重庆内陆自贸区新政出炉 12股启动在即

　　涪陵榨菜  （002507 股吧,行情,资讯,主力买卖）：高价格,低成本,高弹性利润可期

　　国家对食品安全重视,加大整治力度,同时消费者对于食品安全的认知程度也在提高,行业整合进程中,小企业空间逐渐缩小,企业数目逐渐减少,份额向大企业集中。涪陵地区最多时有300多家企业,现在常年生产的仅20-30家, 浙江地区常年生产的榨菜企业也大大减少。

　　2. 渠道全国扩张、下沉,带动收入增长,同时加大广告投入助推市场回暖。 公司在珠三角以外地区,尤其东北、西部,空白区域较多,渠道一般只下沉到地级市,县城和乡村涉及较少。未来几年的主要发展思路是将渠道在空白区域下沉,在一批商下面增加二批商、三批商,铺开网络,将会直接带动收入增长。并且公司成立了销售二部,开始拓展餐饮渠道。一季度大众消费品整体比较低迷,目前公司二季度的销售已有明显恢复,公司提前在央视投放广告,有望进一步助推市场回暖。

　　3. 调价机制灵活,行业内地位优越,今年整体处于价格高位和成本低位。

　　公司在行业内处于绝对龙头地位,拥有较强的定价权,产品调价机制较为灵活, 或通过直接提价,或通过调整产品规格变相提价。去年整体提价约有10%,今年上半年价格略有调整,因为原材料价格比较便宜,调整幅度不大,今年整体处于产品价格高位和成本低位,具有良好的利润弹性。

　　4. 未来开发新产品共享现有渠道,打造综合型调味品巨头。

　　公司未来的规划是未来5~6年内产销量达到25万吨,市占率提高到30%(全国范围内)。目前是集中精力做好榨菜,中长期来看,会考虑泡菜、辣椒酱等其他调味品在现有渠道上销售,实现现有渠道的共享,打造综合型调味品巨头。

　　我们看好公司市场销售的恢复,以及今年处于价格高位和成本低位带来的良好利润弹性,预计2012-2014年的EPS 分别为0.81元、1.05元、1.35元,维持“强烈推荐”评级。(华创证券 高利)