新一代航天器今年首飞 八家公司助力精进

　　中航精机:航空主业持续增长，资产整合预期提升

　　中航精机 002013

　　研究机构：中国银河 分析师：鞠厚林 撰写日期：2013-12-16

　　投资要点:

　　航空工业为主民品为辅

　　公司主要业务是航空机电产品和非航空产品。2012年公司实现收入66.73亿元，其中航空产品、非航空产品、其他业务的收入占比分别约为48％、49％和3％。2013年上半年公司实现收入30.49亿元，三项主业占比分别约为58％、41.5％、0.5％。 由于公司各项主业毛利率相差较大，其中航空产品毛利率最高，其次为汽车行业，这使得航空产品成为公司利润中最主要的构成部分。根据2012年和2013年中期的相关数据，航空产品的主营利润占比达70％-75％的水平。

　　航空产品种类较多持续增长能力强

　　公司于2012年完成重大资产重组后，主业涵盖航空制造工业的较多重点领域，包括庆安公司的飞行控制子系统和机载悬挂及发射系统、陕航电气的飞机电源系统和发动机点火系统、四川液压的航空液压助力器和作动筒及蓄压器等。公司的航空产品在我国航空工业基本上处于主导地位，竞争有限，将在未来若干年的航空工业在发展中充分受益。

　　航空机电领域主要资本平台。

　　公司是中航工业机电系统公司的主要资本平台，机电系统的主业资产未来通过公司进行资本化的趋势较为明确。近期公司公告将受托管理集团18家企业的股权。此项托管不但会给公司带来每年3000多万元的托管费收入，更重要的是将加快相关资产注入上市公司的进程，使公司的外延增长预期更加明确。

　　成长空间明确具有估值优势给予“推荐”评级

　　预计公司未来3年业绩复合增长率为20％左右，2013-2015年EPS分别为0.60、0.75、0.90元，对应PE为28、22、18.5倍，在军工行业中处于较低水平。我们认为按2014年30倍动态市盈率，公司投资价值有较大上升空间，给予“推荐”评级。