LED产业全面爆发在即 7家公司即将底部崛起

　　晶盛机电：大订单印证经营拐点，蓝宝石业务具有爆发潜力

　　签订铸锭炉大订单，占2013 年收入46%。本次合同金额为8085 万元，占公司2013 年收入的46.21%。按照公司前期铸锭炉价格计算，预计本次订单规模在35 台左右。按40%毛利率，20%净利率测算，预计本次合同可贡献净利润1600 万元，折合EPS 为0.06 元。

　　大订单印证经营拐点出现，设备主业将逐步复苏。就我们了解，南玻硅材料目前6000 吨多晶硅产能改造已经完成，正在进行试生产，对应约1GW 组件产能，此次购买铸锭炉即是为了补充部分硅片产能。整体来说，虽然我们目前缺少合同的具体细节，但合同本身表露的意义值得我们注意：随着下游光伏行业的持续复苏，行业景气度开始逐步传导至上游设备端。2013 年以来，虽然下游光伏行业持续复苏，但在复苏初期受产能利用率提升、现金流紧张等影响，企业扩产动力不足，设备需求低迷。随着行业进一步复苏，景气度开始逐步向上游传导，主要表现为：1、龙头组件企业开始出现扩产行为，如天合、晶科等；2、上游的多晶硅、硅片等价格自去年年底以来持续上涨；3、公司意向订单逐步增加。本次合同的签订进一步印证了设备行业经营拐点的出现，预计下半年公司订单将逐步复苏，进而带动收入与利润恢复增长。

　　区熔炉技术获突破，静待大单带动利润增长。公司已成功研制直拉区熔单晶炉，打破海外区熔技术垄断。相比于传统设备，公司区熔拉晶速度可以提高35%，晶棒成本则下降40%以上。后期随着市场推广，尤其是中环股份区熔硅单晶项目投入建设，将成为后期收入的重要来源。

　　蓝宝石需求进入快速增长，下半年将逐步贡献增量。随着在手机、LED 照明等方面应用的逐步打开，蓝宝石需求将进入快速增长期。公司在蓝宝石行业布局早，蓝宝石晶体生长炉已研制成功，考虑到蓝宝石设备使用与生产工艺较大的关联性，公司计划不进行蓝宝石炉销售，而自身进行蓝宝石生产。目前与中环合资成立晶环电子投资的年产2500 万mm 蓝宝石晶棒项目顺利推进，一期100 台蓝宝石炉项目预计下半年建成投产，是后期业绩重要增量之一。

　　上调至推荐评级。结合公司光伏设备与蓝宝石业务的推进，我们预计公司2013、2014、2015 年EPS 为0.16、0.56、0.84 元，对应当前股价PE 为125、36、24 倍，上调至推荐评级。(长江证券)

　　联创光电：加码LED业务，业绩增长稳定

　　LED板块中的估值洼地。公司多年从事LED行业的研发生产与销售，建立了从LED外延片、芯片、器件到背光源、全彩显示屏、半导体照明光源等应用产品的完整产业链，目前处于LED板块中的价值洼地。

　　建设项目产能释放，业绩增速提高。2012年公司通过非公开增发，募集资金用于实施LED产业相关项目，2014年下半年开始投产，我们认为产品与市场之间应该需要相应的渠道来嫁接。公司未来业绩增速将提高，一方面来自于下游行业景气度上升，一方面来自于建设项目逐渐投产所贡献的利润。

　　军品收入将提高。公司持有联创通信33%的股权，借助联创通信这个平台，公司融入了国有军工大体系中，有利于进行资源整合，提高投资收益。全资子公司——江西联创特种微电子有限公司，拥有全国唯一一条贯军标的场效应管生产线，其产品已经成功运用于运载火箭及嫦娥系列。并进行技改，逐渐转向民用市场。

　　红外监控系统用LED项目，切入安防市场。募集资金项目中的功率型红外监控系统用LED外延材料生长、芯片制造和器件封装工艺的系统研发产业化项目，以自主研发为主，从小功率技术扩展到大功率，目前正在试生产，产业化生产后，实现进口替代，成功切入安防市场。

　　部分募集资金项目变更，看好智慧移动终端。公司部分募集资金变更为“高亮度超薄LED背光源及配套用导光板项目”，该项目将集中于4寸及以上的高端智能手机、车载显示等移动终端配套用高亮度超薄LED背光源的研发和生产。

　　估值和投资建议。我们预计2013-2015年公司实现营业收入15.05、20.43和29.87亿元，实现归母净利润1.14、1.65和2.26亿元。预计2013-2015年实现每股收益0.26元、0.37和0.51元，对应的市盈率分别是37.8x、26.6x和19.3x。首次给予增持评级。

　　风险提示

　　竞争加剧导致毛利率下降，募集资金项目市场开拓不及预期。(湘财证券)