中航除霾无人机月内启动试验 一公司或受益

　　永清环保：土壤修复龙头尽享先发优势

　　研究机构：长城证券日期：2014-01-27

　　投资建议

　　预计公司2013-2015年的EPS分别为0.29元、0.64元、0.90元，对应目前股价的PE分别为98.2X、45.0X和32.1X。考虑到土壤修复市场即将启动，公司区位优势明显，土壤修复业务弹性大，未来高增长可期；且公司已有的大气治理业务和新进入的垃圾焚烧业务均处于高景气阶段，未来业绩有超预期的可能性，研报首次给予“推荐”的投资评级。

　　投资要点

　　土壤修复市场即将启动，公司尽享先发优势：

　　从行业来看，去年底土壤二次调查结果公布，土壤污染治理逐步提上日程。年初全国环境工作会议将土壤治理列为与大气治理、水治理并列的三项重要工作之一，将加快编制和出台《土壤环境保护和污染治理行动计划》，土壤行业的政策预期不断升温。结合我国土壤污染现状和欧美土壤修复市场的产值，我国土壤修复未来至少有上万亿的市场。

　　从公司来看，公司先发优势明显。目前土壤修复行业处于起步阶段，地域性明显，地方政府的支持对订单的获取影响较大。公司位于湖南，湘江重金属治理催生广阔的土壤修复市场，政府培育省内环保企业的态度也较为明确，公司作为省内唯一上市的环保企业，区位优势明显；公司通过自主研发获得了药剂的核心技术，在产业链上实现了向上游药剂生产的延伸，未来盈利前景看好；同时，公司的合作模式便于锁定订单。

　　随着专项治理债的发行和湘江重金属治理的推进，公司在省内市场有望量增利升；同时，公司已经实现省外土壤修复的突破，未来省外市场一旦启动，公司有望快速抢占市场。

　　进入垃圾焚烧市场，构筑新的利润增长点：公司2013年获得新余和衡阳两个垃圾焚烧项目。目前垃圾焚烧行业处于高速发展期，行业处于获取订单的时期。公司未来将主要拓展湖南和江西垃圾焚烧市场。借鉴光大国际的发展，深耕+扩张是其主要战略。研报看好公司深耕湖南和江西垃圾焚烧市场的布局，垃圾焚烧业务有望成为公司新的利润增长点。

　　大气污染治理业务高景气，托管运营稳步发展：2013-2014年为大气污染治理行业的景气高点，公司订单充足，大气治理业务盈利高增长。公司还有少量的托管运营业务，未来有望稳步发展。

　　风险提示：土壤相关政策出台低于预期、公司订单量低于预期。

　　国电清新：多业务布局，走出国门第一步

　　研究机构：申银万国日期：2014-01-22

　　走出国门第一步。在国外设立子公司目的是充分利用国际市场资源，积极参与国际竞争，推广公司自主知识产权技术，打造国际品牌，开拓国际业务市场，实现公司国际化发展战略。这是公司长期跟踪国外市场后的理性判断，彰显了公司对自身技术水平的信心和积极开拓的战略。

　　特许经营项目和EPC项目拓展保障13-14年业绩增长。2012年12月公司交割了丰润热电、呼和浩特热电和云冈电厂合计224万千瓦机组的脱硫运营资产，已开始稳定运营，是2013h1业绩的主要增量。上述热电厂的利用小时数普遍高于行业平均水平，2013h1利用小时约为3200-3300小时，预计上述电厂全年利用小时数约为6300小时，可贡献主营收入约为1.8-2亿。待唐山热电和乌沙山电厂交割后公司脱硫运营规模将从现有的704万千瓦进一步增加至1004万千瓦，是2014年业绩的主要增量。公司在经营思路转变之后(从专注BOT转向EPC、BOT并重)EPC项目的拓展也有突破。

　　多领域布局着眼长期发展，维持“增持”评级。除了烟气脱硫脱硝之外，公司在轻质煤焦油和节能业务均有突破，多领域开花的战略布局已现。研报维持公司13-15年盈利预测，主营收入分别为10.44亿、16.57亿、18.61亿，归属于母公司所有者的净利润分别为2.10亿、3.43亿、3.98亿，对应每股收益分别为0.39元、0.64元、0.75元，复合增速逾50%。目前股价对应14-15年的PE分别为50、30、26倍，研报看好公司运营项目的拓展实力和其它领域的布局，14-15年业绩超预期概率较大，维持“增持”评级。

　　风险提示：运营项目交割进度滞后。