新一代航天器今年首飞 八家公司助力精进

　　航天通信:c4isr相关业务及营业外收入推动业绩增长超预期

　　航天通信 600677

　　研究机构：兴业证券分析师：李明杰 撰写日期：2014-01-24

　　投资要点

　　事件:

　　公司发布2013年年度业绩预告:经公司财务部门测算，预计2013年公司实现归属于上市公司股东的净利润同比增长80％以上。

　　点评:

　　业绩增长超预期，主要来源于:C4ISR相关业务及营业外收入

　　公司预计2013年实现归属于上市公司股东的净利润同比增长80％以上，我们认为实际业绩可能同比增长近100％达到1.6亿净利润，大幅超出1亿的净利润市场预期，我们认为主要原因在于:1)公司主要C4ISR业务相关专网子公司成都航天、沈阳易迅、江苏捷诚等经营良好，同比增长预计达30％，超出市场预期；2)公司转让杭州天泽房地产开发有限公司35％股权收益超预期。

　　14年航天防务业务订单交付、C4ISR相关业务及纺织业务扭亏将继续推动公司业绩高速增长

　　14年来看，首先，公司航天防务订单将实现交付，利润贡献有望从亏损3-4千万到盈利4千万左右，其次，C4ISR相关业务将继续快速增长，增速有望超30％；再者，纺织业务也有望扭亏为盈；此外，公司非经常性损益也将维持稳定；因此，我们认为公司14年业绩将继续高速增长。

　　中长期来看，公司C4ISR相关业务的成长以及军工资产证券化预期将打开公司成长空间

　　中长期看，我国国防信息化建设迫在眉睫，未来武器系统化将是大势所趋，因此，通信指控专网(C4ISR)将成为未来国防工业的主角。大股东航天科工是目前国内第二大武器产业集团，也想积极布局未来的C4ISR系统，而公司作为航天科工旗下唯一的通信上市公司平台，已经围绕C4ISR收购了完整的一系列相关业务，未来将承担着大股东打造军事通信指挥专网(C4ISR)的集团战略任务，这将打开公司长期增长空间。

　　此外，大股东航天科工是目前国内资产证券化率最低的武器产业集团，根据十八届三中全会精神，军工资产证券化是指导方向，而大股东旗下的防空导弹业务与公司便携式导弹业务有一定相关性，未来存在较强资产证券化预期，这也对公司未来的长期成长起到重要支撑。

　　盈利预测:13年公司受益于C4ISR相关业务及营业外收入而实现业绩超预期增长，14年公司C4ISR相关专网通信业务也将继续快速增长、航天防务业务订单将交付、纺织业务也将好转，因此，我们上调盈利预测，预计13-15EPS为:0.40、0.70、0.90元；长期看，军用通信指控专网(C4ISR)特打开公司长期成长空间。基于此，我们看好公司发展，目前公司股价对应14年业绩的估值不到20倍，继续强烈推荐，维持“增持”评级。

　　风险提示:公安专网推进低于预期、航天防务交货低于预期、纺织扭亏失败