隐形壁垒逐渐消除 民营医院概念迎拐点再爆发

　　恒康医疗：打造大健康产业集团，完善产业链布局

　　研究机构：兴业证券日期：2014-2-21

　　近日，兴业证券调研了恒康医疗，与公司高管进行了交流。兴业认为随着公司在大健康领域布局的不断完善，公司正在由中成药企业向综合性的大健康企业转型，未来市值具备较大上升空间，首次给予“增持”评级。

　　药品业务保持稳健增长，新并购企业贡献弹性。公司药品事业部包括母公司独一味胶囊、参芪五味子、脉平片和前列安通片等独家品种，2012年4月份收购四川奇力的氯化钠氯化钾注射液、酮洛芬缓释片和咳感康口服液等品种，以及2013年11月收购华济药业的中药饮片业务。其中母公司产品2013年在营销力度加大下同比增长有所加快，预计2014年在较高基数上有望保持稳健的较快增长。四川奇力方面，旗下氯化钠氯化钾注射液预计今年上半年能够完成新版GMP认证工作，250ml和500ml规格产品目前正在等待CFDA审批，预计下半年有望正式上市销售，对现有100ml规格产品形成良好补充；酮洛芬缓释片作为目前唯一的24小时缓释片有望通过替代布洛芬缓释片保持快速增长，咳感康口服液主要用于治疗感冒，该品种在四川的巅峰销售额曾达到6000万元，后因经营不善目前销售规模很小，公司完成收购后也有望依靠公司营销队伍重回快速增长；华济药业受益于中药饮片行业的快速增长未来也有望保持快速增长趋势。总体来说，研报认为公司药品业务在母公司保持稳健增长，四川奇力完成营销梳理后增长逐步加速，以及华济药业并表贡献业绩弹性的驱动下有望继续保持稳健增长。

　　加强医疗服务业务拓展，打造医疗健康服务集团。医疗服务业务方面，2013年公司已经完成对平安医院(肿瘤治疗中心15年85%的收益权)、德阳医院、资阳医院和蓬溪中医院和邛崃医院五家医院的收购，上述医院(平安 医院除外)作为民营医院，其管理效率高，不存在经营包袱，因而利润率比较高，未来随着医院等级提升、业务规模的扩大以及经营管理的改善有望在2014 年为公司贡献一定业绩弹性；中长期来看，公司目前已打造了专业的医疗服务管理团队，以加强医院管理团队和管理体系建设，随着未来公司继续对医疗服务领域的布局，公司正逐渐转型为专业的医疗服务管理集团。