中航除霾无人机月内启动试验 一公司或受益

　　先河环保  （300137 股吧,行情,资讯,主力买卖）：业绩基本符合预期，继续向综合环境监测服务商转变

　　来源：东北证券撰写时间：2014-01-24

　　事件摘要：公司1月22日发布业绩预告，2013年实现归属母公司净利润5582万-6513万元，同比增20%-40%；公司同时公告2013年度利润分配预案，拟每10股转增6股并派发现金红利0.5元。

　　业绩基本符合预期，收入增速超预期，费用提升致利润增长慢于收入。公司预计全年营业收入同比增60%以上，达到3.4亿左右，超出我们此前的预期10%左右，主要源自空气自动监测产品新增订单和订单结算量的增长，同时公司市场开拓和研发投入力度加大，期间费用大幅增长，致净利润仅增20%-40%，扣非后增-1%-22%，显著低于收入增速，但业绩整体增速区间基本符合我们预期。全年非经常性损益1600万，同比增153%，主要为研发项目相关政府补助的增加。

　　运维业务规模不断提升，继续向综合环境监测服务商转变。2012年8月，公司中标山东TO模式空气站推广项目，开创国内空气质量监测第三方运维之先河，运维业务规模不断提升，为山东省提供了良好的环境监测仪器设备的运营服务。近期根据山东省环保厅要求，公司又承接原深圳中兴公司以TO模式运营的滨州6套空气站，继续扩大市场份额。鉴于公司与山东环保部门良好的合作，山东TO模式有望向其他省份推广，公司运维业务有望再次取得突破，继续向综合环境监测服务商转变。

　　维持“推荐”评级。我们小幅调整公司2013-2015年EPS至0.30元、0.48元和0.65元(前次预测为0.33元、0.49元和0.65元)。公司在空气监测领域优势明显，订单无忧；第三方运营的兴起为公司带来重大战略机遇，向综合环境监测服务商转变也将带来估值提升；同时公司目前现金充沛，潜在收购也是重要看点，维持“推荐”评级。

　　风险因素。空气能力建设低于预期；运维市场开拓低于预期等。

　　燃控科技  （300152 股吧,行情,资讯,主力买卖）：业绩预告点评：业绩低于预期，转型仍需等待

　　来源：国联证券撰写时间：2014-01-21

　　事件：公司公布2013年业绩预告，实现营业收入54689.67万元-58740.76万元，同比增长35%-45%，实现归属于上市公司股东的净利润为4529.15万元–5574.34万元，同比下降20%—35%，13年实现每股收益为0.19-0.23元，收入增速符合我们此前预期，但净利润的增速远低于我们此前的预期。我们此前预计公司2013年实现收入55727万元，归属于上市公司股东的净利润为7925万元，实现EPS为0.33元。

　　点评：

　　收入增速符合我们此前判断，但净利润增速远低于我们此前预期。公司13年收入增长主要来源于传统业务节油点火及特种燃烧系统业务、锅炉节能、烟气治理及工程承包与服务等业务，收入增速基本符合我们前期判断，但净利润增速远低于我们预期。净利润下滑幅度较大，主要原因一方面是传统节油点火及特种燃烧业务受到下游需求不景气以及市场竞争激烈的影响，毛利率下滑幅度超出我们的预期，另一方面是期间费用上升过快超预期，随着募集资金的使用，公司存款金额逐步减少，导致银行利息收入同比大幅下降，同时随着募集项目逐步完工，导致折旧费用同比大幅增加，经营规模扩大，导致人工成本同比大幅增加，大幅挤压了净利润空间，导致13年净利润增速下滑。预计未来公司的传统业务预计不会有明显改善，期待公司后续诸城、乌海、定州的垃圾发电项目投入运营带来业务的转型。

　　维持“推荐”评级。我们给予13年、14年、15年EPS分别为0.21元、0.24元和0.27元，以1月21日收盘价13.56元计算，对应的PE分别为65倍、56倍、50倍。由于公司处于转型期，未来将转向垃圾发电和天然气分布能源运营，维持“推荐”评级。

　　风险提示：传统主营节油点火业务进展不达预期的风险，战略转型低于预期的风险。