券商评级：强攻行情或展开 25股值得满仓杀入

　　　　华帝股份:改善可期,持续成长

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：王念春 日期：2014-03-05

　　股权结构改善,董事会推动经营层执行力将得以加强

　　百得资产注入后,潘氏家族控制16.3%的股权表决权,公司控股权相比过去有所集中,我们认为是公司治理改善的重要一步。管理层合理的人员调整客观上有利于公司董事会推动经营层的执行力得以加强,有望改善公司区域发展不平衡的状况。董事会推进经营层实施华帝与百得的整合在2013 年没有太大进展,未来预期成效将在出口和内销同时显现。

　　经营贯彻能力改善空间可期,从股价而言则直接有利于提升估值。

　　双品牌架构公共平台整合效应逐步显现

　　出口方面,整合后可节约人员、运营投入费用。内销方面将从制造协同、销售后台支持协同和产品定位、区域、渠道的互补等方式来完成,成效将逐步显现。

　　2014 年公司将加块百得品牌在电商渠道的销售力度,同时进一步谋求O2O 经营模式实施。

　　相关的经营成效需要一段时间的观察确认,我们认为如能较快显现,则下半年还会进一步上调盈利预测。进一步推高股价上升空间。

　　中小城市户籍逐步放开有利于中端定位厨电

　　新型城镇化提出中小城市户籍逐步放开,异地高考等也逐步实施扩大,这使得部分流动人口会由于考虑教育、医疗等因素安居城市的比率上升,对厨电的需求必然是非常直接的。

　　风险提示

　　百得整合进度低预期,费用控制不力,房地产波动风险。

　　上调至“推荐”评级

　　我们认为,公司内外部均面临较好的机会,外部中小户籍放开有利于扩大中端定位的厨电产品需求;内部面临百得整合、股权结构和公司治理改善、费用控制能力提升的机遇。预计14-16 年EPS 分别为1.00、1.25、1.56 元,利润年增速分别为33.4%、25.4%、24.7%。上调至“推荐”评级,14 年合理估值约16.3 元,建议买入。