两会必炒股路线图：环保板块居首 国企改革突击

　　中金岭南深度报告:潜龙在渊，蓄势待发

　　国有大型铅锌银铜多金属公司，拥有海外资源整合平台

　　公司是广东省广晟资产经营公司控股的国有多金属公司。公司主业是铅、锌、铜、银等有色金属采选冶炼，精矿产品是最主要的利润来源。公司精矿自给率领先同业。2009年收购佩利亚控制权，借助佩利雅的平台，中金岭南成功收购了全球星，资源遍布澳洲和北美。公司合计拥有国内外权益金属储量:铅锌749万吨，铜22万吨，金5.3吨，银3915吨。

　　自产矿盈利能力强，公司精矿自给率行业领先

　　精矿产品毛利率稳定在40％以上，占营业毛利的83％，是公司最主要的盈利来源。公司2012年自产铅锌精矿金属量31.3万吨(国内矿山生产18.2万吨、国外矿山生产13.1万吨)，冶炼铅锌产量14.39万吨。公司精矿自给率高，领先行业平均水平。

　　收购佩利雅剩余股权，增储预期强烈，自产矿产量持续提升

　　公司正在进行收购佩利雅剩余46.6％股权，投资金额约1.28亿澳元，收购完成后将增加铅锌储量182万吨。公司多个矿区历近5年来已经实现多次增储，且公司通过收购佩利雅和全球星获得大量勘探项目，大量未探明储量将来会大幅增加公司控制的资源量。公司自产矿产量随着盘龙矿扩建项目投产和波多西/银峰项目试生产深入有望在明后两年迎来持续提升。

　　铅锌价格向下空间有限，铅价价格中枢有望稳中有升

　　受益于电动自行车出口需求增长和4G网络发展，中国2013年铅需求增幅将超7％。2014年铅市场有望迎来2009年以来的首次缺口，预计铅价将稳中有升。铅锌价格在成本线附近有支撑，向下空间有限。

　　给予“谨慎增持”评级

　　预计2013-2015年EPS分别为0.15、0.22和0.29元，对应PE分别为41.2、28.6.和21.6倍。给予公司“谨慎增持”评级。

　　风险提示

　　金属价格风险、产能投放低于预期风险。

　　白云机场:供需增速放缓，产能瓶颈初显

　　起降架次扣吞吐量增速均放缓，航班效率继续提升

　　公司10月共保障飞机起降33893架次，同比增长4.6％，增速较上月放缓0.4％。公司共完成旅客吞吐量456万余人次，同比增长8.14％，增速较上月放缓0.4％，由于广州时刻资源紧张加上基地公司南航10月国内航线运力增投放缓，公司起降架次和吞吐量增速均有所放缓，但运力增速适度放缓使得航班效率有所提升，10月白云机场航班平均载客量为134.6人次，同比增长3.4％，增速略高于9月。

　　低基数推动货邮吞吐量大幅攀升，未来或受制时刻资源紧张和宏观经济低速

　　公司10月共完成货邮吞吐量11.8.万吨，同比增长12.4％，增速较上月大幅跳升11％以上，这主要受去年同期基数较低影响。今年前10个月公司共完成货邮吞吐量106.4万吨，同比增长3.8％，比去年全年增速低约2％，在华南地区时刻资源整体紧张和宏观经济持续低迷的大背景下货运表现难超预期

　　“广州之路”建设初见成效，公司逐步迈向枢纽化之路

　　今年以来最大基地公司南航国际航线运营情况不断好转，“广州之路”的品牌效应，客运量和盈利水平都显著好转，未来南航将对其国际航线进一步精根细作，提升航线品质，南航国际化转型的初步成功将对公司长远发展形成巨大支持，未来公司也将逐步迈向航空枢纽，预计未来公司国际旅客吞吐量会持续增长，中转率将加速上升，国际客源结构的上行将对公司免税，租赁，广告，地服等非航业务产生衍生性利好。

　　估值与投资建议

　　公司经营稳健，成本控制能力良好，分红率稳定且较高，是长期投资的良好标的。但考虑到180亿的机场扩建工程资本支出巨大，由此产生的财务费用，折旧成本，人力储备等开销较大将对公司未来的业绩和估值造成负面影响，我们维持公司“增持“的投资评级，预计2013和2014年的EPS为0.82元和0.9元。