，通用航空逐步启动将有望打开长期民机需求空间。

　　风险因素：

　　军费开支增速显著下降；型号使用出现重大问题导致采购放缓和中止；受体制等原因影响业绩增速显著低于整机交付增速等。

　　投资建议：基于公司未来军机和民机需求的判断，维持公司2013/14/15年EPS分别为0.42/0.52/0.64元的盈利预测(公司2012年EPS为0.34元)。考虑到公司直升机的巨大潜在市场空间，维持公司“增持”评级。