“环保”或成两会最大热点 板块或升温布局正当时

　　巴安水务  （300262 股吧,行情,资讯,主力买卖）：受益于环保加强，关注项目进展

　　来源： 上海证券撰写时间： 2013-11-19

　　主要观点

　　业绩增长可期

　　公司业务分为工业水处理、市政水处理、固废处理、天然气调压站及分布式能源四大板块，目前公司的收入和利润来源主要是工业和市政水处理业务。公司在手订单较为充裕，业绩增长可期。

　　政策推进，利好不断

　　随着国家对环境环境污染问题的重视程度越来越高，对水资源的可持续利用越来越重视，国家大力引导和鼓励环境污染治理领域的投资，并出台各项扶植政策，对水处理行业利好。

　　公司主要从事环保水处理业务，随着“节能、减排”政策的推动，给公司的持续发展带来了广阔的空间。

　　投资建议

　　未来六个月内，给予“谨慎增持”评级。

　　我们预测2013-2014年公司营业收入增长分别为43.82%和29.41%，归于母公司的净利润将实现年递增46.72%和21.70%，相应的稀释后每股收益为0.25元和0.30元，对应的动态市盈率为67.81倍和55.72倍，公司估值高于行业平均。我们认为，公司在市政和工业水处理方面具有优势，未来将受益于节能减排和污水处理行业标准提升，给予公司“谨慎增持”评级。

　　风险因素

　　项目进度低于预期；经济和政策变化带来的订单不确定；应收账款加大的风险。

　　东江环保  （002672 股吧,行情,资讯,主力买卖）：长远眼光看待在渊潜龙

　　来源： 华泰证券撰写时间： 2014-02-17

　　业务结构调整，抵御金属价格下降影响。公司通过研发高附加值产品、提高无害化处理业务占比来平衡资源化业务盈利下降。公司高附加值产品的生产包括电镀级硫酸铜和氧化铜，预计2014年上半年正式头产。新产品价格可以提高20%左右。近年，公司已逐渐通过提高无害化处理业务占比来平衡资源化产品价格下跌对公司盈利能力的影响，无害化处理业务扩大有利于维持公司盈利能力的稳定。

　　2013-2014年产能增长有限，长期成长具备坚实基础。2013年底，公司固废处理能力达到42.9万吨/年(不含水淬渣)，在建及收购项目预计将新增产能87万吨，是目前产能规模的2倍，预计新增产能将于2015-2017年集中释放，而2014年仅新增德达、清远东江7万吨产能。公司在建危废项目顺利实施将使公司具备较高的内生增长。

　　公司具备成为危废处理行业龙头企业潜质。危废处理行业在我国属于新兴行业，市场参与者众多，但整体规模和生产能力偏小，具有核心竞争力的企业较少。公司是国内规模较大、资质较全和业务覆盖范围较广的综合性危废处理服务商。我们认为无论从产能规模还是业务结构、布局来看，公司都是危废处理行业龙头企业，未来几年危废处理行业将迎来超常规发展，优势企业将获得更具优势的竞争地位，充足的资金也将增加公司对外并购扩张的可能性，公司在建项目较多，产能释放将得到坚实保障，成长性显著。

　　公司评级：增持。随着环保监管政策的逐步加强，危废处理率偏低的局面有望改变，而行业产能规模由于资质限制难以在短期内显著增加，行业产能利用率将逐步提升，行业发展面临机遇。虽然，公司收购广州绿由未果，但外延式扩展的脚步不会停止。凭借在建项目的逐步投产，公司将成为危废处理行业龙头企业，短期的业绩低迷不能掩盖其长期的成长性。在经历了2013-2014年的业绩低迷期后，公司将重新迎来业绩的高增长，2015-2017年，年均净利润增速将超过30%，同时，外延式扩张仍将给我们带来惊喜。我们维持公司“增持”评级，公司合理价格区间40-45元。

　　风险提示：新的竞争者涌入，导致公司毛利率水平持续下降；在建项目实施进度低于预期

　　中电环保  （300172 股吧,行情,资讯,主力买卖）：中标核电水处理项目，业绩增长再添动力

　　来源： 银河证券撰写时间： 2014-02-16

　　一、事件

　　2月15日，公司发布《关于收到辽宁徐大堡核电凝结水精处理系统中标通知书的提示性公告》。辽宁徐大堡核电厂规划建设规模为六台百万千瓦级压水堆核电机组，统一规划，分期建设，一期装机容量为两台百万千瓦级AP1000压水堆核电机组。本次公司中标项目为“辽宁徐大堡核电一期工程 X项目MS19凝结水精处理系统包设备”，项目主要供货范围为：2套全流量旁流凝结水精处理系统全套设备。本次中标项目投标报价金额为7980.73万元，最终交易金额以正式签署的合同确认金额为准。

　　二、我们的分析与判断

　　(一)中标核电水处理项目，业绩增长再添动力

　　公司中标辽宁徐大堡核电凝结水精处理系统项目，扩大了公司在核电市场的份额，有利于核电市场的进一步拓展，并将对公司未来业绩产生积极影响。公司在电力行业具有较强的竞争力，特别是在核电市场，公司通过浙江三门和山东海阳各两台AP1000核电机组水处理系统项目的承接和实施，研发了一批自主专利技术，培养了一只专业化的设计和实施人才队伍，积累了丰富的工程经验，不断提升了公司实施核电项目的能力。

　　从核电市场看，2014年是沿海核电重装上阵之年。1月24日，国家能源局公布了《2014年能源工作指导意见》，提出要安全高效发展核电。《意见》指出，加强在运核电站安全管理，确保核电站安全运行。加快完成AP1000设计固化、主设备定型，推动AP1000自主化依托工程建设。适时启动核电重点项目审批，稳步推进沿海地区核电建设。公司在AP1000核电机组水处理系统项目上具有竞争优势(凝结水精处理系统、除盐水处理系统)，将充分受益于沿海、AP1000核电市场的启动。

　　三、投资建议

　　公司新业务布局展现成效，“基于重工业用户的水处理基于市政的水处理”的发展思路清晰，业务协同效应明显。我们维持对公司的盈利预测，预计2013-2015年每股收益分别为0.53元、0.68元和0.98元，对应PE为42x、33x和23x.

　　公司盈利模式清晰，在手订单充足，业绩步入加速增长期。公司面向的核电水处理、海水淡化、煤化工水处理、市政水厂污泥资源化利用等细分产业均处于市场需求爆发期，公司业务拓展的市场空间大。而且公司具备外延式扩张能力。我们维持对公司的“推荐”评级。