新一代航天器今年首飞 八家公司助力精进

　　编者按：我国首个“太空摆渡车”今年将首飞，在未来的探月、探火等深空探测任务，在轨道转移、空间碎片清理等轨道服务，在新材料、新技术验证等空间试验领域等将发挥重要作用。(股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。)

　　　　中航飞机:军品有保障，民品待放量

　　中航飞机 000768

　　研究机构：海通证券分析师：龙华，熊哲颖，胡宇飞 撰写日期：2013-12-30

　　经过两次资产注入，中航飞机已经成为我国中、大型飞机制造业务的旗舰级上市平台，公司的军机产品是我国核心型号，需求有保证，支线民机技术趋于成熟，需求有望放量。

　　中航飞机是我国中、大型飞机制造的旗舰上市平台。在完成了两次资产重组后，公司业务包括歼轰7、轰6、运8等我国主要型号军机总装，新舟系列飞机制造、ARJ21部件制造、国际航空转包等我国民机核心制造业务。目前公司共有13家子公司，覆盖航空制造多个领域，未来前景良好。

　　受益于我国军费开支的稳步提升及军费结构优化，核心军品制造业务将维持高景气。2012年我国军费开支占GDP比重仅为1.3％，远低于低于美国、俄罗斯的4.4％，也较印度、越南、韩国、台湾地区低一个台阶。假设我国未来军费开支占GDP比重为达到2.5％左右(与印度等国相仿)，那么我国军费开支的CAGR将达11.1％。军费结构中装备费开支占比有望提升，有利于核心军品制造业务发展。

　　公司军机属核心型号，需求有保证。歼轰7战斗轰炸机是我军三代主力机型；轰6仍是我军战略轰炸力量的核心，预计将至少服役至2020年；运8系列飞机占有了我国中型国产运输机细分市场的全部市场份额，是我军的空中运输的主力机型，以运8系列平台为基础研制的空警200是我国的主力预警机型号。 运20列装将成为公司的重要业绩增长点。目前我国运20完成第二架原型机的试飞工作，随着运20性能逐渐稳定，批量生产值得期待。中航飞机承担了运20的主要研发和生产工作，“大运”列装将成为公司的未来重要业绩增长点。

　　航空装包业务稳定增长，民机需求有望放量。公司目前与多家国外航空公司合作良好，转包业务增长稳定；新舟客机已成功进入部分亚、非、拉国家的支线客机市场；ARJ21型号趋于成熟，需求有望放量。

　　首次给予“增持”评级。我们预计公司2013-2015年收入增速为32.4％、17.5％、17.4％，归母净利增速为24.2％、23.2％、20.1％，EPS分别为0.12、0.15、0.17元。给予目标价10元，对应公司2014年69x PE、1.09x PS。

　　风险提示。军品订单交付具有不确定性；民机交付情况易受需求方计划调整影响。